第四节 国外重要的交易制度
一、投资者头寸（commision of trade,COT)报告制度（TheCommitments of Traders Report)
COT报告制度是由美国商品期货交易委员会制定的风险管理制度，也是商品期货交易委员会对期货市场实施监管的重要措施之一。最初制定COT报告制度的目的是为公众提供一个了解期货市场运行情况的途径，现在COT报告制度已经成为交易者分析市场走向、监管部门分析市场运行状况、交易所和监管机构进行风险控制的重要信息来源。早期的COT报告是每月一次，在次月的11号或12号公布。随着COT报告制度的不断发展，报告公布的时间逐渐缩短，先是缩短为每半个月一次，从2000年开始缩短为目前的每周一次。同时，报告中包含的信息也越来越多，包括每一个期货品种的交易者数量、交易者$仓量、市场集中率和有关期权持仓量的数据。随着电子化交易系统的迅速发展，报告_获取方式也在发生着变化，从早期的订阅邮政信函到付费的电子接入方式，再发展到今天，投资者已经可以直接在美国商品期货交易委员会的网站上进行查阅。
COT报告为投资者提供了截止到每周四市场上20个或20个以上交易者所持有的未平仓合约数，这些交易者所持的头寸等于或超过了美国商品期货交易委员会规定的持仓标准（mporting level)。在美国，每周五下午3:30分（美国东部时间）是公布每周交易者净期货持仓量和交易者期货与期权持仓量的时间。
COT报告包括长、短两种格式。在短报告中，分别公布具有报告价值的和不具有报告价值的未平仓合约数。对于具有报告价值的头寸，报告中还提供额外的信息，包括商业和非商业的持仓量、套利交易持仓量和与前一份报告相比持仓量的变动情况、各类交易者的未平仓合约数占总未平仓合约数的比例以及各类交易者的数量。在长报告中，除了短报告所列的信息外，还按照市场年度列出了不同年度合约的交易量和持仓量，并据此列出市场上最大的4~8个交易者所持头寸及市场的集中率。有关COT报告的最新数据和历史数据，读者可以在美国商品期货交易委员会的网站http://www.cftc.gov上进行查阅。
表2_6是一个C0T报告的实例，取自2004年6月1日的短报告，报告中公布了有关芝加哥期货交易所小麦期货合约的市场数据。
为了便于读者了解C0T报告的内容和涵义，对其中部分术语解释如下：
(一)具有报告价值的头寸（reportable positions)和不具有报告铪值的头寸（non-reportable positions)
前者针对的是交易所的结算会员、期货佣金商（FCM)和国外的交易者[三者合称为“需提供报告的公司”（reporting firms)。]他们需要每天提供文字性的报告给美国商品期货交易委员会。报告中应包括那些所持头寸超过美国商品期货交易委员会相关规定的交易者所持有的期货和期权的合约数（有关当前美国商品期货交易委员会对要求提供报告的持仓量标准的相关规定，请查阅美国商品期货交易委员会网站）。美国商品期货交易委员会会根据市场变化随时调整需提供报告的持仓量标准，以同时达到监督市场和尽可能减轻期货行业报告负担的目的。不具有报告价值的头寸则是指在总的未平仓合约数中去掉具有报告价值的头寸后，剩余的未平仓合约数。通常，在不具有报告价值的头寸中，无法分出商业和非商业交易者的持仓情况。
(二)未平仓合约数所占比例（percent of open interest)
这一比例是由各类交易者手中所持的未平仓合约数除以总的未平仓合约数所得的结果。当结果小于0.05时，表示为0.0。由于存在重复计算，最终所有的结果相加往往不等于1。
(二)集中率（concentration ratios)
集中率只能在长报告中看到，主要是反映市场上最大的4~8个应提供报告的交易者所持有的未平仓合约数。在计算集中率时，并不考虑交易者是商业持仓还是非商业持仓。通常，集中率会按照总多头头寸、总空头头寸和净多头头寸、净空头头寸来分别进行计算。在计算净多头和净空头头寸时，要将交易者持有的相等的反向头寸先行抵消，这样，如果一个交易者同时持有数量很大、但数目非常接近的多头和空头头寸，那么他只会出现在按总多头和总空头持仓量计算的大交易者之列，而不会进人净多头和净空头持仓量的大交易者中。
(四)市场年度（crop year)
正如第一节所提到的，很多农产品期货合约的交割时间与标的物的收获季节关系密切，因此不同交割月份的合约代表着不同年度的作物。在美国，通常以每年9月到次年8月作为一个市场年度，而每个市场年度中的第一个新作物期货合约则是根据作物的收获季节来确定的。表2-7是美国主要期货交易所在每个市场年度中部分期货合约的起始月份和终止月份，也是COT长报告中所列不同市场年度合约持仓情况的统计依据。
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