第十一节 市盈率
一个发烫的股市名词
市盈率是一个热得发烫的股市名词，烫到什么程度呢？很多涉足股市的人会根据它决定自己的技资方向，或决定自己是增持还是减少对某一股票的持有量。市盈率究竟是一个什么样的数据概念呢？首先，从定义上看，市盈率是股票市值与每股净收益的比值，我们说，市盈率本质上反映的是股票的投资回收期问题。其次，从其功能上看，市盈率是用来评价股票投资价值的指标之一，不但可以对个股做出评价，也可以用来判断整个股票市场的走势。
举个例子，某只股票收盘价是20元，它的每股年收益（年净利润／流通在外的股票数）为2元，则该股票的市盈率为20÷2=10倍。这就是说，如果投资者以每股20元的价格购买这只股票，他将在10年后收回他的全部投资。当投资者的预期投资回报期超过10年的话，该只股票对此投资者就具有投资价值，也就是说，将市盈率所表示的投资回收期与投资者的投资回报预期比较，当前者小于后者时，这只股票对该投资者就存在投资价值，反之，这只股票就失去了投资价值。就整个市场而言，如果所有股票的市盈率都偏低，则股市就存在着上扬的潜力；反过来说，如果大多数股票的市盈率偏高，那么股市就会充满着“熊市”的阴影。此外，相比较其他评价股票投资价值指标而言，市盈率计算方便，不需要太多数据，也不需要高深的数学知识，只要留心观察一下某只股票的年报，稍经计算就能得出，并且它具有较高的实用性，通俗易筐，所以市盈率是我们观察和判断股市比较通用的指标数据。
怎样看待市盈率和股市泡沫
市盈率的计算有两个关键的数据，即年收益和收盘价。当每股的年收益不变而股价上升或在同向变动的情况下，每股的年收益变动幅度小于股票价格的变动幅度时，收盘价与年收益的比值就可能会变得非常大，即市盈率出现不稳定攀升，股票价格就有可能存在被高估的情况。
当每股的年收益不变而股价下降或在同向变动的情况下，每股年收益变动幅度大于股票价格的变动幅度时，收盘价与年收益的比值就可能会偏低，市盈率走下坡路，此时股票价格就有可能存在被低估的情况。
我们知道，股票价格被高估时，股市就存在泡沫，我们说，任何股市都存在泡沫，泡沫的完全消除只存在理论中，可见股市有泡沫是正常的，只是程度不同的区别。但是当股票价格被严重高估时，股市泡沫过大，这种情况股市就存在崩盘的危险，会给一国乃至全球经济带来灾难性的影响，甚至会牵动社会的稳定。
股票市场是否会产生股市泡沫，主要取决于平均市盈率水平。平均市盈率是流通股的总市值与流通股的税后利润之和的比楼。平均市盈率越高，说明投资回收期越长，回报率越低，投资价值越小，资产价格与实体资本价值偏离越大，股票市场崩盘的可能性也越大。适中的平均市盈率是多少，则无法界定。这也是股市充满魅力和不确定性的重要原因。
理性看待A股市场市盈率
股票市场包含的信息量巨大，没有人能完全掌握，也不是一两个指标就能说透彻的，所以理性看待市盈率在现实技资操作中的作用是必要也是必需的。首先，市盈率的关键数据年收益为上一年的，但投资者购买股票不是为了上一年的收益而是为了它未来的收益。这就得出了一个让人难以置信的结论，建立在过去每年净收益基础上的市盈率指标在对股票的投资价值进行评估时，有可能是不准确的。
我们看这样一个例子，如A、B两家公司2008年的每股收益分别为0.5元、1元，股价分别为15元、20元，A公司的市盈率为30倍，B公司的市盈率为20倍，依据市盈率指标对股票投资价值进行评估，B公司的市盈率比A公司低，因而比A公司有更大的投资价值，投资者应购买B公司股票。但到了2009年，A、B两家公司的每股收益分别变动为1元、0.5元，由于业绩的变动，A公司的市盈率下降为15倍，B公司的市盈率上升为40倍，所以恰恰是A公司股票价格上涨，而B、公司股票价格下跌，购买B公司股票人的财产也因此而蒙受损失。
这个例子告诉我们，在选择股票投资时，既要看其市盈率，也要看其成长性。另一方面，我们说，企业的经营活动是充满变数的，所以就要明白为什么资产重组会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。
联想到A股市盈率，也是同样的道理。虽然A股市盈率比成熟市场经济国家高，但我们的增长速度是他们的3倍左右，也就是中国上市公司的成长性较好，从未来看有较大的投资价值。所以，A股市盈率高一点是正常的、可以接受的。
2010年12月31日年终我国沪市的平均市盈率为21.61倍，我们说，这个市盈率是有投资价值的。
