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波动率策略系列(四)卖空铁蝶式期货期权组合策略(2)

来源:未知
由以上分析可知,卖空铁蝶式期权组合的与卖空看跌蝶式期权组合相似,但所使用的期权是不同的,我们依然以2007年底CBOT玉米行情为例说明该策略的应用。
假设投资者在2007年9月5日,当玉米期货价格为360美分/蒲式耳时,他构造了这样一份卖空铁蝶式期权组合:
    售出一份执行价格为330美分/蒲式耳的虚值看跌期权,得到权利金11.5美分/蒲式耳。
    售出一份执行价格为390美分/蒲式耳的虚值看涨期权,得到权利金13.5美分/蒲式耳。
    买入一份执行价格为360美分/蒲式耳的平值看跌期权,付出权利金24.2美分/蒲式耳。
    买入一份执行价格为360美分/蒲式耳的平值看涨期权,付出权利金24美分/蒲式耳。
    四个期权的到期日都是2个月,该策略会出现净权利金支出:24.2+24-11.5-13.5=23.2美分/蒲式耳。

    下面给出该策略的益损表:
损益图如下:
深度分析:投资者构造该策略后的一个月内,,期货价格并没有大的变动,始终位于370美分/蒲式耳和415美分/蒲式耳之间震荡,行情对头寸不利。此时,除非对行情有很大把握,否则投资者应当及时平仓,这样还可以得到一些权利金收入。到了第二月,价格有上涨的趋势,随着价格的上涨,并位于向上益损平衡点之上时,头寸开始获利,此时投资者应当继续持有该头寸组合,因为由益损图可知,若期货价格始终保持在向上益损平衡点之上,则投资者在期末将得到最大收益。若投资者认为价格将继续上涨,此时他可以平掉看涨期权多头头寸,这样可以增大盈利的空间。在实际行情中,价格是上涨的,但若是下降的,投资者可以平掉看跌期权空头头寸,这样也可以增大盈利的空间。若在很长一段时间内,行情并没有大的变化,则最好平掉整个头寸,这样做至少可以减少一些损失。
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