第十章 精挑细选的交易员一威廉·奥尼尔(2)
CAN SLIM 中的M ，代表大多数股票都与大盘走势－致。这条法则量然在理论上可行，可是实际上很难操作。你如何才能区别股市已经涨到顶部即将大跌，还是它正处于牛市回调整理阶段呢？
判断股市是否形成顶部的方法有二：第一个方法是股价指数创新高，而成交量却呈现萎缩，这表示市场上的股票需求不振，股价随时可能下跌。第二个方法则是成交量接连几天扩张，但是股价指数的涨幅相当有限，这表示股市主力或大户有出货的现象，可能已达顶部。
另外，你也可以观察领先指标股的表现来区分股市是否达到顶部。如果牛市中的领先指标股开始下跌，那表示股市可能已形成顶部。其实，贴现率的变化也是判断股市涨势是否已达强弩之未的关键。一般来说，当贴现率调高二次到三次之后，股市就会有麻烦。
当你认为股市已经步入空头的时候，你给投资人的建议是抛空还是单纯地退场？
除非是专业交易员，否则我不主张抛空。抛空股票要慎选适当的时机，而不在于判断股票是否已经涨到顶部。抛空某支个股的时机也应该是在股市大势形成顶部之际。
从技术图上来看，最好的抛空时机是在股价连续三次到四次试探上档高价，而后股价无法再向上攀升的时候。此外，在抛空某支股票时，你也应该设定停损价位。我通常会在损失6% 到7% 时出场。
你除了用CANSLIM 做为选股策略外，凤险控制在你的交易中也扮演着非常重要的角色。谈－谈你的凤险管理策略好吗？
我的基本观点是所有的股票都不是好股票。除非股价上扬，否则没有好股票。假如股价下跌，必须当机立断，尽快止损。股市取胜的秘诀并不在于每次都选中好股，而在于选错股票时，能否将亏损降到最低。我绝不允许我购买的股票价值亏损在7% 以上。也就是说，如果价格己比我购买时下跌7% ，我会立即止损卖出，绝不会有任何犹豫或迟疑。
有人说，“我现在不能卖，因为现在卖我就亏了。”如果股价跌到你的购买价以下，卖出股票并不会使你继续亏损，因为事实是你已经亏损了。任由亏损持续下去，可以说是大部分投资人所犯下的最严重错误。到目前为止，投资大众还都不十分了解尽快止损的观念。
假如你没有像我一样拥有严格的7% 止损策略，那么，在1973 年到1974年的美国的熊市中，你的损失将会达到70% 到80% 。我亲眼看到有些人因为如此惨痛的损失而宣告破产。假如你不能当机立断停止亏损，那干脆就不要踏人股市。如果你的汽车没有刹车，你还敢开吗？
在我的《股票赚钱术》一书中，讲述了弗瑞德·凯利所说的一则故事。这则故事可以解释大部分投资人无法在已经亏损时及时做出止损决定的原因。
有一个人布置了一个捉火鸡的陷阱。他在一个大箱子的里面和外面撒了一些玉米做诱饵。大箱子有一道门，门上系了一根绳子。他抓着绳子的另一端躲在暗处，只要火鸡进入箱子，他就立即拉绳子，把门关上。
一天，有十二只火鸡进入箱子内，然后有一只又溜了出来。他想：“等到那只火鸡回到箱子里后，我就拉绳关门。”然而，他在等那只火鸡回来时，又有一只火鸡跑出来了。他想：“那我就等箱内有十一只火鸡时，再拉绳子好了。”可是他在等待的时候，又有第三只溜出去了，他还是没有拉绳子。最后，箱内一只火鸡也不剩。这位仁兄的问题在于一直抱着跑出去的火鸡还会回来的念头。而这个问题也正是投资大众的通病，他们一直希望股价还会回升。
你以CANSLIM 的方法来选择股票，又以亏损不得超过7% 的策略来控制凤险。那么在股价上涨时，你如何决定赚钱即止？
首先，只要持有的股票表现良好，就应该一直抱着不放。其次，必须明白，自己绝不可能在股价涨到最高点时才卖出。因此，如果因为卖出股票后该股股价仍持续上扬而自责，实在是再愚蠢不过的事。所谓赚钱即止的意义是：你已经因卖出股票而赚了一笔了，没有必要因为股价在卖出后持续上扬，而感到懊恼。
在你的作品中，对一部投资大众认为相当重要的指标，如市盈率、股息、分散凤险、超买／超卖等指标不屑一顾。你认为这些指标有什么问题？我们先从市盈率开始好了。
有人认为，市盈率低就表示股价偏低。然而，这种观点根本就毫无根据。根据我的研究发现，市盈率与股票的表现没有任何关系。有些股票在开始上涨时，其市盈率为10，而有些则是50。
根据1953年到1985年的资料，即使是表现最好的股票，在涨势发动之初的市盈率平均值为20，而同时期所有股票的市盈率平均值则只有150这表明，如果只购买市盈率低于总平均值的股票，你将会错失许多上涨的潜力股。
许多投资人容易犯一个共同的错误：只根据低市盈率来购买股票。这样的做法大错特错。很多年前，我就曾因为诺斯洛普公司的市盈率只有4 而购买该公司的股票，结果诺斯洛普公司股票的市盈率竟然从4 跌到了2 。我股票交易的损失不言而喻。
