货币预测——经济学家的视角(4)
美元驱动理论 在整个1999年，很多专家争论，美元兑欧元会贬值，理由是美国有不断扩大的经常项目赤字和华尔街的价值被高估了。它的基本根据是，非美国的投资者会开始撤出他们在美国股票和债券市场上的资金，转向其他经济表现更好的市场，这将对美元产生重大的影响。从20世纪80年代初开始，这种担心就一直存在。当时，美国的经常项目赤字剧增到国内生产总值的3.5%，是一个历史的新高点。
过去的20年间，在评估美元的表现时，国际收支理论开始让位于资产市场理论。由于美国的资本市场发生了骇人听闻的丑闻，这个理论在学者中继续有相当大的影响。在2002年5月和6月，华尔街深受会计丑闻的困扰，投资者纷纷逃离美国的股票市场。与此同时，美元兑日元暴跌了超过1000点。直到2002年末，当丑闻逐渐平息后，虽然经常项目仍然维持着巨额的赤字，但是，美元兑日元从低位的115.43回升了500点，收市价报120.00。
资产市场理论的局限性 资产市场理论的主要局限性在于，它非常新，而且未经考验。备受争议的是，从长期来看，一个国家股票市场的表现和其货币的表现是没有任何联系的。见图3.7美元指数和标准普尔500指数的比较。从1986年到2004年，它们两者之间的相关程度只有39%。
此外，当股票市场处于横向整理，市场的情绪介于牛市和熊市之间时，一个国家的货币又会出现什么样的情形呢？这就是2002年大部分时间在美国发生的情形，外汇交易者发现他们回复到过去的赚钱模式，例如，利率的套利交易。因此，只有时间可以证明，资产市场模型是经受起考验，抑或仅仅是货币预测的雷达中一个短暂的亮点。
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