巧用卖出看跌期权 降低购买成本
某玉米加工厂企业，预计两个月后需要买进一批玉米原料，当前玉米的波动情况较小，未来一段时间波动也不会很大，有没有可能利用期权交易来降低买入成本呢？对于这种情况，企业可以考虑采用卖出虚值看跌期权的策略，接下来我们通过具体数据进行解析。
假如玉米当前的行情如上图所示，玉米期货价格为1700元/吨，企业卖出行权价格为1650元/吨的两个月欧式虚值看跌期权，收入期权费5元/吨。下图展示了在期权到期时，企业在现货、期权方面的损益情况。
可以看出，在期权到期时，如果玉米期货价格高于行权价格，则企业净赚期权费，与单纯的市价买入原料相比，卖出期权以后的总损益要更优。反之，如果在期权到期时，玉米期货价格低于行权价格，由于低价买入原料的优点被期权带来的损失抵销，卖出看跌期权以后的总体表现不如单纯买入原料。
下图展示了在期权到期时，在不同的期货价格下，企业采取卖出看跌期权策略和未采取该策略的实际买入成本比较。从图中可以看出，只要玉米期货价格不低于行权价格1650元/吨，卖出看跌期权之后的实际买入成本相对未卖出时均可低5元/吨。而在标的期货价格更低时，由于期权被行权带来的损失，实际买入成本无法继续降低。
卖出看跌期权主要适用于，标的资产波动性较低，有一定下跌支撑。卖出虚值看跌期权，以降低被行权风险。从上图可以看出，如果期权到期时标的价格低于1650元/吨，无论价格比1650元/吨低多少，实际的买入成本都是1645元/吨。因此，在运用该策略时，通常标的资产价格都有一定的下跌支撑，以降低风险。
而当标的资产价格出现大跌，卖出看跌期权将出现风险点。如果实际行情走势不符合预期，标的资产波动性增加，价格出现较大幅度下跌，标的价格下跌越多，期权亏损也就越多，不仅实际买入成本无法随着标的价格的下跌而继续降低，企业因为卖出期权的风险增加，势必要面临保证金追缴的风险。
总结而言，卖出虚值看跌期权策略适用于波动较小、下跌幅度有限的市场行情。在市场大跌时，卖出期权的风险增加，势必要面临保证金追缴的风险，该策略并不适用。
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