短期外汇走势变阴险偏好的影响很大，但是却只有极少的交易者关心它。

——王浩

风险偏好是不少外汇交易者在汇讯中昕得较多的一个词，这确实也是导致外汇行情变动和波动率起伏的关键因素之一。地缘政治和经济增长是影响风险偏好的两个关键因素，而地缘政治和经济增长又是对汇率影响最大的两个驱动因素（外汇驱动的逻辑层次图很好地呈现了这一点，如图18-1所示），所以风险偏好是外汇交易者应该随时关注的首要驱动因素，毕竟这是两个最重要的外汇驱动因素的合力。

套息交易和避险交易是主流资金的两种常态交易策略，其他交易策略往往以伴随形态出现，比如索罗斯的“落井下石策略”往往是利用主流避险资金制造的趋势。风险偏好和收益偏好的关系表述起来较为复杂，大家可以查看表18-1。地缘政治和经济增长（稳定）决定了风险偏好，当政治和经济紊乱时，风险厌恶情绪上升；当政治和经济稳定时，风险喜好情绪上升。利率水平，特别是收益差会反映到收益偏好上，当风险庆恶情绪高涨时，比如美国次贷危机全面爆发之后，主流资金追逐低息货币，以避免交易策略为主，风险厌恶程度的增加通常对低息的货币有利；当风险厌恶情绪高涨时，交易者不太愿意冒险，资本从偿付风险更高的高息货币流出，流入到相对安全的低息货币，这样就使得低息货币相对高息货币升值。因此，风险厌恶情绪可以通过收益差较大的货币对观察出来，请看图18-2，最高利率的主要货币是澳元、新西兰元（又称纽元）和欧元，而最低利率的主要货币是日元等。另外也可以通过观察不同信用等级的债券的收益差来了解风险厌恶程度的高低，收益差越大，则风险厌恶程度越高，后面我们会详细介绍关于风险偏好的分析方法。当风险喜好情绪高涨时，交易者愿意承担更大的风险，资金从低息货币中流出，流入到更高利率的货币中，低息货币则往往成为融资货币，比如21世纪初期的日元，这个时候套息交易成为主导，高息货币相对于低息货币升值，部分交易者会利用主流资金套息交易造成的趋势获利。

风险偏好的状态可以作为交易者到别市场趋势特征和波动率特征的指标。当风险厌恶情绪上升时，市场的波动率更大，当风险偏好比较稳定时，市场的单边走势特别明显。外汇市场要么倾向于套息交易主导，要么倾向于避险交易主导。欧元和澳元属于相对高息货币，而日元属于相对低息货币，这使得欧元兑日元与澳元兑日元具有高度相关性，请看图18-3。

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