黄豆

黄豆源起于数千年前的亚洲东部之豆科植物，生长所需肥料不多，抗虫能力亦强。最初以食用为主，之后发现其可压榨后作为食用油之用，此即为黄豆油之由来。1877年由传教士在欧洲各地推广，1900年成为美国中西部的普及作物。

美国黄豆种植通常在四月初至五月初开始整地工作，五月上旬至下旬之间完成播种。黄豆正常的生长季约为四个月，因此五月播种的作物至九月方可采收。若是播种前的准备工作受到气候影响而延误，将使得黄豆的收成延至秋季十月，必须冒初雪提早来临的风险，因此播种以不迟于六月为佳。四个月的生长季中，黄豆所需的气温和玉米相差不大，高温对成长有害，低温则会延迟开花。五、六月为发芽期，雨量以正常至稍高为宜。七、八月为开花及结豆荚的时期，七月下旬的快速成长及八月下旬的种子充填阶段所需的湿度增加，因此湿度要求较正常为高。由于开花、豆荚数及种子大小决定了黄豆的收成，所以气候条件将成为决定收成的重要关键。若七月开花期遇到干旱，但八月豆荚期条件合宜，仍有可能好收成；不过若八月后气候不利，则收成不佳的机率相对提高。

黄豆因其具有高蛋白质及油脂的特性，所以衍生出来的黄豆粉及黄豆油便成了重要的副产品。每浦式耳的黄豆重约60磅，可压榨出47.5磅左右的黄豆粉与11磅的黄豆油，其余则为水分及残渣。黄豆的加工处理方式有机械压榨法及化学淬取法二种，淬油之前一般先去除外壳，油脂分离后剩下蛋白质48﹪的黄豆粉，若再加入外壳，蛋白质成分则降至44﹪，为美国交易最广的标准质量。有时可将黄豆粉压缩成饼状，称为黄豆饼。黄豆粉由于其丰富的蛋白质，因此主要用于饲料配比的成分。因为在耐储性上黄豆粉远低于黄豆油，所以黄豆粉的库藏量相当低，因此压榨的黄豆量几乎决定于黄豆粉的需求量。黄豆油需求量为七大植物油（黄豆油、棕榈油、油菜籽油、葵花油、椰子油、花生油及橄榄油）之首，约占三成左右，用途上以色拉油、人造奶油、松脆剂为主。

一般农作物如玉米在生长时必须吸收土壤中的氮，但黄豆却是于生长时将氮转存于土壤之中，因此为了要取得土壤的平衡及提高收成量，部分土壤性质较差的地区，往往将黄豆及玉米视为轮耕作物。美国为世界黄豆产量最高的国家，占全球产量五成以上，产地主要集中在五大湖南方，因此这里的气候状况获得黄豆交易人的高度关切，且位于密西根湖南岸的伊利诺伊州首府芝加哥，自然成为美国谷物的现货及期货的交易重镇。除了美国外，巴西、中国及阿根廷也是黄豆的重要生产国。不过由于中国的黄豆以自给自足为目标，因此主要出口国以美国、巴西及阿根廷为主。

1950年之后黄豆的需求量大幅成长，其主要原因有三：一、美国农业政策限制小麦及玉米的生产。二、美国国内对肉品需求逐年递增。三、国际黄豆需求的大增。由于需求量的增加，配合影响因素的复杂化，使得黄豆的价格相对于其他谷物表现活络，也因此吸引不少投资人的目光。

价格影响因素

1.供给与需求
供给方面以美国、巴西、阿根廷等主要出口国生产情形为观察重点，举凡农业政策、种植面积、库存量、生长气候等都会影响到供给的数量。而在需求方面，由于受到黄豆粉及黄豆油的直接影响，所以三者的供需情况有密切的相关性。其中黄豆粉由于不耐储藏，因此库存量往往很低，需求的敏感度较高，对黄豆需求的带动也较为直接。黄豆油部分，因为植物油的种类多，加上地域性的实用习惯不同，使得替代品的作用明显，对黄豆的需求往往影响力不若黄豆粉。而在压榨的过程中，黄豆粉及黄豆油同时产生，不过价值的比例约为3：2，因此黄豆油常被视为黄豆粉的副产品。而需求量方面可观察美国、日本、欧洲及苏联等国家的使用状况。

