五、投资属性——资本流动
黄金的投资属性直接体现为引发资本流动。从2006年开始，“流动性过剩”成为了解释当今经济现象最为时髦的用语，外汇交易中则盛行所谓的“套息交易”（Carry Trade），东亚新兴市场国家则对“热钱”（Hot Money）高度警惕，它们反复斟酌资本项目开放这个问题。
在全球经济中，资本和信息的高速流动使得追逐最大化的投资收益成为了可能。资本过剩使得那些存在“晓挠板效应”的投资品同时上升成为可能，也使投资品出现暴涨成为可能，无论是“郁金香泡沫”、“南海泡沫”、“密西西比泡沫”还是发生在最近的次贷危机等，都是资本过剩所引发的，那些短期供给有限和存在良好预期的投资品最容易成为资本过剩条件下暴涨的标的物。
资本流动是影响黄金价格的第四层核心因素，资本流动跟随风险调整后的收益差，不过资本流动有时候也不顾风险的大小，只追逐最快速的暴利。资本在地理上流动，在技资标的间流动。黄金的走势往往与股票走势相反，不过在资本过剩的情况下却可能出现同时上升的奇观，这正是最近几年发生的情况。
为什么股票市场可以与黄金市场同时上升呢？第一，通货膨胀的存在使得黄金和股票作为保值手段的作用显著；第二，货币大量发行使得资本过剩，股票市场有大量的资本流人，黄金市场也有大量资本流人；第三，股票市场涨得过高和离谱，经济和金融不稳定程度加重，促进了黄金市场的进一步上升。
利率水平与资本流动有着密切的关系。利率水平上升使得存款的吸引力上升，使得股票和债券交易的吸引力下降，如果利率水平上升源于通胀恶化或者导致了恶性通缩，则黄金的吸引力会上升，这样资本就会流向黄金。需要注意的是，由于欧元、日元、英镑、澳大利亚元和加拿大元与美元是外汇市场上的对于货币，而黄金也是以美元标价，所以其他货币引起美元指数涨跌时，也会影响到金价走势。欧元等货币被称为非美货币，严格来讲黄金也是非美货币之一，所以非美货币之间存在联动效应。当欧元区处于升息进程时，而美元区升息机会不多，甚至处于降息进程，那么追逐息差的资本就会流向欧元，而欧元相对美元就会升值，这会使得黄金的美元价格也受到提振。所以，通过查看主要国家的利率水平，我们可以掌握资本的大致流向，从而知道非美货币是否走势趋强，进而带动金价。对金价影响最大的是美国实际利率水平，从图4-37中可以发现美国实际利率水平是导致CFTC基金资金进出黄金期货市场的关键因素。
下面这个网站提供了主要经济体的利率水平：http://www.tradingeconomics.com/Default.aspx。通过比较主要经济体的利率差异，特别是非美货币经济体的利率与美国利率的差异，以及利率趋向，可以帮助我们判断黄金的美元价格。资本流动最终是由利率水平差异引起的，而资本流动会使投资品的收益水平发生变化，相当于准利率水平的变化，这就是两者之间的关系。不过这种因果关系是不对称的，也就是利率水平对资本流动的影响要大很多。
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