杠杆套息交易是全球宏观对冲基金和投资银行特别喜爱的交易策略之一。它是全球宏观交易的精髓所在。简单地说，套息交易包括了，做多或买入一种高息货币和卖出或做空一种低息货币。进取的投机者甚至不对冲汇率的风险暴露程度。这意味着，除了获得两种货币之间的利息差额外，投机者还打赌高息的货币将会升值。对于那些已经对冲了汇率风险暴露程度的人，尽管利率的差额通常较小，大概在1%到5%的幅度之间，但是，如果交易者运用了5倍到10倍的财务杠杆，那么单纯从利率差异中所获得的利润可以是相当丰厚的。只要想想看：2.5%的利率差额乘上10倍的财务杠杆，就变成了25%。然而，由于财务杠杆也会加剧损失，如果不能适当地加以管理，会产生非常高的风险。当众多的交易者看到同样的机会，和争相做同样的交易时，结果通常是这个货币对出现上涨，资本得到增值。

在外汇交易中，套息交易利用了这样一个基本的经济原理——在供给和需求这一经济法则的驱动下，资金会不断地在不同的市场流入和流出：提供最高投资回报的市场，通常能吸引最多的资本。国家也不例外，在国际资本流动中，提供最高利率的国家，通常吸引了最多的投资，以及为它们的货币创造了最大的需求。套息交易作为一种非常流行的交易策略，是相当容易掌握的。如果操作正确，投资者可以获得高回报，而不必承担很大的风险。然而，套息交易也带有一定的风险。如果你不懂得套息交易的操作方法、操作原理和最佳时间，那么出现亏损的机会相当大。

套息交易如何操作

套息交易就是买入高息的货币，同时卖出低息的货币。套息交易是有利可图的，原因在于，投资者可以赚取两种货币之间的利率差额，或者称为息差。

例如：假设澳大利亚元的利率是4.75%，瑞士法郎的利率是0.25%。投资者要进行套息交易，就会买入澳大利亚元和卖出瑞士法郎。只要澳大利亚元和瑞士法郎的利率保持不变，他或她就能获得4.5%的利润（收取4.75%的利息减去支付的0.25%利息）。取得这个回报是没有运用任何财务杠杆。如果使用5倍的财务杠杆，就等同于仅仅在息差上就获得22.5%的回报。现在以下面的例子和图9.5来说明投资者是如何进行套息交易。

进行套息交易

买入澳大利亚元和卖出瑞士法郎（做多澳大利亚万瑞士法郎）

澳大利亚元的多头头寸：投资者赚取了4.75%

瑞士法郎的空头头寸：投资者支付了0.25%

如果现行汇率不变，那么利润就是4.5%，或者是450个基点。

如果由于其他的交易者发现同样的机会，导致该货币对的汇率上升，那么套息交易者不但能取得利息收入，而且能获得资本增值。

总结：套息交易就是买入高息货币和卖出低息货币。

为什么套息交易有效

套息交易之所以有效，是因为资本不断地在国家之间流动。相对其他的国家，有些国家能吸引大量的投资，利率是其中一个重要的原因。如果一个国家的经济表现良好（高增长，高生产率，低失业率，收入上升等等），那么它有能力为投资者提供较高的回报。或者说，有更好经济增长前景的国家，能为投资支付更高的利息。

投资者喜欢获得更高的利息，为了获得最大的利润，很自然地，他们会寻找提供最高回报率的投资机会。当作出货币投资的决定时，投资者很可能会选择那只提供最高回报，或者最高利率的货币。如果众多投资者都作出相同的决定，那么该国将出现为追求高回报而引起的资本流入。

如果国家的经济表现不好呢？低增长和低生产率的国家将不能为投资者提供较高的回报。事实上，一些经济疲软的国家甚至不能提供任何投资回报，这意味着，利率已经为零或者接近零。

一些国家提供高利率，而另一些国家提供低利率，两者的利率存在差异，使套息交易得以进行。

让我们更详细地看一下前面的例子：

假设一个在瑞士的投资者她在银行的瑞士法郎存款每年可获得0.25%的利息。与此同时在澳大利亚的一家银行提供每年4.75%的利息给澳大利亚元存款。这个投资者看到澳大利亚银行的利率更高，于是想用她的钱赚取更高的利息收入。

现在想象一下，投资者会以某种方式把她的瑞士法郎存款兑换成澳大利亚元存款。她做的实际上正是，卖出瑞士法郎存款和买入澳大利亚元存款。完成这个交易后，她拥有了可以每年收取4.75%利息的澳大利亚元存款，比她的瑞士法郎存款要多赚4.5%。

实质上，这个投资者做的就是套息交易。

如果上百万的人都做这种交易，把瑞士法郎兑换成澳大利亚元，那么其净效应就是，资本从瑞士流出和流入到澳大利亚。澳大利亚由于其利率较高，吸引了更多的资本。资本的流入提高了货币的价值（见图9.6）。

总结：由于不同的国家提供不同的利率，使投资者可以进行套息交易。因为投资者倾向于获得更高的利息，所以他们会寻找机会买入和持有高息的货币。

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