宏观经济概况

瑞士是世界上第19大经济体系，2004年的国内生产总值超过3600亿美元。尽管经济体系相对较小但是按人均国内生产总值计算，瑞士是世界上最富裕的国家之一。它繁荣的经济和先进的技术比得上很多更大的经济体系。国家的繁荣主要来源于在制造业、旅游业和银行业的技术专业优势。更明确地说，瑞士闯名于世的是它的化学和制药业、机器、精密仪器、手表，以及一个以保护投资者机密而历史闻名的金融体系。再加上瑞士有政治中立的悠久历史，为国家和它的货币建立了安全避难所的美誉。因此，瑞士是世界上离岸资金（offshore capital）最大的目的地。瑞士持有超过2万亿美元的境外资产，估计吸引了超过35%的全球私人财富管理业务。瑞士建立了大型和高度发达的银行业和保险业，雇佣超过50%的人口，构成了超过70%的国内生产总值。瑞士的金融业由于它的安全性和闻名的保密性而兴旺发达在全球厌恶风险的时期，通常是资本流动推动着经济的发展，而在一个追求风险的环境下，则是贸易流动推动着经济的发展。因此，贸易流动也是重要的。在所有的贸易中，有将近2/3是与欧洲国家进行的。瑞士最重要的贸易伙伴是：

主要的出口市场

1.德国

2.美国

3.法国

4.意大利

5.英国

6.日本

主要的进口来源

1.德国

2.法国

3.意大利

4.荷兰

5.美国

6.英国

近年来，商品的贸易流量在赤字和盈余之间变动。在另一方面，从1966年起，它的经常项目就反映为顺差。在2000年，经常项目的顺差达到了高点，占国内生产总值的12.5%。在所有工业化的国家中（除了挪威、新加坡和香港地区），这是最大的经常项目顺差。尽管瑞士提供的收益率较低，但是仍有为追求资本安全而投资瑞士的大额外国直接投资。大部分的顺差要归因于这个因素。

货币政策和财政政策的制定者——瑞士国家银行

瑞士国家银行是瑞士的中央银行。它是一个完全独立的中央银行，由三个人组成的委员会负责决定货币政策。这个委员会由主席、副主席和瑞士央行理事会的一名成员组成。由于委员会的规模小，所有的决策都必须通过一致同意的表决。理事会至少每个季度回顾一次货币政策，但是可以在任何时候决定和宣布货币政策的调整。不像大多数其他的中央银行，瑞士国家银行没有设定一个官方的利率目标，而是制定了3个月瑞士银行同业拆借利率的一个目标区间。

中央银行的目标 在1999年12月瑞士中央银行把注意力从货币目标（M3）转移到一个通胀目标，即每年小于2%的通货膨胀率。衡量的指标是根据瑞士的消费者物价指数。由于货币目标提供了长期通货膨胀的信息，所以它仍然是重要的指标，受到中央银行的密切注意。新的通胀目标也提高了中央银行的透明度。中央银行清楚地表述了，“如果中期的通胀率超过了2%，瑞士中央银行将倾向于收紧它的货币政策”。如果出现通缩的危险，那么中央银行将放松货币政策。由于瑞士法郎的过度强势会引发通货膨胀的危险，瑞士中央银行也密切地注意着汇率的变动。在全球厌恶风险的环境下，尤其会出现这种情况。在那段时期，流入瑞士的资本会大幅地增加。因此，瑞士中央银行通常会支持弱瑞士法郎，和毫不犹豫地干预市场的流动性。瑞士国家银行的官员通过各种方式干预瑞士法郎，包括对流动性、货币供应和货币本身发表言论。

中央银行的工具 瑞士中央银行最常用于实施货币政策的工具包括：

目标利率区间 瑞士中央银行通过为3个月的利率（瑞士银行同业拆借利率）设定一个目标区间，去实施它的货币政策。这个区间通常有100个基点的价差至少每个季度修改一次区间的幅度。这个利率之所以被用作目标，是因为对于瑞士法郎的投资，它是最重要的货币市场的利率。如果中央银行调整这个目标，会提供关于经济环境发生变化的清楚解释。

公开市场操作 回购业务是瑞士国家银行主要的货币政策工具。一次的回购业务涉及了一个现金的购买者（借款人）把证券卖给一个现金供应者（贷款人），并同意在稍后的日子，回购同等类型和数量的证券。这种结构类似一个担保借款，借款人必须支付利息给贷款人。这些回购业务的到期日通常非常短，从一天到几周。瑞士国家银行运用这些回购业务，调控3个月的银行同业拆借利率，使它不至于出现不合需要的波动。为了防止3个月银行同业拆借利率超过了预定的目标，瑞士国家银行会以较低的回购利率，与商业银行进行回购交易，实质上这为市场提供了额外的流动性。相反，瑞士国家银行可以通过提高回购利率，去降低市场流动性，或者促使3个月银行同业拆借利率的上升。

瑞士国家银行公布一份季度报告（Quarterly Bulletin），里面有对经济现状的详细评估和货币政策的回顾。它也公布一份月度报告（Monthly Bulletin），其中包括对经济发展状况的简短回顾。这些报告都包含了瑞士国家银行评估国内状况发生变化的信息，要重点关注。

瑞士法郎的重要特性

·安全避难所的地位。

这可能是瑞士法郎最独有的特性。这点和银行体系的保密性是瑞士最主要的优势，因此，瑞士作为安全避难所的地位正在继续加强。瑞士法郎的波动主要跟随着外部事件，而不是国内的经济状况。如前所述，由于政治的中立性，瑞士法郎被视为是世界上首要的安全避险货币。当全球处于不稳定或不明朗的时期，投资者通常更关心资本的保全，而不是资本增值。在这些时候，不论当时经济的增长状况是否良好，资金都将流入瑞士，引起瑞士法郎出现升值。

·瑞士法郎与黄金有密切的相互关系。

瑞士是世界上黄金的第四大官方持有国。瑞士过去的宪法有规定，货币必须由40%的黄金储备作为后盾。尽管这条法令已经取消，但是从那时起，黄金和瑞士法郎的联系仍然深入到瑞士法郎投资者的脑海中。因此，瑞士法郎和黄金有接近80%的正相关系数。如果黄金的价格上涨，那么瑞士法郎很可能也会上涨。此外，由于黄金被视为金钱的最终形式当全球经济和地缘政治处于不明朗的时期，黄金和瑞士法郎都会从中受益。

·套息交易的效应。

在过去几年，瑞士法郎是工业国家中利率最低的货币之一，它是最常用的套息货币之一。近年来，由于投资者积极地寻找高收益的资产，所以套息交易越来越普遍。一个套息交易涉及了，买入或借出一只高息货币和卖出或借入一只低息货币。因为瑞士法郎是所有工业国中利率最低的货币之一，所以它是套息交易中被卖出或被借入的主要货币之一。这引起了卖出瑞士法郎和买入更高息货币的需求。套息交易通常在交叉货币对之间进行，例如，英镑／瑞士法郎或者澳大利亚元／瑞士法郎，但是，这些交易会影响到欧元／瑞士法郎和美元／瑞士法郎。投资者要结束套息交易，就有买入瑞士法郎的需要。

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