熊市看跌策略系列（四）牛市看跌梯式期货期权组合策略(2)
理论上讲，该策略即适用于熊市，也适用于牛市，但它偏向于熊市，因此暂且将它归入熊市策略。我们以2008年下半年NYMEX原油期货这段熊市行情为例说明该策略的应用
2008年7月中旬，原油期货价格最高达到148美元/桶，之后便呈下跌趋势，假设投资者在2008年8月5日当原油价格为118美元/桶时预期价格还将继续下跌，此时构造了这样一个牛市看跌梯式期权组合：
买入执行价格为105美元/桶的看跌期权，付出权利金2.9美元/桶。
卖出执行价格为115美元/桶的看跌期权，得到权利金6.62美元/桶。
（注意，以上期权组合为牛市看跌价差期权组合策略！）
买入执行价格为100美元/桶的看跌期权，付出权利金1.8美元/桶。
以上三种期权均为两个月后到期。该策略共得到权利金1.92美元/桶。
损益图如下：
深度分析：投资者构造该策略后，收到权利金1.92美元/桶，如果价格上涨或保持窄幅震荡，则随着到期日的临近，所以期权将毫无价值，投资者将得到全部权利金收入1.92美元/桶。可惜，原油期货价格持续走低，在短期内盖头寸组合出现损失，如果我们的策略是牛市看跌价差期权组合，则最终会出现一定的损失，可由于我们在牛市看跌价差期权组合的基础上增加了一份看跌期权空头头寸，所以可以获得期货价格持续下跌带来的利润。在本例中，当价格下跌至91.92美元/桶以下时，该头寸组合重新出现盈利，且随着价格的持续下跌，利润不断增大。此外，若期货价格始终处于益损平衡点之间，并无大的变动的迹象时，应当及时平仓了结头寸，减少损失。
买入执行价格为105美元/桶的看跌期权，付出权利金2.9美元/桶。
卖出执行价格为115美元/桶的看跌期权，得到权利金6.62美元/桶。
（注意，以上期权组合为牛市看跌价差期权组合策略！）
买入执行价格为100美元/桶的看跌期权，付出权利金1.8美元/桶。
以上三种期权均为两个月后到期。该策略共得到权利金1.92美元/桶。
下图给出该策略的益损分析表：
