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期货奇人高德利:判断大趋势,回调介入,小幅加仓(3)

来源:未知
  
  高德利为之一振,再买进35口七月台约,价格在2.15到2.19元间。 5月3日,七月银从2.14美元跳升到2.22美元,5月8日涨到2.29美元,隔天续升为2.35美元。5月15日劲扬到2.55美元”但收盘时重挫为2.36美元。高德利再买10口。
  
  急跌过程中,经纪商狂抛,如同往常,业内和专业掌盘大户冷静地买进。一连串震荡之后,七月银价终于在5月25日升抵2.51元。收盘后矿业局(Bureau of Mines)宣布,那年头三个月银的工业用量大增,同时业者手头库存降得远比早先的预期为低。这是个新利多消息,隔天银价涨停板。
  
  高德利现在有210口多头仓,一方面期待银价会涨得更高,另一方面期待涨势过程中出现回档,好让他把总仓位加到至少300口。6月11日那一周有回档,他在2.55美元到2.65美元间再买70口。他把七月期货转成次年三月,以免交割。
  
  令他惊惧的是,8月1日到9月11日间,三月期货从3.13美元掉到2.61美元,这表示高德利和他的客户赔出约150万美元的帐上利润!9月初,银价急冲之后又跌回到2.61元,连自德利也沉不住气了,杀掉手上280口中的约90口。9月14日下午2时,他终于知道那一天市价会收高,全周也有上涨,因此他确定跌势已经反转,他重新进场。买回50口,不过价格比不久前卖掉的那90口还高。
  
  现在市价劲扬到3.12元,然后又回2.86元,高德利确认这里是临时支撑区,于是再买10口--总数巳达310口。这时一连串的利纠肖息纷至沓来:韩特(Bunker Hunt)就要交割2000万英两白银、瑞土银行业者准备轮空、其他各类做手也都在买进。几天内三月银价涨到3.18元,但在12月5日跌回到3.00元。跌势吓走了更多的经纪商投机客,但多头接下他们的卖单.1月8日,银价涨到3.44元,高德利在3.42元附近下单卖掉160口,约占一半的仓位。
  
  过一阵子什么大风大浪也没有,高德利终于按耐不住,虽然他预测价格还会再涨,但还是把全部合约卖掉了。
  
  公司的经理把数字算出来,除了危机中输悼的150万美元赚回来外,另外又赚了30万美元,结果这次交易在不到两年的时间赚了130万美元。
  
  若干操作手法
  
  除了商品图表服务(Commodity Chart Service)外。高德利认为其他的经纪商或统计服务都一无用处。商品图形服务一年要花240美元。一旦高德利确定某种商品走势真的变得很有意思他就会去订日线图,而且不断监视。他试用过点数图、移动平均线和其他的图形,但最后采用简单的传统线图(Line Charts)他发现,每天观察成交量的变化和未平仓合约不太有用,但偶而这些资料很有价值,特别是能够指出走势的反转。但在特定的商品领域,有些个人或经纪人受到他的尊高德利指出,利用商品可以投机操作外币买卖,因此在外币直接套利(Direct Hedging)操作不可能时,还是能够用商品作为套利的工具:比方说,在纽约做多可可豆,并在伦敦建立类似的空仓。如果美元和英镑的相对汇价不变,那么这两笔操作的赚赔就相互抵消。但是如果英镑如近年般地走软,你就赚了。这是种很方便的套利方法,或者其实可做为投机的手段,在银行除非商业目的明显,否则不接套利单的情况下,不妨一用。
  
  高德利认为,商品交易所营业厅住的是一群怪兽。有一次,在芝加哥交易所的营业厅,玉米交易台的卖单很多,但没人要买。美林公司派来的场内营业员出现了,手上抓著一笔大买单,他马上被一大群经纪人包围住。高德利看得心惊肉跳之际,那经纪人的外套双袖竟然被其他人因抢著做生意而拉断了。
  
  另外一次他到商品交易所,在这里,从技术层面看。他也是会员”他进入营业厅想要自己下单,省下手续费,但他搞不清楚那里发生了什么事。更教人惊讶的是,当他高吼要人接他的单子时,却没人跟他交易。最后,就象游戏场中找不到玩伴的孩子,他收拾起弹珠,回到办公室,打电话给场内另一个人,他马上就替他下单。
  
  做得对,坐得稳
  
  高德利喜欢引用的一段话,出处是在他认为商品投机客必备的,”股票做手回忆录”
  
  (Reminiscences of a Stock Operator)上。这木书实际上是李佛摩(Jesse Livermorer),以李费佛(Edwin Le Fevre)为笔名写的自传。
  
  书中主角说明了他怎么认清只等大波动才操作的重要性:
  
  研究过我在傅勒顿(Fullerton)办公室操作获利的经验后,我发现,虽然我对市场的判断百分之百正确,我却没因猜对币场定势而赚到够多的钱。为什么我做不到?
  
