第四节 农产品期货行情分析及信息来源
一、影响农产品期货价格的主要因素
(一）影响大豆及其制品期货价格的主要因素
大豆最为重要的用途是压榨，压榨得到的主要产品是豆粕和豆油。豆粕和豆油的产量间没有替代关系，也就是说其中一种少生产并不增加另一种产品的产量。因此，大豆及其制品实际上是相互关联的产品。大豆、豆粕和豆油的价格之间有整体的连动关系。另一方面，由于对豆粕和豆油需求的差异，豆粕和豆油的价格又在某种程度上具有独立性。
影响大豆需求方面的因素，主要取决于豆油和豆粕的需求。因为豆粕和豆油是关联产品，它们的价格具有联动关系；但是由于面临不同的需求，它们的价格变化可能不同。近年来，豆粕的需求量增长速度快于豆油，并且在加工过程中豆粕价值高于豆油，所以大豆的加工更多的是由豆粕的需求决定，而不是由豆油的需求决定。正是由于这样的原因，豆油经常被看做是大豆压榨生产豆粕的副产品。
另一方面，影响大豆供给的因素反过来又会影响豆油和豆粕的供给。从美国来看，影响豆粕需求的主要因素有如下几个方面：（1)美国和其他国家消费高蛋白饲料的动物的数量和种类；（2)牲畜和家禽的价格；（3)高蛋白添加饲料的供应情况及其价格；
(4)大豆以及豆粕的库存水平；（5)国内和出口需求的总体情况。
影响豆油需求的主要因素有如下几个方面：（1)猪油、棉籽油和黄油等替代品的供给情况及其价格；（2)棕榈油和可可油的进口量；（3)国外油脂的供给情况，包括棕榈油、可可油、葵花籽油、菜籽油和花生油的价格。
它们的供给会影响美国豆油的出口需求和出口量。
大豆的供给主要受到世界大豆供给状况的影响，主要影响因素包括气候条件、罢工以及农场、集散地和加工厂中的大豆库存等。此外，美国、巴西和阿根廷在大豆生产与进口上的政策也会影响大豆的供给。
此外，影响大豆价格有两个指标特别有效。从研究供求平衡的基本面因素来看，影响大豆期货价格有两个重要的基本面因素：
1.期末库存（end stock or carryout stock)。本种植年度结束后，大豆供给和大豆需求的缺口就反映为期末库存，而本种植年度的期末库存正好等于下一种植年度的期初库存。期末库存是影响大豆和豆粕的主要指标。由于豆粕是不可储存的，所以豆粕的期末库存只能够代表一段时间内的供给，所以没有太大的意义。
期末库存的重要意义在于：当每一个大豆种植年度结束以后，还需要等1~2个月时间，也就是说到11月份左右，大豆才开始大批量上市。那么期末库存至少要保证这1-2个月的大豆需求，否则就只能够通过价格上涨来抑制需求。有一个大致的规律：如果期末库存低于本年度总消费量的10%，那么就显示大豆供求形势将会趋紧，价格会出现上涨，从历史统计来看，大豆的库存消费比（期末库存/总消费）与大豆价格具有明显的负相关关系，所以分析库存消费比对预测价格是非常有意义的。
2.10—12月份的大豆需求和库存消费比。9月份大豆集中上市之后，大豆需求，包括压榨和出口，在这段时间也异常的高涨。通过对1976—1993年大豆年度需求和10—12月份大豆需求的相关性检验发现，10—12月份的大豆压榨量与全年大豆压搾量的相关性达到0.92，10—12月份大豆的出口量与全年大豆的出口量之间的相关性达到0.76。所以，我们使用10—12月份的压榨和出口数据就能够大致预测本种植年度大豆需求的整体态势。
这样的特点在库存消费比指标上也比较明显。一般10—12月份大豆的消费量除以10月份大豆的供给如果处于28%或以上，显示市场的牛市态势较浓（10月份大豆总供给等于9月份大豆的总供给减去9月份大豆消费）；如果这一比例低于24.5%，则显示市场的熊市态势较浓；如果比例介于24.5%-28%之间，则市场属于中性。
(二）影哨小麦期货价格的主要因素
影响小麦期货价格的决定因素很多，但是主要的决定因素是世界气候条件，特别是小麦主要产地国•，如俄罗斯、中国和美国的气候条件。天气情况成为价格的主要决定因素，其原因来自小麦的一个特点，即作为主要食用品的小麦的需求是相当稳定的。因此，小麦的供给是小麦期货价格的主要决定因素，并且通常也是供求关系不平衡的主要原因。政府政策也会影响价格，但是政府政策经常是由于气候条件变化而制定的。所以，气候条件和政府政策（后者经常是对天气条件变化做出的反应）是价格的主要决定因素。政府政策可能包括稳定商品市场的政策或者一些更没有规律的、由于政治因素引起的政策，诸如禁运和战争。
