商品，也就是黄金和石油，与外汇市场有重大的关系。因此，理解它们之间关系的本质，可以帮助交易者衡量风险，预测价格变化，以及了解风险暴露程度。即使商品看起来好像是一个完全不相关的概念，但是，影响黄金和石油波动的基本面因素，与外汇市场的极为相似。我们在前文讨论过，有四只主要的货币被视为商品货币——澳大利亚元、加拿大元、新西兰元和瑞士法郎。它们与黄金价格有紧密的相关性。这些国家内的金矿自然储备和货币制度，导致了货币与黄金有几乎像照镜子似的波动行为。加拿大元的波动也倾向于与石油的价格相当一致；然而，这里的联系要更加复杂和变幻无常。每只货币与商品价格都有特定的相关性和原因。了解这些波动背后的基本面因素、它们的方向和平行波动的强度，是发现两个市场发展趋势的有效方法。

相互关系

黄金 在分析黄金和商品货币的关系前，首先要了解黄金和美元的联系。尽管美国是世界上黄金的第二大生产国（仅次于南非），但是黄金的上涨不会带来美元的升值。实际上，当美元下跌时，黄金通常会上涨，反之亦然。这种现象表面上不合逻辑，它的出现是投资者对持有黄金的感觉上的一个副产品。在地缘政治不稳定的时期，交易者通常会避开美元，而转向黄金作为投资的安全避难所。事实上，许多交易者称黄金为“反美元”（antidollar）。因此，如果美元贬值，机警的投资者会避开下跌中的美元而转向稳定的商品，黄金的价格就会被推高。澳大利亚元/美元、新西兰元／美元和美元／瑞士法郎这些货币对，倾向于与黄金的波动有镜像关系。它们的密切关系是由于这些货币与金属之间存在自然资源上和政治上的重要联系。

从南太平洋的国家开始，澳大利亚元／美元与黄金有非常强的正相关系数（0.80），参见图9.12；因此，当黄金价格上涨的时候，澳元/美元通常也会上涨，澳大利亚元兑美元升值。出现这种关系的原因在于，澳大利亚是世界上第三大黄金生产国，每年出口近50亿美元的贵重金属。因此，该货币对双倍地扩大了黄金价格的效应。如果不稳定性正在导致黄金的价格上扬，那么这很可能是美元已经开始下跌的信号。由于黄金的进口商需要更多的澳大利亚元去支付更高的成本，美元兑澳大利亚元被进一步推低。由于新西兰的

经济和澳大利亚的经济有非常紧密的联系，所以新西兰元倾向于跟随澳大利亚元／美元波动。新西兰元／美元与黄金的相关性也接近0.80（见图9.13）。加拿大元／美元与金价有更强的相关性，达到0.84，原因大部分类似于澳大利亚元与黄金的关系；加拿大是世界上黄金的第五大出口国。

在欧洲，瑞士法郎与黄金价格也有很强的联系。瑞士法郎／美元与黄金价格有0.88的相关性，然而原因却不同于新西兰元、澳大利亚元和加拿大元与黄金的联系。瑞士不像澳大利亚或加拿大，没有丰富的黄金自然资源，也不是著名的金属出口国。但是，瑞士法郎是少数仍然坚持黄金本位的主要货币之一，瑞士银行发行的票据中25%的金额有黄金储备作为后盾。有了这个稳固的基础，瑞士法郎被认为是不稳定时期的安全避难所，就一点不奇怪了。在地缘政治存在不确定性的时期，瑞士法郎通常会上涨。美国在伊拉克的战争就是一个例子。许多投资者提取出他们的美元，大量投资到黄金和瑞士法郎。

因此，如果交易者注意到黄金价格（或者是铜、镍等其他金属）有上升趋势，那么做多四种商品货币中的任何一种可能是较为明智的。做多澳大利亚元／美元而不是做多黄金，还有一个有趣的动机，它不仅能达到相同的目的，而且可以赚取息差。黄金通常也是反映总体金属市场的一个可靠指标。

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