当联邦观察员在用真实联邦基金方法去分析联邦政策是收紧还是宽松时，他们主要是使用联邦基金利率的市场数据并结合政府报告中的通货膨胀数字。不同的经济学家对什么是最好的通货膨胀衡量有着不同的看法。但是在美联储看来，却非个人消费支出价格指数莫属。你可以从美联储的H.15报告中了解到联邦基金利率，从商务部网站的个人收入报告中了解到个人消费支出价格指数（参见第8章）。

在计算通货膨胀率时，有两个显著问题值得关注：使用什么样的时间范围以及是否使用“标题”通货膨胀或“核心”通货膨胀（不包括食物和能源部分）。对于后一个问题，最好同时使用标题通货膨胀和核心通货膨胀去观察真实联邦基金利率。为何不两者皆为呢？记得第八章中提到的，标题通货膨胀是全部通货膨胀衡量而核心通货膨胀率则不包括食物和能源。

至于时间范围，许多分析者使用一年以前的百分比变化。然而，如果把最近的通货膨胀趋势考虑进去的话，一年前的通货膨胀率可能已经过时了。所以一些分析者喜欢使用年度6月前百分比变化甚至年度3个月前百分比变化。不论你选择哪一个时间范围，你都必须使用年度利率，因为联邦基金利率是以年利率表达的。在计算完通货膨胀率（如果同时使用标题和核心通货膨胀率的话，则是两种利率），得到真实联邦基金利率后，只需简单地用联邦基金利率减去通货膨胀率。

下表列出了使用一年前标题和核心个人消费支出通货膨胀计算两种真实联邦基金利率所涉及的数字。

真实联邦基金利率图说明了利率是如何随商业周期而急剧变化的。根据真实联邦基金利率，美联储在2001年年底大衰退之后对利率就极端宽松。许多人认为那段时期贷款过于容易，这也是导致十年后房价和信贷泡沫出现的原因。

基于真实联邦基金利率，美联储在2008年甚至比2001年及其后更为宽松。美联储官员指出信贷市场情形严峻，呼吁降低利率。