小麦价格的其他决定因素包括：汇率（例如，美元的强劲使美国小麦出口减少）；在不同作物年度间结转库存的多少（包括私人和政府部门）；国内商业存货的可获得性以及运输车辆数量（这些因素影响小麦价格的短期变化）；世界小麦的生产和消费格局的变化，但是这一变化是逐步进行的。
(三）影响玉米期货价格的主要因素
玉米价格通过供求平衡关系决定，其中在供需两方面各有一个重要的决定因素。供给方面的因素是气候条件。因为美国是世界玉米的第一大生产国和出口国，因此如果种植季节降雨过度或玉米生长季节降雨不足，都可能显著地降低玉米的产量，从而引起玉米价格的上升。在需求方面，主要的价格决定因素是牲畜和家禽的饲养量。由于牲畜和家禽饲养是玉米最大的用途，因此美国庞大而且逐渐上升的牲畜饲养量对玉米价格产生了上升的压力。对玉米饲用需求的估计，主要需要关注存栏动物的数量以及每头动物生长消费的玉米数量（grain-consuming animal units,GCAU)。每年的1月、3月、6月、9月都会公布谷物库存报告，我们也可以从库存报告数据中大致估计玉米的需求和消耗进度。
其他影响价格的因素包括：其他国家牲畜和家禽的饲养量；其他玉米生产国和出口国的生产情况；与玉米具有竞争性的食用谷物的供给和价格；玉米投入价格与玉米产出价格的相对关系；玉米价格与其他谷物价格之间的关系；转入新作物年度的结转库存量的多少；政府价格支持政策的强硬程度；玉米替代的发展情况；玉米以及玉米为投入品的产品的生产方法、消费结构和长期变化；政治因素，包括禁运和战争。
(四）影响棉花期货价格的主要因素
棉花期货价格的变化由供给变化、需求变化以及政府政策三个方面决定。
从影响需求的因素来看，目前棉花消费的特点主要体现在两个方面：一方面是一些化纤制品被广泛地应用到纺织行业中，对棉花的消费需求有下降的趋势；另一方面，斜纹粗棉布使用量的增加，又使棉花的用量增加。
从影响供给的因素来看，种植意向和播种面积预示了未来棉花的产量水平，但是贯穿于种植、生长和采收期的天气变化也会对棉花的产量与品质产生明显的影晌。一般来说，降雨量太少会延缓棉籽的发芽和棉株的生长，而降雨过多又会使结桃率降低或成熟期滞后；严寒和酷热也会使棉花的产量和品质受损。
(五）影响糖期货价格的主要因素
从影响糖期货价格的供给和需求两个方面来看，影响糖需求的主要因素是人均收人和人口数量。在不同的国家，这两个影响因素的作用力度是不一样的。在美国，糖作为一种生活必需品，其消费量与人口数量的相关性较高，而与收入关系不大（也就是说，美国糖的需求收入弹性较低）。而在发展中国家，人均收入和人口数量则对糖的消费具有非常明显的影响。另外，糖的替代品价格也会影响糖的需求，比如天然甜品（尤其是高糖玉米甜品）与人工甜品。近年来，消费者的需求偏好也对糖价产生一定的影响，比如在天然、绿色、健康的消费理念的感召下，消费者开始追求无糖和低糖食品，这种消费偏好的变化也会影响糖的需求。
从总体来看，糖作为人类生活中的必需品，其需求价格弹性较小，也就是说糖的价格更多地取决于糖的供给方面。
影响糖供给的主要因素有•.甘蔗和甜菜主产国的天气状况、生长条件，以及由其决定的种植量和产量。天气是影响供给的一个重要的决定性因素。因为甘蔗在其生长的最后阶段凝糖最多，且在其成熟后需要立即收割以确保单产量最大，所以在收割期若发生反常的降雨，就可能会减少蔗糖的产量。
由于糖是关系国计民生的基础商品，许多国家都生产糖，而且对糖的生产和销售常常采取补贴和支持政策，甚至是政府直接经营。目前，世界糖贸易的很大一部分是在非自由市场中进行的，依赖于完全自由化的糖现货市场和糖期货市场的糖贸易只是整个市场中的小部分。所以，糖的供给和需求只要发生较小的变化，就会引起糖价的剧烈波动。
影响糖价的另外一个重要的指标是期末库存。该指标能够反映糖的供求状况，糖的期末库存量与消费量的比率是预测未来期货价格走势的非常重要的指标。如果该指标出现下降，则糖价趋于上涨。一般来说，该指标正常波动范围在20%-36%之间。
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