我曾经试过这种方法，但收效甚微，甚至适得其反。

 

首先，你只是为了规避放空第一支股票所承担的风险才买进的第二支股票，那么，你在第二支股票上所费的心思肯定低于第一支股票，你还能奢望它有什么好的表现和收成呢？此外，你在一支股票上面临的问题已经严重到必须设法降低风险的程度了，既然这样，干嘛不直接面对这个问题呢？你能保证所买的第二支股票能如你所愿，解你忧愁吗？说不定平添烦恼，扩大了风险呢。

 

比如说，你正放空某支造纸股，然而这时造纸类股票的大部分都在上扬，于是你买进另一支造纸股来规避在第一支股票上承担的风险。可谁能告诉你这两支造纸股会上涨还是下跌？我的原则是，既然你犯了错，那就勇敢面对，逃避只会让问题变得更复杂。

 

除了认知差异的交易理念外，你的交易思想还有什么值得一提的？

 

没有。我从不使用止损原则，也从来不管股价是否创新高，或是跌到最低谷。我更不使用所谓的技术分析图表。

 

你真的从来不使用技术分析图表吗？

 

那当然了。我认为技术分析图表一无是处。对我而言，任何图表都形同虚设，没什么区别。

 

在市场信息方面，你也如此自信吗？你不想从图表上了解某支股票过去的行情走势吗？

 

我无时无刻不在关注股市的动态，股市里发生的一切，我都了若指掌。

 

某支股票从每股10 元上涨到40 元，你不想了解该股票上涨的原因吗？

 

知道鸡怎么生蛋，又于事何补呢？我只知道它在上涨，这就足够了。

 

你有没有什么特别的交易法则？你说的交易法则又是什么？

 

比如说你在持有某支股票之前，决定应该在何时卖出该股票。这并不完全是一种凤险管理法则，它也可能是……？

 

没有，我就喜欢逆势而为，除此以外别无良策。

 

（此时，斯坦哈德接到一通电话。这通电话告诉他一个烟草案的诉讼结呆。电话中说：“判决已经下来了，除了李记集团被罚40 万美元之外，大家都没事。”斯坦哈德回答说：“那么说，市场上普遍认为该判决对被告比较有利。”）

 

一个月前，我放空烟草股，我想，这场官司如果原告打赢，烟草类股一定下跌，但是如果原告输了，烟草类股的上涨空间也很有限。法律诉讼时烟草业者从不败诉，多赢一场官司也不是什么大新闻。这就是我所说的认知差异。我想，明天报纸上关于这则新闻的标题一定是：“法院判决李记集团对吸烟者致癌死亡负有道义责任”。这样一来，就证明我的判断是正确的，这样的标题会令部分投资人担心烟草类股的后市。

 

我们言归正传。根据基本分析你决定放空某支股票，然而该股后来的走势与你的预测反道而行。到什么时候你才会认为你的分析有问题？你的依据是什么？

 

买进或卖出某支股票后，这支股票的走势却与自己当初的预测完全相反。这种情况司空见惯。每天我都检查我的投资组合六次。有许多股票不是我直接负责的，我把交易全都交给交易员来做，我自己则尽督查之责。例如，我的某位属下由于不看好杂志业，放空了时代公司的股票，就在他做空的同时，时代公司的股价反而上涨了10% 。这种情况下，我就会约见这位属下，请他解释操盘依据，说明何时回补。

 

我在公司里干的就是投资组合监督人的工作，这是一个吃力不讨好的工作。只要投资组合中某支股票的表现不尽人意，我就会找负责人谈话。所以，我人缘很差，大家都怕看到我。

 

如果某支股票的走势与你的基本分析和预测背道而驰，你会改变对该股票的看法吗？

 

我会假设我的对手对这支股票的了解程度与我不相上下。比方说，我以每股52 美元的价格买进德士古石油公司的股票，然而该股却突然下跌到每股50 美元。据此判断，不论是谁在这支股票价格为52 美元时卖出，他对该股票的判断肯定与我相反，那我就尽可能找出他做这种判断的根据。

 

假如你找不到昵？

 

不管找到的答案是否真实，我总能发现一些蛛丝马迹。

 

干脆拿你的烟草股来说吧。假如新闻确实导致烟草类股票下跌，过后该类股票又反弹回涨，你会调整策略吗？

 

当然会。一旦“新闻”成为“旧闻”，游戏就宣告结束。因为该新闻是我做空的唯一理由。

 

好，这个回答太简单了。假如烟草类股你想长期做空，而刚才的新闻蛊然导致该类股明天开盘后一度下跌，可是在收盘时又被拉升。在这种情况下，你怎么办？

 

这要看我做空的依据是什么。如果我做空是因为我认为吸烟人口日益减少，将对烟草业造成严重打击，那么即使该类股在明天大幅上涨，对我也不会有任何影响，我反而可以抓住机会多卖出去一些。

 

也就是说，只要你做空的基本面不变，你不会在乎市场对这个消息的反应是否与你的预测相反？

 

一点不错。但如果消息面是大利空，市场却上扬，我就只能大费周折，尽力挖掘内部原因了。这类情况一般都另有隐情。

 

你对基金的交易方式与－般共同基金不同，有人称你的基金为对冲基金，你怎么理解对冲基金？

 

一般认为，琼斯集团是对冲基金的创始人，而对冲基金的概念可以解释为：各种不同力量相互作用形成了股市走势，资金管理人并不能预测股市的走势，却可以通过严谨的分析判断出哪些公司的股票前景不错，哪些又比较差劲。

 

那么，在理论上，想要维持投资组合的平衡，就可以买进前景不错的股票，放空前景较差的股票，这样，投资的风险就可以相互抵消。例如，如果你看好福特汽车公司的股票，而不看好通用汽车公司，你就可以买进福特的股票1 美元，放空等值的通用汽车股票。只要判断正确，你在通用汽车的空头仓位遭受的损失，都可以从福特汽车上的多头仓位找回来。因此，对冲基金的基本观念是强调选股的重要性和能力。

 

现在有人以这种方式进行交易吗？

 

没有，大家都误解了对冲基金的定义。大家都认为，对冲基金只是合伙事业中的有限合伙，一般合伙人根据基金的表现支付报酬，而与传统的以基金金额收取报酬的方法有所区别。事实上，对冲基金的管理人在运用资金上，要比传统的资金管理更有弹性。他们既可以抛空股票，也可以买进股票，同时还可以运用选择权和期货等其他的投资工具。

 

那就是说，现在的对冲基金E 经徒具虚名了？

 

是的。有些人不屑称之为对冲基金，甚至羞于开口。因为对冲含有规避风险与做空的意味，而这显然有违美国人大元畏的精神。所以，尽管对冲基金在交易上有做空的弹性，可是一般人却宁愿做多。

 

你的基金符合对冲基金的概念吗？

 

我的基金非常注重做空。我长期持有一些空头仓位。我会花上许多时间检查基金的市场净风险，并及时进行调整。通常情况下，我的基金平均风险控制在49%左右。

 

你是说40% 的净多头仓位？

 

一点不错。

 

你们的净多头仓位平均在40%左右，它的上下限备是多少？