市场敏感度：中。

含义：联邦储备委员会(美联储）编辑的关于国内经济形势的概要。

发布新闻的互联网网址：www. federalreserve.gov/ frbindex.htm (参见褐皮书所列）

主页网址：www. federalreserve. gov

发布时间: 下午2 点（美国东部时间) ;在每次FOMC 会议前的两个星期三发布。

频率: 每年八次。

来源: 联邦储备委员会。

修正: 不作修正。

为什么重要

利息率是决定未来美国经济增长的最重要因素之一，它的作用无处不在。利息率的变化能影响消费者支出、商业支出、公司利润、政府预算、股票和债券价格及美元的价值。利息率的变动通常发生在萧条和经济复苏之前。在短期控制这个有力工具的是联邦储备委员会，或者更准确地说，是美联储中一个被称为联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee,FOMC) 的组织。

FOMC 包括19 位成员(包括7 位美国联邦储备委员会委员和12 位地区联邦储备银行主席）。虽然所有的19 位成员都能商讨货币政策，但仅有12 位有投票权，他们是7 位美联储委员、纽约联邦储备银行主席(拥有永久的投票权)和4 位地区联邦储备银行主席。4 位地区联邦储备银行主席的投票权在剩下的11 位中轮流。

FOMC 一年会面八次(也在必要的时候通过电话商谈) ，以评价经济的健康状况和决定短期合适的利率水平。在那段日子里， FOMC 官员聚集在紧闭的屋内争辩货币政策，此时金融市场上的焦虑水平达到其最高点。交易者和投资经理人焦急地在外面等待这些商议的结果，他们什么都不做，直到美联储发表一个声明，简短地解释它的决定是增加、降低还是保持信用成本不变。

我们能在事前决定FOMC 可能如何决策吗?不能。引导外界观察者的线索少得可怜。事实上，一个叫作"美联储观察家"的专家组织已经努力多年，他们的工作是从每个FOMC 成员的讲话、单边评论和作品中抓住每个可能的差异。那些差异可能透露FOMC 成员在下个利率政策的会议中将如何投票的信息。到目前为止，美联储观察家的追踪记录已经小有名气。正如著名经济学家约翰·肯尼思·加尔布雷斯(John Kenneth Galbraith)曾经说过的"有两种类型的利率预测者，那些不知道的人，和那些不知道他们自己不知道的人。"

尽管如此，美联储会在每次FOMC 会议之前向公众至少发布一个有关的文件，这个文件被看作这些闭门会议的经济背景。在FOMC 召集的两周前，美联储发布褐皮书。之所以称其为褐皮书，是因为它的封面是褐色的。褐皮书的重要性体现在以下两点:第一，它提供当前全国经济状况的信息;第二，更重要的是，该书设置了一个让每个FOMC 成员进行利率政策辩论的平台。

褐皮书的正式名称是"地区联储对当前经济形势的评论概要"，它不是一个统计数据的汇编，远远不是。该报告主要是对来自12 个联储地区的一些轶事信息的汇编，它在对当地商人和学术界人士进行关于经济景气状况访谈的基础上形成。然后一个地区的联储银行将该报告和一个总结放在一起，为下次FOMC 会议做准备。

褐皮书仅是FOMC 官员参阅的报告之一。在它的基础上产生了另两本核心的"书籍气但这两本书不对公众公开。其中一本是绿皮书，它由美国联邦储备委员会的首席经济学家编写，包含他们对当前和未来、国内和国际经济形势的观点。另-本是蓝皮书，它是这三个文件中最敏感的一个，由美联储的核心成员编写。蓝皮书提供了一系列利率政策的选择及其可能的结果。

所有这三个文件在每次会议前都发给FOMC 成员。褐皮书在货币政策辩论开始的前两周发放，绿皮书在FOMC 商议前的周四发放，高度机密的蓝皮书在会议召开前的周五亲手递到FOMC 成员的家中。

如何计算

在每次FOMC 会议前三周左右， 12 个地区联邦储备银行的职员就开始采访当地的商业经理人、经济学家、银行家、学者和其他人士，以获得他们对当地经济和商业景气情况的评价。一套标准的问题被提出:消费者支出增加得如何?劳动力市场变得更紧张了吗?工资压力上升了吗?金融服务的需求减少了吗?住房或商业建筑的建造是减慢还是加快了?制造商察觉到订单数量的变化了吗?在一个变动的基础上，每次选出的这个联邦储备银行总结所有的轶事信息，在地区水平上组织这些结果，由此褐皮书便得以产生。

表：关于未来经济走向的线索

由于褐皮书中没有表格，因而问题就是人们能否从轶事和总结中推测出美联储将如何调控利率。简单的回答是z 不能。褐皮书不是利率的好的领先指标，或该问题的其他方面。它仅仅是人们的博弈，让局外人知道美联储委员们正在读什么一一当他们准备讨论是否改变联邦基准利率时。

市场影响

虽然褐皮书本身没有预测的价值，但股票和债券的交易者仍然渴望看到它的内容，主要是因为美联储官员在聚会之前能获得该会发放的材料。此外，褐皮书中的信息相当及时，因为它比该时期大多数统计数据更早出现。

债券

经济中大范围的疲软信号被固定收益债券的投资者认为是乐观的，因为它可能促使美联储更进一步降低利率。另一方面，强劲的商业活动和紧的劳动力市场的报告可能降低债券价格并提高利率，因为投资者希望中央银行介入并使经济降温。

股票

如果褐皮书认为经济疲软并伴随着低通货膨胀压力，股票投资者可能期望美联储保持一个低的利率水平。这对股票通常有正的效应，因为它减少了公司的借款成本并改善了未来的利润。相反，如果经济在劳动力和原材料资源变得稀缺时增长过快，股票投资者就会更加期望美联储迅速提高利率。这通常导致股价下跌。

美元

如果褐皮书同意经济活动健康的其他证据，美元的价值可能上升。它预示着美国坚挺的利率将使持有美元更具吸引力。相反，外国投资者谨慎地对待报告中描述的虚弱经济，因为美联储可能倾向于降低利率。这可能削弱美元的价值，特别是当美国的利率低于其他主要工业化国家的利率时。