第一章 期货市场概述
第一节 期货市场的形成和发展
一、期货市场的形成：
(1)期货交易萌芽于欧洲。早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到l2世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。
(2)期货交易萌芽于远期现货交易，交易方式的演进，尤其远期现货交易的集中化和组织化为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
(3)较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。
期货市场的发展如表
1—1所示。
二、期货市场的相关范畴：
(1)期货(Futures)与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
(2)期货交易(Futures Trading)即期货合约的买卖，由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。
(3)期货市场是进行期货交易的场所，它由远期现货市场衍生而来，是与现货市场相对应的组织化和规范化程度更高的市场形态。
三、期货市场的发展：
1．期货品种的扩大
期货交易品种经历了由商品期货(农产品期货→金属期货→能源化工期货)到金融期货(外汇期货→利率期货→股票指数期货→股票期货)的发展历程。
2．交易规模扩大和结构变化
20世纪80年代以来，长期居于主导地位的农产品期货的市场占有率大幅下降，金融 期货的交易量超过商品期货，至今保持着期货市场的主导地位。2009年，全球股指期货和期权的交易量居各大类期货和期权交易量首位。
3．市场创新和国际化
(1)金融期货发展迅猛
(2)电子化交易方式广泛应用，降低交易成本。
(3)公司化改制和上市成趋势，提高经营效率和决策效率。
(4)交易日益集中化，联合和合并脚步加快。
(5)期货市场进一步国际化和一体化。
第二节 期货交易的特征
一、期货交易的基本特征：
(1)合约标准化：节约交易成本，提高交易效率和市场流动性。
(2)场内集中竞价交易。
(3)保证金交易(又称“杠杆交易”)：期货交易具有高收益和高风险的特点。
(4)双向交易：买入建仓(开仓、买空)与卖出建仓(卖空)。
(5)对冲了结：不必交割现货，提高期货市场流动性。
(6)当日无负债结算(逐日盯市)：每日结算，如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。
二、期货交易与现货交易：
现货交易可以分为即期现货交易和远期现货交易，两者均以买人卖出实物商品或金融产品为目的。现货交易的对象是实物商品或金融产品，期货交易的对象是标准化合约；现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融产品。期货交易的主要目的是为了规避现货市场价格波动的风险，或者是利用期货市场价格波动获得收益。期货合约的标的物是有限的特定种类的实物商品和金融产品，一般具有便于贮藏运输、品质可界定、交易量大、价格频繁波动等特性。
三、期货交易与远期现货交易：
(1)联系：同属于远期交易，均采用集中交易、公开竞价、电子化交易等形式。
(2)区别：①两者交易的远期合约存在着标准化与非标准化的差别；②期货交易可以通过对冲或到期交割了结，大部分通过对冲平仓；远期现货交易的履约主要采用实物交收方式；③期货交易以保证金制度为基础，实行每日无负债结算制度，信用风险较小；远期现货交易过程时间较长，违约行为因此有可能发生。
四、期货交易与证券交易：
(1)联系：两者都属于合同或契约的买卖；都具有促进资源有效配置的作用。
(2)区别：①产品结构层次不同，证券属于基础金融产品，期货属于金融衍生品；
②证券有内在价值，可长期持有，期货合约不具有内在价值，且不能长期持有；③交易
目的不同；④制度规则不同。
期货交易与证券交易的区别如表1-3所示。
第三节 期货市场的功能与作用
一、期货市场的功能：
1．规避风险功能及其机理
规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商、加工商和贸易商等。期货在本质上是一种风险管理工具，并不能消灭现货市场价格波动风险，而是把风险转移，由套期保值者的交易对手承担。在这些交易对手当中，一部分是其他套期保值者，但主要是期货市场中的投机者。
2．价格发现功能及其机理
价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。期货市场是一种接近于完全竞争市场的高度组织化和规范化的市场，价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效的反映供求关系的期货价格。这种机制下形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性的特点，可作为未来某一时期现货价格变动趋势的“晴雨表”。
二、期货市场的作用：
1．期货市场的发展有助于现货市场的完善
(1)期货市场具有价格发现功能，期货价格具有示范效果，有助于形成合理现货市场价格。
(2)规避现货价格波动的风险，从而有助于现货市场交易规模的扩大。
(3)期货合约体现优质优价原则，有助于现货市场中商品品质标准的确立，促进企业提高产品质量。
2．期货市场的发展有利于企业的生产经营
(1)作为信号的期货价格，可以有效克服市场中的信息不完全和不对称，在市场经济条件下有助于生产经营者作出科学合理的决策，避免盲目性。
(2)通过期货市场进行套期保值，可以帮助生产经营者规避现货市场的价格风险，达到锁定生产成本、实现预期利润的目的，使生产经营活动免受价格波动的干扰。
3．期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策
大宗商品和金融产品期货交易，不仅可以通过其规避风险功能发挥稳定生产和流通的作用，而且可以通过其价格发现功能调节市场供求。期货市场的发展有助于稳定国民经济。
