第五节 高息资产的相互验证：股市和高息货币
“外汇一股票市场相互验证”到底存在什么样的关系？这一直是最近外汇交易界争论的话题，而且这个领域现在也出现了新的问题，那就是国内A股市场与国际外汇市场究竟有没有稳定的关系？在本小节，我们着重从风险偏好和收益差的角度来介绍外汇和股票市场的相互验证问题。
股票相对现金和债券而言是一种高收益率资产，当然也就是风险更高的资产，这意味着股票在风险喜好盛行的时候更加受到追捧。在剔除通胀影响的前提下，现金的收益是零，债券的收益率高于现金，但是股票的预期收益率往往高于债券。但是，高收益往往伴随着高风险，这是金融学上的一个规律。因此，持有股票的风险往往大于持有债券的风险，而持有债券的风险则往往大于持有现金的风险。因此，在一个流动性过剩的环境中，交易者往往会追逐股票而放弃现金，这时候风险喜好代替风险厌恶占据主导。所以，在全球风险喜好盛行的时候，股票市场往往比债券市场更受欢迎。在全球风险厌恶盛行的时候，债券市场往往比股票市场更受欢迎，这是下一节将要详细介绍的内容。同时，我们还要注意的一点是，股票市场内部也存在风险一收益的差别排列，比如发达国家股票市场的期望收益率要整体低于新兴市场国家股票市场，发达国家股票市场的风险程度（往往用方差等指标来衡量）也低于新兴市场国家股票市场。因此，当全球风险喜好情绪高涨的时候，新兴经济体的股票市场比成熟经济体的股票市场涨得更高、更快，而在全球风险厌恶情绪占据主导的时候，新兴经济体的股票市场就比成熟经济体的股票市场跌得更凶。
从上面的分析当中，大家应该明白，风险偏好和收益率是全球资本流动的关键驱动因素，而股票市场作为一个整体是风险喜好氛围下的追逐对象，因为股票市场作为一个整体代表了高收益一高风险的组合。世界上比较有代表性的股票市场分为两组：第一组是发达国家股票市场，主要以道琼斯工业指数（图8-14）、标准普尔500指数（图8-15）、纳斯达克指数（图8-16）、DAX指数（图8-17）、《金融时报》100指数（图8-18）以及日经225指数（图8-19）来衡量；第二组则是新兴经济体股票市场，主要以巴西的股价指数（图8-20）、中国的股价指数（图8-21）、印度的股价指数（图8-22）来衡量。另外，我们还需要注意的是高科技股票与公共事业股票各自代表了不同的收益一风险水平，因此当纳斯达克上市的高科技股票在下跌的时候，道琼斯公共事业指数代表的股票可能只是微跌甚至上涨。
