虽然上文提到过，黄金这种刚性资产对利率较为敏感，但也并非完全如此。尽管我们可以通过销售黄金获得回报，而且有时还可以通过大量的黄金储备获得利息，但普通投资者通过自身持有的黄金份额所能得到的利息微乎其微。因此，个人技资者并不能指望黄金带来收入流，相反，投资黄金是需要钱的。这就意味着黄金对有收入潜力的债券，或者是会有分红的股票等其他投资产品十分敏感。除非有某些缓解因素，否则经济景气时债券市场更高的收益会给黄金价格带来长期的看跌影响。

美国十年期国债位于收益曲线的中间，与住房和经济密切相关，同时极具流动性，可以为你的分析提供不错的利率基准。图3-3展示了2008年至2010年间，该债券的收益与黄金价格之间的对比。我们可以看到两者之间的逆向相关性虽称不上完美，却十分显著。当国债收益上升时，金价持平甚至下跌的可能性就会增大，相反，收益的下降对金价则有着积极的影响。此图中展示的相关性不仅适用于短期（或多或少地）也可以应用在长期范围内。

除了两者在收益方面的竞争外，这种关系的成因还包括在不确定和恐慌时期，政府债券和高级别公司债券也属于安全港投资。当交易者把债券作为储值工具时，就会推动价格升高、收益减少。当2008年11月十年期国债的收益跌破长期的支撑后，金价迅速作出反应，在随后的两年内几乎翻了一番。黄金与债券收益之间的关系可以为短期交易者提供准确的交易进出点位，并为长期投资者提供进入市场的机会。例如，为了应对21世纪初的经济哀退，美联储开始大幅降息，从而导致长期投资者纷纷放弃低收益的债券，转而用黄金来分散风险。

自那时起，美国的十年期国债被削减了一半，而其（扣除通胀后的）真实收益几近为零，这成就了近十年金价看涨的完美风暴。短期内没有迹象显示美联储有提高利率的打算，说明至少在未来两年内，黄金很可能继续从低利率的环境中受益。

需要注意的是，在低增长或负增长的经济环境中，债券收益或利率也可意外上升。在未来几年中，这种可能性虽然很小但也确实存在。在那样的市场环境中，黄金的反应可能与我们的预期有所不同。实际上在1980年，这些情况（低增长和高利率）把黄金价格推到了（经过通胀调整的）历史最高点；然而1981年和1982年，相似的情形却伴随着金价的大幅下降。目前的市场情况虽然与1980-1983年并不完全相同但却很好地说明了当经济增长趋于平缓或呈负增长，并伴随着利率升高时，黄金的趋势就会变得难以预测。如果你想对这种特殊的关系做更多研究的话，我们推荐你访问美联储圣路易斯银行的经济研究工具（Economic Research Tools），即美联储经济数据（FRED-Federal Reserve Economic Data）。