  首先,我在多头市场一开头就看涨,而且进场买股票,支持自己的看法。然后,就如我预测的一样,涨势不断。到这里,所有事情都进行得很顺利。但是,我还做了什么事?哦,我听信者一辈人的话,克制自己年轻心灵的冲动。我决心要放聪明些,小心翼翼,保守谨慎地玩股票。每个人都知道逢高出脱获利,逢回档买回股票。我所做所为正是这样,或者这是我想做的:因为我常在获利了结之后,再等那永远不会来临的回档。我保守的口袋中安全地躺著四点的利润,但却眼睁睁地看著卖掉的股票飞涨十点。人家说,获利了结,落袋为安,绝不会变穷。当然,你不会变穷,但在多头市场中赚上四点就卖掉,你也不会致富。
  
  我本来该赚二万美元的利润,到头来只赚到二千美元。这就是保守作风带给我的下场。
  
  高德利操盘操得愈多,离商品圈和社交圈就愈远。他是个独行侠,觉得愈孤单愈好。
  
  在他桌子上面的抽屉中,有张卡片打著李费佛的另一段话: “在华尔衔打滚了这许多年,赚过,也赔过上百万美元之后,我要告诉你:”我之所以赚大钱,从来跟我的想法无关”有关的是我稳如泰山的本事。懂吗?我静坐不动。看对市场没啥稀奇的。在多头市场,你总能找到很多很早就看涨的人。我认识许多人,他们判断时机准得很不像话,而且恰在获利最大的时点进出股票。而且他们的经验总是跟我不谋而合:也就是说,他们没有从中赚到什么钱。能看对市场而束手不动的人则难得一见。我发现这是最难学的一件事。但是股票做手要深入这一点精髓,才能赚大钱。操作者懂得如何操作,要赚百万美元直如探囊取物,不懂门道的人一天赚几百美元则难如登天,这话说得可是一点不假。
  
  高德利说,一个人如想成功,持有的商品仓位,时间平均不能低于三个月左右,而且这是最低限度。平均持有期间应为四或五个月.时间--如果抓准的话可以使你的钱变为七、八倍。如果你想抢小涨小跃的帽子,那么手续费买卖价差--会把你的利润吃光。
  
  你必须有很强烈的长线观念,例如小麦会从2美元涨到4美元。如果目标只是从2美元涨到2.10美元,那么在2.07美元,你会急著想脱手,这么一来,你就不可能经历整个走势的起伏和回档。
  
  高德利曾经把李佛摩的一句话写在纸上,效在电话机前:”钱是坐著嫌来的,不是靠操作赚来的。”他以前每天都要念这张卡片好几次。
  
  如果高德利看小麦的目标价格4元,而小麦涨到2.40美元,他会在回档时加码买进.而不是卖出。如呆小麦价格从2别美元回跌到2.30美元时,成交量萎缩,他反而会加码。
  
  看对行情就坚持到底
  
  投资人必须假定会有一段大行情,但手头上有一些指标会告诉你行情已经结束,如此一来,如果事情进行得果如预期,即使你巳经赚到很大的利润,你也会有耐性和勇气继续留在市场中。坐拥庞大的赚钱仓位,如老僧入定般抱牢不放,并不容易,特别是如果你是寒微出身的人。
  
  举例来说,高德利曾经用自己的名字以20万美元开始操作。最后商品定势恰如预期,他的财富成长为40万美元,他太太哉丝想不透为何此时不卖。
  
  高德利说:”不,我的目标是60万美元。”接著者市场止涨回跌,他的净值减为25万美元。
  
  这时他跟哉丝促膝长谈,她问:”如果涨回40万美元,那时你还不交吗?”高德利说:”不,
  
  如果我有那种想法的话,现在我早就卖掉了。在我照到45万美元后的第一次回档,我还要加码买进。”
  
  在”专业商品操作者”一书中,高德利分析了他几个客户的操作纪录。比方说,其中一个人赔钱的操作笔数是赚钱笔数的两倍,平均每笔操作亏损是平均每笔操作获利的三倍多。高德利重新调整这位客户的操作纪录,假设他跟定每笔赔钱仓位的亏损为保证金的5%,那么平均获利会比平均亏损多出约25%。利用同样的原则到另一个客户的户头上,平均亏损可以降为实际亏损的六分之一。显然两位客户都有违背主要趋势操作的倾向,不能降低亏损。
  
  高德利拿他的纪录跟自己18个月的操作相比:他赚钱的操作是赔钱操作次数的两倍,平均获利是平均亏损的两倍。
  
  另一方面,你很容易发现,坚守这些原则相当困难。有多少操作者赔了100万美元还不慌张的?有多少人有能力亏损100万?其实,什么样的人愿意冒这种风险?
  
