什么时候做套息交易最有效

套息交易在某些时候更为有效。事实上，投资者作为一个群体，当他们对风险持有非常特定的态度时，套息交易的利润最为丰厚。

你愿意承担多大的风险？ 人们的情绪通常会随着时间发生变化——有时候，他们比较大胆和愿意冒险，但是有时候，他们会比较胆小和倾向保守。投资者作为一个群体，也不例外。他们有时愿意进行高风险的投资，有时却非常害怕亏损，要寻找更安全的投资。

用金融行业的行话说，当投资者作为一个整体，都愿意冒险时，我们就称他们有低风险厌恶程度（Low Risk Aversion），或者说，是追求风险的类型。相反，当投资者对投资的态度比较保守，不太愿意承担风险时，我们称他们有高风险厌恶程度（High Rish Aversion）。

当投资者有低风险厌恶程度时，套息交易可以获得最多的利润。当你考虑到套息交易所涉及的风险时，你就会知道，这句话是有道理的。扼要地重述，套息交易涉及到，买入高息的货币，同时卖出低息的货币。在买入高息的货币时，投资者是在冒险——存在许多的不确定性：国家的经济是否可以继续表现良好，是否能支付高利息。实际上，有可能会发生某些事情，使国家不能再提供高利率。最终，投资者必须愿意承担风险。

如果投资者作为一个整体，不愿意冒险，那么资本将不会从一个国家流动到另一个国家，套息交易的机会就不会存在了。因此，为了使套息交易有效，投资者作为一个群体，要求有低的风险厌恶程度，或者说，愿意冒险投资高息的货币。

总结：当技资者都愿意冒险技资高息的货币时，套息交易有最大的获利潜力。

什么时候做套息交易无效

至今，我们已经知道，当投资者有低风险厌恶程度时，套息交易最为有效。那么当投资者有高风险厌恶程度时，又会发生什么事情呢？

当投资者有高风险厌恶程度时，套息交易的获利最少。投资者作为一个群体有高风险厌恶程度时，他们不太愿意冒险投资。因此，他们不那么愿意投资到风险较大但是利息较高的货币上。实际上，当投资者有高风险厌恶程度时，他们宁愿把资金投资到安全但是低息的货币上。这和套息交易正好相反，投资者是买入低息货币和卖出高息货币。

回到我们前面的例子，假设投资者突然间觉得持有外币澳大利亚元不安全。现在，相对于获得高利息，她对保障投资的安全更有兴趣。结果，她把澳大利亚元兑换成她更为熟悉的瑞士法郎。

如果上百万的人都做同样的事情，其净效应就是资本从澳大利亚流出和流入到瑞士。由于投资者有高风险厌恶程度，尽管瑞士法郎的利息较低，但是由于它的安全性，瑞士吸引了更多的资本。资本的流入使瑞士法郎的价值上升（见图9.7）。

总结：当投资者不愿意冒险投资高息的货币时，套息交易的获利最少。

风险厌恶程度的重要性

一般来说，当投资者有低风险厌恶程度时，套息交易是有利可图的，而当投资者有高风险厌恶程度时，套息交易的获利最少，甚至无利可图。因此，在进行套息交易前，关键是要了解风险环境-投资者作为一个群体，是有高的还是低的风险厌恶程度，以及它什么时候发生变化。

风险厌恶程度的增加通常对低息的货币有利：有时候，投资者的情绪变化得很快——投资者承担交易风险的意愿会出现急剧的变化。这些巨大的改变通常是由全球的重大事件引发的。当投资者的风险厌恶程度快速地上升时结果通常是，大量的资本流入到低息但是安全的货币中（见图9.7）。

例如，在1998年夏天，日元对美元在两个月内上升了20%，主要的原因是俄罗斯的侦务危机和长期资本管理（Long-Term Capital Management）对冲基金的紧急融资。与此相似的是，在2001年9月11日，恐怖袭击发生后，瑞士法郎兑美元在10天内上涨超过了7%。

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