前面我们讨论过为什么中央银行应该把黄金当作一种储备资产，以及为什么新兴市场的银行将要增加黄金储备。然而各中央银行不仅仅是黄金买家，同样也是巨大的黄金卖家。尽管目前各央行不会出手过多的黄金，但对于试图预测这些大巨头潜在影响的交易者而言，它们的动作还是不容小觑的。

除了美国和国际货币基金组织外，其他黄金巨头主要集中在西欧和英国。德国、法国和意大利的黄金储备总和要超过美国的总储备，如果再加上瑞士、荷兰、欧洲中央银行（European Central Bank，ECB）、葡萄牙和英国，其总的黄金储备要超过美国和国际货币基金组织的总和。而持有黄金储备份额稍小的中央银行则数不胜数，它们之中任何一个都可能成为净卖方，通过抛售黄金有效地压低其价格。这不仅仅是试图预测黄金走势的交易者最为关心的问题，也是其他中央银行所担心的风险。与追求利益的投资者不同，中央银行的市场行为通常出于政治考虑，所以往往难以理解和预测。为了更好地解决这一问题，许多主要中央银行之间都建立了协议，以具体说明它们将抛售多少黄金以及何时抛售。这些协议会在市场中公开，所以具有一定的透明度。

目前生效的此类协议中最重要的是第三期《央行售金协定》（CentralBank Gold Agreement），该协定涵盖了欧盟、瑞典、瑞士的中央银行和国际货币基金组织，2014年起生效。协定中要求各参与者的黄金最大年度抛售额为400吨。其目的是确保市场能够吸收并消化这些银行抛售的黄金，从而避免巨大的价格冲击。一个有趣的现象是随着2007-2008年信贷危机的出现，以及随后两年形势的恶化，各国中央银行对黄金抛售的态度也发生了转变。在此协定（及前两个协议）下，1999年的黄金销售额为400吨，2004年则达到497吨（当时的年度限额是500吨），而在2010年却降到了20吨。虽然这并不是2010年的最终数据，但估计其也不可能超过最初的预测。

第三期《央行售金协定》提出了两个问题：第一，为什么十年前各中央银行想要抛售黄金，而现在则不然了呢；第二，当初为什么需要这样一个协议呢。第一个问题的答案是，各中央银行行长有时和鳖脚的个人投资者没什么区别，他们也会在市场触底时抛售，而在市场见顶时买入（或持有）。流动性危机改变的不仅是普通投资者对黄金的看法，它对中央银行行长也起到了同样的影响。

第二个问题就更加有趣了，该协定的存在是因为当时各个中央银行纷纷向市场抛售黄金，导致金价迅速下降。这不仅给仍然把黄金视为必要储备资产的其他中央银行带来了冲击，而且也动摇了持有大量黄金头寸的私有企业（如一些大型银行）。综合各方面的利益，他们决定阻止黄金的抛售风潮。在当时，他们所能做到的就是对最大销售额度达成一致，并将该计划在市场上公开。这是否对市场的稳定性起到了很大的作用尚且没有定论，但恰恰是在黄金价格达到二十年来的最低点时，各银行签署了第一个协定，与此同时黄金熊市又恰好终结，不知道这是不是巧合。另外，伴随着协定的签署，美联储采取了美元贬值的战略决策。以上两点的结合为黄金的长期回归创造了完美的市场条件。

大量的潜在卖家是悬在黄金市场上方的风险，也是黄金投资者的机遇。我们预测未来10-20年的经济状况为，各央行为了保持对货币的信心必然需要大量的储备头寸，但也可能出现意料之外的情况。黄金交易者应关注大型官方投资者的动态，并了解他们为何以及怎样进行黄金买卖。