2.季节性循环
农产品受到生长季节的影响十分明显，黄豆的价格一般而言在第三季收成期由于供给增加，往往此期间价格最低，之后逐步走扬至次年的第二季。至于黄豆粉和黄豆油在黄豆收成后才会进行生产，因此数量上往往在收成期之后一至二个月才会大幅增加，但需求量也在此时最大，使得价格下跌的因素受到抵销。在黄豆粉方面，需求通常在冬季达到高峰，因此价格由秋末冬初上扬至年底。另一波的上扬则是由初春低点到夏末的高点。至于黄豆油的季节循环较不明显，不过高点往往落在上半年，而低点则是在下半年出现。以下则就三者1994-2000年的期货价格高低点进行分析，颇符合季节性的循环。

3.气候条件
主要产地如美国、巴西及阿根廷等，从播种到收成期间的气候条件对黄豆的生产量有决定性的关系，尤其是发芽期的温度及开花结荚期的湿度更为重要。

4.压榨利润
计算方式为单位产出的副产品价格扣除原料成本。平均来说压榨利润以40美分/浦式耳为平衡点，一旦高于此标准，则市场会倾向买进原料进行压榨，因此会造成黄豆价格因需求增加上涨，而副产品价格则因产出增加而下滑，进而缩小压榨的利润。反之，若利润过低，业者不热中压榨业务，使得原料价格因需求减少而下滑，副产品价格则在供给减少的影响下上扬，进而扩大压榨的利润。

5.替代品
黄豆的替代品可以玉米为主要观察商品，因为生长气候及用途上的相似点多，使得黄豆玉米的价格比维持一定的关系，约在2.5上下变动。种植面积倾向于对价格有利的商品，进而影响到产量的多寡。而黄豆粉的替代品有鱼粉及其他榖类的高蛋白粉，其中鱼粉更是造成黄豆期约历史天价每浦式耳1290美分的主因，原由如下：由于鱼粉蛋白质成分较黄豆粉高，因此在饲料配比上为一项重要的来源，那时全球鱼粉最大的来源为秘鲁海岸附近的鳀鱼，但在1972-1973年间鳀鱼突然不再游近沿岸，使得高蛋白质饲料严重缺乏，加上苏联葵花籽及印度花生因气候因素短缺，牲畜量的大增造成需求的增加，因而造成黄豆及黄豆粉爆炸性的走势。而饲料的价格与牲畜的价格也具一定关系，当牲畜价格有利时，饲料配比倾向于加入高蛋白质的黄豆粉；反之若牲畜价格不利时，则以加入碳水化合物的玉米粉为主。而黄豆油则以棕榈油、油菜籽油、葵花油、椰子油、花生油及橄榄油等植物油的价格变化为参考，不过在研究之时，仍需考虑地域性的因素，如美国以黄豆油及葵花油为主，亚洲如马来西亚与印度尼西亚以棕榈油为主，欧洲某些地方如意大利偏好橄榄油等。

6.汇率
由于黄豆的出口国集中于某些国家，尤其是美国，因此汇率的变动对其进口的成本有一定的关系，当美元相对于其他货币强势时，使得黄豆以他国币值计价相对较高，因此对美国的出口量会有一定的负面影响。

7.商品间的相关性
黄豆由于具有副产品（黄豆粉、黄豆油）、替代商品（玉米）、用途商品（活猪、活牛）等复杂的关系，因此在衡量相关价格上商品多样性或许是黄豆的一项特质。以这些商品期货周线图来比较。其中黄豆、黄豆粉、黄豆油、玉米、活猪的一致性较为明显。

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