现货市场的价格机制对经济的调节具有滞后性，而期货市场价格具有信号功能和超前预测的特点。因此，以期货价格为参考依据，有助于科学合理地制定和调整宏观经济政策。
4．期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权
第四节 中外期货市场概况
一、国际期货市场：
1．总体运行态势
从目前全球各区域期货和期权交易量来看，以欧美为代表的西方国家和地区的交易量
出现明显下滑，以巴西、俄罗斯、印度和中国“金砖四国”为代表的新兴市场国家交易量
上升势头显著。
2．国际期货市场概况
国际期货市场概况如表1-4所示。
二、国内期货市场：
1．建立期贷市场的背景
1988年初，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门根据中央领导指示，组织力量开始进行期货市场研究。
2．起步探索阶段(1990--1993年)
1990年10月，郑州粮食批发市场引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立。
1992年5月，上海金属交易所开业。
1992年7月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司成立。
3．治理整顿阶段(1993—2000年)
1993年11月，国务院发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》，标志着第一轮治理整顿的开始，15家交易所作为试点被保留下来。
1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始了第二轮治理整顿。1999年，期货交易所数量再次精简合并为3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所。
2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，标志着中国期货行业自律组织的诞生，从而将新的自律机制引入监管体系。
4．稳步发展阶段(2000年至今)
中国期货市场走向法制化和规范化，由中国证监会的行政监督管理、期货业协会的行业自律管理和期货交易所的自律管理构成的三级监管体制，对于形成和维护良好的期货市场秩序起到了积极作用。
2006年5月，期货保证金安全存管机构——中国期货保证金监控中心成立，对有效降低保证金被挪用的风险、保证期货交易资金安全，以及维护投资者利益发挥了重要作用。
2006年9月，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，并于2010年4月适时推出了沪深300指数期货，标志着中国期货市场进入了商品期货与金融期货共同发展的新阶段。
2009年，中国期货市场成为世界最大的商品期货市场。
目前国内期货交易所共有4家，分别是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。
一、期货市场的形成：
(1)期货交易萌芽于欧洲。早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。到l2世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。
(2)期货交易萌芽于远期现货交易，交易方式的演进，尤其远期现货交易的集中化和组织化为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
(3)较为规范化的期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。
期货市场的发展如表
1—1所示。
二、期货市场的相关范畴：
(1)期货(Futures)与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
(2)期货交易(Futures Trading)即期货合约的买卖，由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。
(3)期货市场是进行期货交易的场所，它由远期现货市场衍生而来，是与现货市场相对应的组织化和规范化程度更高的市场形态。
三、期货市场的发展：
1．期货品种的扩大
期货交易品种经历了由商品期货(农产品期货→金属期货→能源化工期货)到金融期货(外汇期货→利率期货→股票指数期货→股票期货)的发展历程。
2．交易规模扩大和结构变化
20世纪80年代以来，长期居于主导地位的农产品期货的市场占有率大幅下降，金融 期货的交易量超过商品期货，至今保持着期货市场的主导地位。2009年，全球股指期货和期权的交易量居各大类期货和期权交易量首位。
3．市场创新和国际化
(1)金融期货发展迅猛
(2)电子化交易方式广泛应用，降低交易成本。
(3)公司化改制和上市成趋势，提高经营效率和决策效率。
(4)交易日益集中化，联合和合并脚步加快。
(5)期货市场进一步国际化和一体化。
第二节 期货交易的特征
一、期货交易的基本特征：
(1)合约标准化：节约交易成本，提高交易效率和市场流动性。
(2)场内集中竞价交易。
(3)保证金交易(又称“杠杆交易”)：期货交易具有高收益和高风险的特点。
(4)双向交易：买入建仓(开仓、买空)与卖出建仓(卖空)。
(5)对冲了结：不必交割现货，提高期货市场流动性。
(6)当日无负债结算(逐日盯市)：每日结算，如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。
二、期货交易与现货交易：
现货交易可以分为即期现货交易和远期现货交易，两者均以买人卖出实物商品或金融产品为目的。现货交易的对象是实物商品或金融产品，期货交易的对象是标准化合约；现货交易的目的是获得或让渡实物商品或金融产品。期货交易的主要目的是为了规避现货市场价格波动的风险，或者是利用期货市场价格波动获得收益。期货合约的标的物是有限的特定种类的实物商品和金融产品，一般具有便于贮藏运输、品质可界定、交易量大、价格频繁波动等特性。
