美联储与黄金(2)
以下三点原因解释了中央银行为什么要在黄金这一储备类别上持有较大头寸。
风险分散
风险分散的基本前提是：一个资产组合中集中了不相关的资产类别，这种资产组合的平均风险要低于只有一种资产类别的账户。黄金算是为数不多的可以增加资产组合多样化的资产之一其在个人投资者账户中的应用方法同样适用于中央银行。像我们每个投资者一样，中央银行也不希望看到自己准备金的价值意外缩水，如果其准备金集中在美元和欧元上（几乎大多数都是这样），那么当类似2007-2010年美国金融危机这样的意外事件发生时，中央银行就会面临相当大的风险。黄金很适合为官方机构分散风险，因为黄金交易市场是最大也最具流动性的市场之一。除其他货币和主权债务外，黄金是极少数足够在官方层次生效，同时独立于政治利益冲突之外的资产之一。
中央银行也会像个人一样周期性地出售或收购黄金，但从历史上来看，它们尽可能地避免这种行为。因为正如个人投资者一样，它们也是利益追逐者，也就是说当经济景气、全球货币坚挺时，黄金通常会降价，这时它们倾向于卖掉自己的黄金头寸，转向更具吸引力的资产；同样地，当经济不景气，美元、日元或欧元陷入困境时，各国中央银行行长被迫收购黄金以分散风险。投资者（包括许多中央银行行长）面对的两难境地之一是：当形势良好、风险分散相对容易时，你“不需要它”；但当你真的需要保护时，风险分散的代价就大大提高了。
尽管中央银行行长普遍认为自己是保守而理智的，但他们最近的行为表现则不然。这一问题对于个人黄金投资者来说并非全无益处，因为官方层次的风险分散可以带给金价长期的支持。这当然不是什么新点子了，在过去几年里，越来越多的央行迫切寻找美元以外的出路。俄罗斯、印度等新兴市场也公开发表了此类举措，尽管它们还未取得长足进步，但似乎过去三到四年的教训着实给它们上了一课。即使这几个国家不会开展深刻的市场变革，但由于它们会寻求更加多样化的储备类别，这一行为将会给金价带来深远的影响。
经济独主
与美元不同的是，黄金不是由政府发行的，它的价格不能被对手或盟友永久性地改变。如果想要稳定地投资，且免受第三方的影响，那么黄金就是上上之选，相比而言，若持有主权债务或外币，则其资产的价值需要依赖第三方来维持。中美关系就是一例，2008年金融危机爆发后，美国为了给财政赤字和量化宽松等货币政策筹资，持续向市场投入大量的国债，中国则成为美元债务的最大持有者之一，不管以何种标准衡量，这都是一笔不小的数目。想必这会对两国的经济独立性产生一定的影响。
保护性看跌期权
保护性看跌期权可以帮助技资者应对某一多头头寸或自己投资组合中的整体看涨判断。与购买保险的功能类似，保护性看跌期权可以使投资者避免过大的损失，例如你买了某价值100美元的股票，但该公司的年度收益报告则显露出了问题的端倪，一旦该公司出现收益的大幅下降，其股票一天之内可以下跌20-50个百分点，你担心它最终可能会令投资者失望。但如果你持有同一股票的保护性看跌期权，即使股价下降你也能够盈利，从而抵消大部分的损失。当然，保护性看跌期权不是免费的，就像应对灾难性损失的保险合同一样，它也需要投资。
各国中央银行投资黄金的理由与股票投资者购买保护性看跌期权一样：将其当作应对极少出现的灾难性损失的保障。比如当一国的货币贬值时，其所持有的黄金多头头寸就会盈利，并且在其货币经历投机冲击时，黄金也可以在国际交易中进行转让。中央银行当然不希望发生这类紧急状况，而且最好永远不需要以这种方式动用其所持有的黄金。然而就像火灾或者意外一样，这种情况既是罕见的、戏剧性的，同时也是破坏性的、难以预测的，可能包括的情况有战争、通货膨胀浪潮，或者与主要合作伙伴间的贸易冲突，这些一般极少发生，而一旦发生，黄金的对冲作用还是不容忽视的。
印度在应对1991年的经济危机时，不得不寻求黄金的庇护。那场危机源自大规模的财政赤字支出、出口减少，以及经济不景气的共同作用。而当印度政府努力从危机中脱身时，投资者纷纷撤离印度并抛售其货币，当时印度所面临的信任危机很有可能导致其彻底的经济崩溃。作为应对危机的举措之一，印度政府用47吨黄金储备作担保，通过国际货币基金组织和日本贷得了22亿美元的贷款。为了安全起见，所有作担保的黄金被存放在英国银行（Bank of England），其数量相当于印度政府全部黄金储备的70%。如果这项措施没有生效，其后果将不堪设想。幸运的是，印度政府拥有足以得到贷款的黄金储备，但这也只够进行一轮融资。好在最终的结果比较乐观：印度政府换眉，并进行了改革。由于印度的中央银行拥有黄金这一保护性看跌期权，尽管危机的破坏性很大，却不足以造成彻底的崩溃。
导致印度1991年危机的关键因素之一，是大量的经常性账户（国际贸易）赤字和不可持续的政府开支，存在类似问题的经济体还有很多。印度所发生的经济危机还会再次出现，如果投资者对美元出现信任危机，美联储可以用黄金保持美元的一部分价值。尽管保护性看跌期权不能挽回全部的损失，但至少可以避开彻底的灾难。能够引发此类危机的未知事件还有很多，这也充分证实了持有黄金的必要性。随着全球经济的不断增长，越来越多的经济体会意识到自己需要一个能够躲避重大未知事件的保护伞，这种形势将推动黄金需求的增长，而在投资组合中持有贵金属的长期投资者则可以利用这一潜在趋势获利。
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