第十一章 期货市场风险管理(2)
(3)制定客户定单处理规范
(4)规定市场报告和交易记录制度。
(5)实施市场稽查和惩戒。交易所要求对交易行为进行监督稽查，按法律和交易所规定对违法违规行为进行量定，然后实施相应的处罚。
(6)加强对制造假市场的监管。
2．境外期货交易所的自律监管
(1)美国。美国期货市场管理中最重要的一环是交易所的管理，因为交易成交过程的公正性和财务上的健全性都依靠交易所和结算单位的监控。
美国的各期货交易所同时也是自我监管机构。交易所的自管活动受商品期货交易委员会(CFTC)的监督。交易所的交易规则必须经过CFTC的批准，其实施在CFTC的严格监视之下。
(2)英国。按照1986年英国《金融服务法》，在证券投资委员会(SIB)监管的总体框架之下，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)还要有自己的自律机构——市场监察部，这是伦敦国际金融期货交易所的最大部门之一。
伦敦金融期货市场有一个独立的外部清算系统——伦敦清算所(LCH)。
(3)中国香港。
3．境内期货交易所的自律监管
在国内，根据《期货交易管理条例》的规定，期货交易所应当建立、健全各项规章制度，加强对交易活动的风险控制和对会员以及交易所工作人员的监督管理。
4．期贷行业协会自律管理
(1)美国。
(2)英国。
(3)中国期货业协会。
5．我国地方期货自律组织
我国地方期货自律组织是由在当地注册的期货公司、外地期货公司当地营业部和期货交易所驻当地办事处等单位自愿联合发起成立，经中国证监会审核设立的期货行业自律组织，是在当地社会团体登记管理机关核准登记的非盈利性社会团体法人。
第三节 期货市场风险控制
一、监管机构的风险管理：
1．分类监管的必要性
(1)实施分类监管是合理配置期货监管资源的必然要求。有必要借鉴国际上金融机构监管的“风险导向”模式，根据各期货公司的风险状况采取差异化的监管措施，从而提高监管的有效性。
(2)实施分类监管是完善主体自我约束机制的有效手段。
2．分类监管的原则
一是坚持以风险管理能力为核心，以监管措施为导向，兼顾公司的市场影响力；二是坚持集体决策，评价工作公开透明，维护分类评价的公平、公开、公正；三是坚持分类评价与日常监管相结合，加强监管与促进公司自律相结合，促进期货公司稳步健康发展。
3．分类监管的内容
(1)以风险管理能力为核心的分类评价指标体系。期货公司分类评价指标共分为三类：风险管理能力指标、市场影响力指标、持续合规状况指标。三类指标下面又分为若干二级指标。具体评价方法为：设定正常经营的期货公司基准分为100分，在此基础上，根据期货公司上述评价指标得分情况，进行相应加分或扣分，最终确定期货公司的评价计分。
(2)分类评审的集体决策制度。
(3)分类结果的披露和使用。分类结果由中国证监会采取“一对一”的方式向期货公司通知，并要求各公司不得将分类结果用于商业宣传。
(4)分类评价“一票降级”制度。“一票降级”制度，即如果期货公司在评价期内出现规定的违规行为，在分类评价时将公司类别下调3个级别；情节严重的，直接评为D类。
(5)分类评价申诉机制。
二、交易所的风险管理：
交易所是期货交易的直接管理者和风险承担者，这就决定了交易所的风险监控是整个市场风险监控的核心。
1．交易所的主要风险源
(1)监控执行力度。
(2)非理性价格波动风险。
2．交易所的内部风险监控机制
(1)正确建立和严格执行有关风险监控制度
(2)建立对交易全过程进行动态风险监控机制。风险异常监控系统可设以下相应指标。
本指标反映当前价格对N天市场平均价格的偏离程度。其值越大，期货市场风险就越大，同时，期货价格非理性波动的可能性也越大。一旦发现上述指标发生异动，则应立即查明原因，采取相应措施，予以控制与排解。(3)设立风险管理基金。设立风险管理基金以应付当会员无力偿还债务所带来的问题是必需的，但不能用做日常交易的保证金和日常的盈亏结算。当会员申请会籍时须缴纳一笔指定数目的保证基金，以备会员无法偿还欠债时使用。结算会员在期货交易中违约的，结算所或结算机构应先运用该结算会员的交易保证金账户内的财产补偿对方损失；上述财产不足补偿的，应运用风险和储备基金，最后运用结算所或结算机构的自有资金予以补偿。
