第二节 仓位管理的三个要素和凯利公式(2)
索罗斯将价值投资以短线投机的形式展示给了世人，这使得很多人都错误地认为索罗斯是一个非价值投资者，其实这是一个非常错误的认识。凯利公式运用的集大成者——索罗斯与巴菲特是这个世界上少数几个能够在金融市场上熟练运用凯利公式的投资者。那么，什么是凯利公式？索罗斯与其有什么关系呢？
所谓的凯利公式是指K=[（1+R）W-1]/R，其中K代表此次交易动用的资金比率，而R则是此次交易的风险回报率，W则是此次交易的胜率。无论是巴菲特这样的长期投资者还是索罗斯这样的短期交易者，在运用凯利公式上他们都是一流的高手。索罗斯认为任何一次投资下注都涉及取胜概率和风险回报率两个方面，如果忽视其中一个因素，连续几次交易之后必然会犯下不可挽回的错误。
只有趋近于凯利公式的资金管理策略才能保证金融交易者在市场中站稳脚眼，长期生存。可以这样说：凯利公式首先是一个生存法则，其次才是一个盈利法则，当然生存和盈利在金融市场中是两位一体的。当你重视生存时，利润自然来到你的身边，但是当你只追求利润时，则死亡已经离你不远了。
索罗斯相当重视报酬率问题，他之所以选择临界点正是因为这个原因。报酬率是风险和报酬的比率，也就是说以多大的风险去追求多大的潜在利润。在临界点处，市场继续向前运动的幅度很小，但是回归运动的幅度很大，所以在临界点反向操作的风险较小，但是潜在利润却很大。比如，市场先前向上运动，数据和推理都显示市场目前位于临界点附近，此时我们入场做空，理由是市场继续上行的空间很小，但是下跌的空间却很大，做空的停损可以设置很小，但是做空的盈利目标却较大，这样就得到了一个理想的风险报酬率。
在凯利公式中，风险报酬率还不是唯一的资金分配决定要素，胜率也很重要，索罗斯在临界点交易的另外一个原因是可以因此获得一个较高的胜率。比如市场先前的走势向下，现在位于临界点处，继续向下的概率小于反转向上的概率，因此做多的胜率高于做空的胜率。
通过临界点，索罗斯可以获得较高的报酬率和胜率，这样就可以动用较大份额的资金介入到一项交易中。但是更多的交易者却在趋势继续向上的时候做空，在趋势继续向下的时候做多，或者是在临界点处跟随先前的趋势做交易，这样的交易只能带来较低的胜率和报酬率，但是这些交易者却没有相应地降低动用资金份额，其最终结果当然是很快就在市场中破产。
索罗斯很早就认识到动用资金份额应该随着当下交易的胜率和报酬率而相应变化，只有在胜率高和报酬率高的时候动用更多资金，在胜率低和报酬率低的时候动用更少资金才能够在市场中长期生存下来，利润自然也就随之而来。但是，一般的投资者基本上没有听说过凯利公式，当然也没有几个人能够自觉地遵从凯利公式的引导。
财富的产生来自于确保本金，只有确保了本金才能带来增值。可以说巴菲特将复利原理的运用达到了顶峰，而索罗斯则是运用凯利公式的集大成者，因为他在短期交易中充分地考虑了胜率和报酬率在资金分配中的决定性作用。财富公式有两个，一个是复利公式，一个是凯利公式，凯利公式保证一个较高资金增长率的获得，而复利公式保证了长久下来财富能够得到指数式的增长。
生存是第一要务，复利公式中有一个本金项，有一个复利项，有一个交易年数，或者说交易次数项。只有遵循凯利公式的资金分配原则，才能保证本金，才能真正实现本金项的指数式增长。只有遵循了凯利公式的资金分配原则，才能保证一个较高的复利水平，从而保证一个出色的终值。只有遵循了凯利公式的资金分配原则，才能把握更多的高效能交易机会，从而得到一个较大的交易次数，发挥更大的指数式增长。
对于复利原理，交易者只能被动地接受，它告诉了我们一个客观的规律和事实，一个实证的真相。而凯利公式则教导交易者要主动地调整交易仓位，通过分析胜率和报酬率的大小来决定具体的仓位，主动控制自己的交易成败。复利原理是中性的，它可以让资本逐渐消失，也可以让资本不断增加。而凯利公式则是非中性的，它告诉交易者如何更久更好地在市场中生存。
索罗斯之伟大是因为他明白凯利公式带来的积极意义，所以他总是在计算完胜率和报酬率后积极主动地管理自己的交易，在自然法度之内处理交易仓位。但是，又有几个人知道积极管理仓位的重要性，他们都沉迷于判断行情的各类技巧，对于资金管理策略从不过问，最多关心一下止损问题。
索罗斯不止一次地向自己的助于强调了概率的意义，他认为市场的运动并不在乎交易者的想法和利益，而交易者也无法确知市场下一刻的运动方向和幅度，以及持续时间等。正是因为索罗斯对于交易的不确定性有充分的认识，才使得他坚持以概率的思维和原则来把握交易，而凯利公式正是一个非常好的概率管理工具。
复利公式强调“与时间为友”，而凯利公式则强调“与概率为友”。一般的投资方法和投机方法都会随着时间而显露出丑陋的面目，但是高效的时间方法却可以借助市场而日益发达。时间是宇宙优胜劣汰法则得以贯彻的保证，而复利公式则是进化论的一种体现。对于坏的交易方法而言，时间是最大的敌人，因为侥幸的成功将很快让位于不可挽回的失败；而对于好的交易方法而言，时间是最好的朋友，因为偶然的失败将很快让位于持续的成功。坏的交易方法总是将交易建立在确定性上，因此它忽略了失败的可能性，进而忽略了停损的必要性，结果可想而知；而好的交易方法则知道“谋事在人，成事在天”的道理，所以会积极应对糟糕的情况出现。
索罗斯认为一个好的交易方法必须具有两个特征：第一，这个方法一定是“与时间为友”；第二，这个方法一定是“与概率为友”。索罗斯建议那些想要从事金融交易者的年轻人们好好想想“与时间和概率为友”的问题，如果找不到符合这一要求的交易方法，那么就永远不要参与到交易中去。很多人在没有亲自确认某一方法能够持续获利之前就匆忙入市交易，交易中屡屡犯下违背“与时间和概率为友”的错误，很快就被市场淘汰了。
要想在市场中生存，就必须长期做正确的事情。要做正确的事情，就要以凯利公式为准绳。而之所以要长期做正确的事情，则是因为复利公式的缘故。仓位管理的最根本要求就是要“与概率为友，与时间为友”！
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