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熊市看跌策略系列（二）熊市看涨价差期货期权组合策略(2)

来源：未知

在此策略中，由于买入的是比售出的看涨期权更加虚值的看涨期权，所以在构造初期，投资者能得到一笔初始收入。我们以图3中的大豆期货行情为例，说明它的应用。
由图可知，2008年下半年，美国CBOT大豆经历了一段熊市，其中8月份是一段回调行情（8月11至8月25日），此后价格恢复跌势一直到2008年12月底。假设投资者于9月2日当期货价格突破前期支撑位1191美分/蒲式耳后，预期价格将继续下跌或者呈震荡下跌趋势，则他卖空一份执行价格为1200美分/蒲式耳的看涨期权，获得权利金80美分/蒲式耳，为保护此头寸面临的向下风险，他可以购买一分执行价格为1240美分/蒲式耳的看涨期权，付出权利金60美分/蒲式耳，即投资者在期初便得到了20美分/蒲式耳的权利金收入。
损益图如下：
深度分析：当期货价格向下突破1191美分/蒲式耳的前期支撑位后，价格果然如投资者所料，持续下跌。由于随着期货价格的下跌，两个期权的虚值程度越来越深，不会被执行，则投资者在期末会得到20美分/蒲式耳的权利金收入。当然，我们选取的这段熊市行情很明确，没有大的向上反弹波动，所以有利于策略的实施。然而，在有些熊市行情中，难免会有些反弹，甚至会使投资者暂时处于亏损状态下，因此，在构造熊市看涨价差期权组合时要尽力保证期货价格是下跌的趋势或者是在一定范围内变动并确定一个明确的阻力价位范围，在后期，如果期货价格升至你的止损价格以上，那就回购卖空的看涨期权或者结束整个头寸。如果期货价格保持在较低的看涨期权执行价格以下，那么期权就会在到期时变得毫无价值，投资者将获得全部权利金收入。本例就是这种情形。
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