历经数载研究，花生期货终于在郑商所开花落地，将于2月1日正式挂牌上市。作为主要的经济作物之一，花生用途广泛，在油脂压榨和食品加工行业占据了重要地位，相关企业数量多，市场化程度高。不仅是相关产业链，广大投资者亦对花生期货的上市翘首以盼。在此，本文将为投资者介绍花生的基本面情况与推荐上市首日策略。

　　全球油籽库销比持续下滑，高价提振新年度播种面积

　　2018/2019年度后，全球油籽库存消费比连续两个市场年度下滑。截至2020/2021年度，全球油籽期末库存最新预估为96.50百万吨，上年度为110.79百万吨；库存消费比预估下降至为13.69%，上年度为15.90%。四季度以来，国内外油籽、植物油和油粕价格多现暴涨，因南美作物担忧持续、棕榈油库存降幅超预期及12月份阿根廷罢工影响。此外，主要原因还包括美豆出口量庞大、中国进口需求创纪录及葵花籽和产品供应短缺。生柴生产及用量超预期亦令油脂消费保持相对高位，制造全球产量缺口。但考虑到当前的高成本，现行生柴掺混标准能维持多久值得商榷。目前全球多种商品存在缺口，特别是棕榈油、大豆及产品、葵花及菜籽类商品。

　　去年8月份起主要油籽及产品价格加速上涨，受部分进口国采购增加及多种商品产量低于预期提振。产量及库存意外较低推动棕榈油价格翻了一倍多，印尼毛棕榈油自5月初500美元/吨上涨至年末的1030美元/吨。葵花籽和葵花油的供需格局更紧张，去年夏季黑海地区干旱减产幅度超出市场预期，12月末现货月葵花油价格自2020年低点645美元/吨飙升至1225美元/吨。本年度全球葵花油产量缺口扩大，这使得葵花油溢价高于正常水平，促进需求转向，亦支撑豆油、棕榈油、菜油和花生油的价格走强。

花生供需双强，现货稳定上行

　　近年来我国花生种植面积与产量呈逐年增长趋势。根据天下粮仓数据，2020/21年我国花生种植面积为7560万亩，较2016/17年的6800万亩增加11.18%。不过考虑我国耕地面积相对有限，农村劳动力持续老龄化等因素，中长期看种植面积增幅有限，甚至可能下滑。因种植、育种等技术进步，花生的单产持续提升，逐步趋于稳定。2020/21年我国花生产量为1738万吨，同比增加10.21%(主要因前一年减产)。花生的生长期主要为4-9月。其中，春花生从4月下旬开始播种，到收获大致要128-175天，约占50%的比例，夏花生从5月中旬开始播种，需要90-125天，约占30%，秋花生则主要做留种用。每年6-7月是花生的开花期，此时温度和持水对花生的产质有极大影响。和其他农产品相似，在花生的种植关键期需要关注天气、病虫害等，一般情况下市场也会提前给予天气升水，重点关注天气灾害过后的资金异动。

　　2020年花生进口总量约为764914.46吨，较2019年同期进口量的404765.78吨，增加360148.68吨，增幅88.98%。2020年花生油进口总量约为269489.75吨，较2019年同期进口量的194414.65吨，增加75075.1吨，增幅38.62%。除了花生仁，2020年我国还进口带壳花生32万吨，进口芝麻101.6万吨，进口亚麻籽37.3万吨，进口葵花籽18.1万吨，进口棉籽0.56万吨。进口同比增幅显著，即便在整体餐饮需求受新冠疫情冲击影响，数据显示了食用油脂需求的多样化发展格局，受全球贸易总量影响，其他油籽进口量难以大幅增加，预计国内2021年食用油脂去库趋势延续，进口量预计受价格支撑。

花生交割基准品

　　尽管距离花生最近的合约2110交割尚远，但对新上市的品种来说，仓单交割标准的研究仍是重中之重。花生期货的标的主要为油用花生，对品种并无要求，大花生、白沙、四粒红等皆可。油用花生在花生的消费中约占53%。郑商所的交割标准主要参考2006年7月10日发布的国家农业行业标准《油用花生》(NY/T 1068-2006)。其中，含油率要求略低于国家标准，以[45.0%，46%]作为基准均值呈正态分布进行升贴水设置。基准品酸价要求为(0,1.5]，水分≤9%，霉变粒≤1%。对于非基准品的酸价、霉变粒等要求仍在国标要求范围内，但贴水较高。另外，郑商所新设了筛上筛下率的标准，要求7mm上层筛筛上比例≥60%，5.5mm下层筛筛下比例≤20%。据交易所宣讲视频介绍，这样的交割要求并不难达到。对于油厂而言，这样的交割品可以直接使用，属于指标偏严的油料米。

　　总结

　　2020年，花生产量属于正常年份，受内外价差吸引进口量大增，整体供应相对充裕。因我国居民生活水平不断改善，对食用花生和花生油需求增加，在国际油脂油料库存消费比连续两年下降的牛市大背景下需求端表现更是值得期待。上市时正逢春节旺季，现货价格保持强势，处于上升势头中。仓单质量标准要求较高，满足企业需求，或有一定质量升水。上市基准9350元/吨大幅低于当前市场现货价，建议上市首日保持多头思路，或与其他油脂油料进行套利操作。仅供参考。