投资大众容易犯的另一个共同错误是，在股票市盈率高时卖出。我记得在1962年，有一位投资人冲进我朋友的经纪公司，大声嚷着施乐公司股价太高了，因为其市盈率已高达到，所以在施乐公司股价为88美元时他卖出了自己的全部股票。可出乎他的意料的是，最后施乐公司的股价一直涨到了1300美元。
那么股息呢？
股息和股票的表现无关。事实上，公司所支付的股息越高，其经营体质可能就越弱，因为公司为弥补发放股息所流失的资金，可能必须负担更高的利息取得资金。股价下跌时，等待股息发放而抱着股票不卖，就太幼稚了。假如你获得4% 的股息，股价却跌了25% ，你的技资净损失将是21% ，“丢了西瓜捡个芝麻”是最愚蠢的事。
那超买／超卖指标呢？
我很少注意超买／超卖指标。我聘请过一位专门研究这类技术指标的教授。当1969年股市开始震荡时，我建议投资经纪人们抛出自己持有的全部股票，把自己的钱装入自己的腰包。然而，那位教授却告诉我，指标显示股市已经超卖，因此不必急着卖出股票。然而股市并没如他所愿：就在他说完这话之后没多久，股市就立刻开始加速下跌了。从那以后我对这个指标几乎是不屑一顾。
那么分散凤险昵？
分散风险其实是因为自己的无知而不得不对冲风险。如果你有足够的智慧，那么你最好只选择几支股票，详细地加以研究，从中筛选出最具有潜力的个股。技资人应该密切关注自己选择的股票的表现，这对风险控制最为重要。
你会建议投资人持有多少种股票？
这得视投资金额而定。如果投资金额是5000美元，我会建议持有一到两种股票。1万美元可持有三种到四种。2万5000美元，四种到五种。5万美元，五种到六种。10万美元以上，六种到七种。
除了以上这些，投资大众还会有什么较常见的错误观念？
大部分投资人认为股市的分析图表是骗人的。这种想法是他们自己的无知造成的，只有大约5%到10%的投资人真正看得懂图表。有许多专业交易员都对分析图表也是一知半解。投资人不知道如何使用分析图表，就像医生不懂得使用X 光报告一样愚蠢。分析图表可以提供许多其他方法难以提供的信息。分析图表可以使各种股票的表现组织化，对选股工作举足轻重。
你说过，成交量是股市到这顶部的线索之一，你选择个股时也以成交量作为重要指标吗？
成交量是测量股市供需状况的一种工具。当股票开始向上攀升且有意冲开时，该股交易量应该会比其最近几个月的平均日成交量高出50%左右。而成交量增加是该股将向上攀升的关键指标之一。
另外，当某支股票上涨一阵子后，进人整理阶段时，如果这支股票成交量萎缩，则表示该股前景持续看好，因为这种状况代表这支股票在市场上求售的数量减少。
你怎么面对亏损？
假如亏损不是因为你的错误造成的，就说明整个股市大势不好。如果这时你的股票持续亏损，你最好的选择是暂时出场，避开风头，保存实力。
你所使用的CANSLIM 选股策略，其中的“ M”是强调要在熊市时远离市场。然而，共同基金由于基金的性质，不论是在多头市场或是在空头市场，都必须大量进行股票投资。难道说购买共同基金不是一种好的投资方式吗？
正好相反，我认为共同基金是一种非常好的股市投资方式。每个人都应该拥有自己的房屋及不动产、股市投资账户或共同基金。尽管共同基金是一种很好的投资方式，可问题在于，大多数人都不懂如何运用共同基金进行投资。
运用共同基金最好的方式是在买下共同基金之后，就持上15年以后再说。这样，你才可以从共同基金中赚钱。既然要长期持有共同基金，你就必须有足够的勇气和耐心，忍受其间可能遭遇的熊市。典型的成长型共同基金在碰到牛市时可能会上涨75%到100%，但是在遭遇熊市时也可能会下跌股票交易20%到30%。
你是说，投资人对投资共同基金与个股的态度应有所不同？
对待两者的态度之间有天壤之别。当你投资个股时，你必须要设定停损点，因为你不知道该股股价下跌时，到底会跌到什么时候才能停止。我记得我曾经在某支股票价格为100 美元时卖出，后来该股竟然跌到1 美元。我根本没想到这支股票竟会跌得这么惨。假如当时我一直抱着该股不放，那损失岂不太惨重了。这样的错误可能会使你永无翻身之日。
而投资共同基金却与投资个股的态度完全相反。即使在熊市来临时，也应该紧抱着共同基金不放，因为当股市随着经济复苏而回升，共同基金也会随之翻扬。可是不幸的是，大部分共同基金的投资人一旦遭逢熊市，便会紧张起来，因而改变其共同基金的长期投资计划。事实上，当共同基金显著下跌时，应该趁机进货才对。
照你这么说，一般投资大众面对共同基金与个股投资的态度都是错误的？我是指他们在熊市时紧抱着个股不放，而却抛出共同基金。
完全正确。这是因为大部分的投资人在熊市时，都避免不了由于过大的心理压力而做出错误决定。
据你看来，投资大众最常犯的错误有哪些？
