第五节 高息资产的相互验证：股市和高息货币(4)
我们已经大致明白了股票市场与风险偏好和收益率的区别，现在我们要将这个关系与外汇市场对接起来。此前，我们已经知道了高息货币与风险喜好对应，而低息货币与风险厌恶对应。因此，股票市场往往与高息货币同向运动。比如2011年7月2日一则题为《商品货币受追捧，澳元/美元收5月12日以来高点》的新闻：“周五（7月1日）纽约时段，美国公布经济数据后，市场风险情绪受到激发，澳元、加元等商品货币表现出众，澳元/美元在纽市盘中连刷近期新髙，收盘1.0777，位于5月12日以来的新高。美国供应管理协会（ISM）周五公布数据显示，美国6月ISM制造业采购经理人指数（PMI）为55.3，高于预期的51.9，上月值为53.5。此外，本周股市大涨也为澳元提供支撑，美国三大股指本周涨幅均超过5%。纽市盘中，“澳元/美元从1.0680—线强劲上扬，最高触及1.0789，5月12日以来的高点，收盘在 1.0777附近。”
进一步分析，可以发现股票市场中的新兴经济体股票和高科技股票与高息货币同向运动，综合而言，新兴经济体股票市场、纳斯达克股票市场、高科技股票与澳元、纽币等高息货币的联动性较强。我们在从事高息货币分析和交易的时候，一定要关注主要股票市场的表现，这些可以从某些期货软件中获得。
我们举一个例子，在大多数时候欧元区的利率都高于美国，因此这种情况下美元相对于欧元是高息货币，而标准普尔指数代表的股票市场相对债券而言也是高息资产。那么，标准普尔指数与欧元兑美元的走势应该具有较高的相关性（图8-23）。某些外汇分析师将欧元兑美元，或者是美元兑日元加上道琼斯指数作为外汇市场的风险偏好指标，这是基于同样的道理，因为欧元相对美元是高息资产，而美元相对日元也是高息资产，道琼斯指数代表股票市场也属于高息资产。
中国A股市场是新兴市场的典型金融市场，是高风险和高收益的代表，因此不可避免地会在资本管制宽松的情况下与国际市场形成联动。由于存在很多方法可以规避资本管制，比如延迟结汇、地下钱庄等，所以国际资本进出中国A股市场并不十分困难。既然国际资本可以在中国内地和全球其他地区之间流动，那么肯定会在收益和风险之间遵循同样的选择，因此全球风险偏好情绪的变化肯定会影响到A股市场的投资者。次贷危机之前，套息交易盛行，日本央行和美联储放出了大量的流动性，外汇占款激增让中国人民银行被动放松银根，从而刺激A股疯狂上涨。随着美联储收缩银根，房贷泡沫刺穿，世界经济陷入紧缩，这就使得避险交易抬头，这种情况下A股市场遭到抛售。