三、期货公司的风险管理：
1．期货公司的主要风险
(1)管理风险：主要指期货公司管理不当可能造成的损失。
(2)预测风险：期货公司人员在进行预测时，由于价格变化复杂，往往出现偏差，给客户造成损失，将会失去客户信任，使期货公司交易萎缩。
(3)业务操作风险：期货公司业务操作熟练程度直接影响公司的业绩。
(4)客户信用风险：期货公司在代理客户进行交易时，如遇客户无法或不履约，将由期货公司代为履约，客户的任何信用危机都将影响期货公司的业绩。
(5)技术风险：技术风险表现为期货公司电脑硬件、软件及网络系统出现故障而产生的风险。
(6)法律风险：法律风险表现为因客户提出法律诉讼而产生的风险。
(7)道德风险：道德风险来自客户与公司从业人员两个方面。
2．期货公司内部风险监控机制
期货公司作为代理期货业务的法人主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标是：为客户提供安全可靠的投资市场，维护其市场参与的权益。通常采用的风险监管措施主要有：
(1)设立首席风险官制度。首席风险官是负责对期货公司经营管理行为的合法合规性和风险管理状况进行监督检查的期货公司高级管理人员。首席风险官向期货公司董事会负责。首席风险官向期货公司总经理、董事会和公司住所地中国证监会派出机构报告公司经营管理行为的合法合规性和风险管理状况。
(2)控制客户信用风险：①对客户资金来源情况进行详细调查，保证客户有足够的资金从事交易，对那些资信差，不符合期货投资要求的客户要拒之门外；②根据客户资信情况核对持仓限额。
(3)严格执行保证金和追加保证金制度。客户必须在规定时限内追加保证金，做到每日无负债化，而客户无法追加时实行强制平仓。
(4)严格经营管理。
(5)加强对从业人员管理，提高业务运作能力。
四、投资者的风险管理：
客户是期货交易的间接参与者，但却是利益的主体，是利益与风险的直接承受者。因此，客户风险管理也是期货交易风险管理的重要组成部分。
1．客户的主要风险
(1)价格风险：指价格波动使投资者的期望利益受损的可能性。价格风险是投资者的主要风险源。
(2)代理风险：指客户在选择期货公司确立代理过程中所产生的风险。
(3)交易风险：指交易者在交易过程中产生的风险。
(4)交割风险：是客户在准备或进行期货交割时产生的风险。
(5)投资者自身因素而导致的风险。主要表现在以下几点：①对价格预测的能力欠佳；②满仓操作，承受过大的风险；③缺乏处理高风险投资的经验。
2．投资者的风险防范措施
客户作为期货市场利益期待的主体，其风险管理的目标是：维持自身投资的权益，保障自身财务的安全。客户常可采取如下一些防范措施：①充分了解和认识期货交易的基本特点；②慎重选择期货公司；③制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度；
④规范自身行为，提高风险意识和心理承受力。
3．机构投资者的内部风险监控机制
风险的存在是永恒的，只有加强内部风险控制，才能将失误导致的损失减少到较小程度内。巴林事件后，欧美各主要投资银行和基金纷纷采取措施，加强机构投资者的内部风险监控措施：
(1)建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统。风险管理部门必须独立于业务部门，是联系董事会、高层管理部门和业务部门的纽带。
(2)制定合理的风险管理流程。该过程至少应包括：①风险衡量系统；②风险限制系统；③管理资讯系统。
(3)建立相互制约的业务操作内部监控机制，包括前台、中台、后台。
(4)加强高层管理人员对内部风险监控的力度。
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