交易者都知道，利率是投资决策中一个不可缺少的组成部分，能驱使市场转到任何一个方向。联邦公开市场委员会（FOMC）的利率决议，在震动外汇市场数据的排行榜中列第二位，仅次于失业数据。利率的调整不但有短期影响，而且对外汇市场产生长期的影响。在相互关联的外汇市场上，一间中央银行的利率决议能影响不止一个货币对。间定收益工具，如伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和10年期债券的收益率差异可以作为货币波动的领先指标。在外汇交易中，利率差异就是，基本货币（货币对中的第一只货币）的利率减去报价货币（货币对中的第二只货币）的利率。每天的美国东部时间下午5：00，美国外汇市场收市，资金进行收付结算，根据利率差异作出调整。了解利率差异和货币对之间的相互联系，获利可以非常丰厚。除了中央银行对隔夜利率的决议外，预期未来的隔夜利率，以及预期利率出现调整的时间，对于货币对的波动也极为重要。原因在于，绝大多数的国际投资者都是收益的追求者。大型投资银行、对冲基金和机构投资者有能力进入全球市场。他们积极地把资金从低收益的资产转向高收益的资产。

利率差异：领先指标，同步指标，还是滞后指标

当作出投资决策时，大部分的投资者会考虑现在和将来的利率差异，因此，理论上讲，收益率差异和汇价之间应该有某些相互关系。然而，到底是汇价预测了利率决议，还是利率决议影响了汇价？领先指标是预测未来的经济指标；同步指标是随着经济事件而发生变化的指标；滞后指标是跟随经济事件的指标。例如，如果利率差异能预测未来的汇价，那么它被称为汇价的领先指标。利率差异是一个领先、同步还是滞后指标，就要取决于有多少交易者更关心将来的利率，而不是现在的汇率。假设市场是有效的，如果外汇交易者只关心现在的利率，而不关心将来的利率，那么就可以预期它们是一种同步的关系。如果外汇交易者同样地关心现在和将来的利率，那么就可以预期，利率差异是未来汇价的一个领先指标。

有一个单凭经验的方法，当收益率的价差（yield spread）扩大，对某种货币有利时，通常该货币兑其他货币就会升值。例如，如果澳大利亚10年期政府债券的现行收益率是5.50%，而美国10年期政府债券的现行收益率是2.00%，那么收益率的价差是350个基点，对澳大利亚有利。如果澳大利亚把它的利率提高25个基点，10年期政府债券的收益率就会上升到5.75%，那么新的收益率价差就是375个基点，仍然对澳大利亚有利。在这种情形下，根据历史的经验，预期澳大利亚元兑美元会升值。

根据从2002年1月到2005年1月3年的数据，我们做了一个研究，发现利率差异倾向于是汇价的一个领先指标。图9.15、图9.16和图9.17形象地表达了这个发现。

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