三、期货交易与远期现货交易：
(1)联系：同属于远期交易，均采用集中交易、公开竞价、电子化交易等形式。
(2)区别：①两者交易的远期合约存在着标准化与非标准化的差别；②期货交易可以通过对冲或到期交割了结，大部分通过对冲平仓；远期现货交易的履约主要采用实物交收方式；③期货交易以保证金制度为基础，实行每日无负债结算制度，信用风险较小；远期现货交易过程时间较长，违约行为因此有可能发生。
四、期货交易与证券交易：
(1)联系：两者都属于合同或契约的买卖；都具有促进资源有效配置的作用。
(2)区别：①产品结构层次不同，证券属于基础金融产品，期货属于金融衍生品；
②证券有内在价值，可长期持有，期货合约不具有内在价值，且不能长期持有；③交易
目的不同；④制度规则不同。
期货交易与证券交易的区别如表1-3所示。
第三节 期货市场的功能与作用
一、期货市场的功能：
1．规避风险功能及其机理
规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商、加工商和贸易商等。期货在本质上是一种风险管理工具，并不能消灭现货市场价格波动风险，而是把风险转移，由套期保值者的交易对手承担。在这些交易对手当中，一部分是其他套期保值者，但主要是期货市场中的投机者。
2．价格发现功能及其机理
价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。期货市场是一种接近于完全竞争市场的高度组织化和规范化的市场，价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效的反映供求关系的期货价格。这种机制下形成的价格具有公开性、连续性、预测性和权威性的特点，可作为未来某一时期现货价格变动趋势的“晴雨表”。
二、期货市场的作用：
1．期货市场的发展有助于现货市场的完善
(1)期货市场具有价格发现功能，期货价格具有示范效果，有助于形成合理现货市场价格。
(2)规避现货价格波动的风险，从而有助于现货市场交易规模的扩大。
(3)期货合约体现优质优价原则，有助于现货市场中商品品质标准的确立，促进企业提高产品质量。
2．期货市场的发展有利于企业的生产经营
(1)作为信号的期货价格，可以有效克服市场中的信息不完全和不对称，在市场经济条件下有助于生产经营者作出科学合理的决策，避免盲目性。
(2)通过期货市场进行套期保值，可以帮助生产经营者规避现货市场的价格风险，达到锁定生产成本、实现预期利润的目的，使生产经营活动免受价格波动的干扰。
3．期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策
大宗商品和金融产品期货交易，不仅可以通过其规避风险功能发挥稳定生产和流通的作用，而且可以通过其价格发现功能调节市场供求。期货市场的发展有助于稳定国民经济。
现货市场的价格机制对经济的调节具有滞后性，而期货市场价格具有信号功能和超前预测的特点。因此，以期货价格为参考依据，有助于科学合理地制定和调整宏观经济政策。
4．期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权
第四节 中外期货市场概况
一、国际期货市场：
1．总体运行态势
从目前全球各区域期货和期权交易量来看，以欧美为代表的西方国家和地区的交易量
出现明显下滑，以巴西、俄罗斯、印度和中国“金砖四国”为代表的新兴市场国家交易量
上升势头显著。
2．国际期货市场概况
国际期货市场概况如表1-4所示。
二、国内期货市场：
1．建立期贷市场的背景
1988年初，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门根据中央领导指示，组织力量开始进行期货市场研究。
2．起步探索阶段(1990--1993年)
1990年10月，郑州粮食批发市场引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立。
1992年5月，上海金属交易所开业。
1992年7月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司成立。
3．治理整顿阶段(1993—2000年)
1993年11月，国务院发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》，标志着第一轮治理整顿的开始，15家交易所作为试点被保留下来。
1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始了第二轮治理整顿。1999年，期货交易所数量再次精简合并为3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所。
2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，标志着中国期货行业自律组织的诞生，从而将新的自律机制引入监管体系。
4．稳步发展阶段(2000年至今)
中国期货市场走向法制化和规范化，由中国证监会的行政监督管理、期货业协会的行业自律管理和期货交易所的自律管理构成的三级监管体制，对于形成和维护良好的期货市场秩序起到了积极作用。
2006年5月，期货保证金安全存管机构——中国期货保证金监控中心成立，对有效降低保证金被挪用的风险、保证期货交易资金安全，以及维护投资者利益发挥了重要作用。
2006年9月，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，并于2010年4月适时推出了沪深300指数期货，标志着中国期货市场进入了商品期货与金融期货共同发展的新阶段。
2009年，中国期货市场成为世界最大的商品期货市场。
目前国内期货交易所共有4家，分别是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。
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