  你得懂多少,才敢肯定自己看对行倩!你懂那么多吗?如果事情不如己意,一旦主要趋势反转不断,而你可能铩羽而归时,你敢抱牢你的仓位吗?
  
  毕竟,从赚钱到趋势回档,造成100万美元的亏损时,一旦回档演变成反向的新主要趋势时,这100万美元很可能才只是好几百万美元中的一小部分而巳。
  
  高德利曾经接到一封信,来信者小时候曾问过父亲,怎么样才能在期货市场赚钱。他父亲答道:"你得胆大,也得看得正确。"
  
  来信者又问他父亲:"如果你既胆大又看走眼,会怎么样?"
  
  "那你只好随船沈没了。"
  
  来信者又说:"遗憾的是,父亲的下场就是那样。"
  
  罗马竞技场
  
  一个商品帐户的平均寿命约为6个月。高德利说,当两个商品经纪人碰面聊天时,总是假定客户会在约一年的时间内把钱赔光。唯一的问题是,会赔给市场,还是赔在手续费上?
  
  想到这幅惨象时----美国所有经纪商商品部门的客户都一个接一个赌输出局,几乎没有人出局时身上还带著钱---我就想到可怕的古罗马竞斗场面。
  
  当皇帝想要特别庆祝一番时,就上演这些竞戏。开始的时候,200名被俘虏的奴隶和200名斗士对决到死,过来是1OO名对100名,死者就被拖走。然后是50名幸存者对另外50名,死者又被拖走。现在是25名对25名。
  
  最后,只有一个斗士存活下来,照后再根据皇币和群众的意愿,或可活著走出竞技场。
  
  相同的,几乎每个商品投机客迟早都会被封杀出局。几乎没人能在抽佣制度下幸存超过一年----很容易就达本钱的50%,而且往往会是100%。商品操作中总是利用保证金,由于只要缴保证金,所以投机客可以控制本钱10倍或20倍的商品。比方说,他的1万美元成了15万元。每几周就周转15万元,一年下来佣金很容易就达5000美元。即使他的本钱从1万元赚到100万美元,如果他还是继续操作商品,那么佣金会随著赌注而增加。
  
  此外,投机客的本钱如果因获利而增加,那么他往往会增加交易数量,比方说,从20口慢慢增为200口。这么一来,终有一天他赔钱时,赔的速度会比以前赚钱的速度更快,淘汰出局之速就好像他从来没有赢过似的。
  
  高德利上千名左右的客户中,许多人十分聪明,而具经验老到,可是却都赔了钱。人只有在赚了钱之后就退场,才能逃过一劫。如果他还继续操作,迟早他会把所有投资本钱都赔光。
  
  此外,高德利跟其它我曾有一面之缘的商品交易员(Specialists)一致认为,商品投机客迟早总会把钱赔光,这件事绝不差错,就像日以继夜玩吃角子老虎.最后把老本输光一样。这只是时间问题。
  
  投机客因手续费而倾家荡产,经纪商却因手续费而大赚特赚。经纪人对这种邪恶交易所抱持的玩世态度,很像一个世纪前知名贸易公司骗售鸦片给中国人一样。
  
  高德利说,他听过某个特定商品的场内经纪人不断赚钱,因为他们比起外界的客户占上风,可以看到交易"帐簿"。他怀疑这种人有多少,而且也怀疑商品公司交易部门的人操作期货能经常赚钱,但在撮合不同市场与现货商品的复杂换约间,他们可以赚到很不错的利润。
  
  商品投资致富铁则
  
  商品价格跌得远比生产成本为低时,投资商员安全吗?高德利答称,商品的生产成本值得注意,但不是以保证金从事操作者的可靠指针,因为如果趋势走空,那么它可能跌得比生产成本低更多,这时投资者就会血本无归。信心不足的买者在价格下跌时买进,也可能在价格再剧挫时心生恐慌杀出而再次锌羽。
  
  比方说,在1960年代初,砂糖价格跌到每磅3美分。经济学家全都表示,这种价格比包装袋和包装的人工成本还低,买了之后等于糖免费奉送。经纪商的客户赶紧大买持买。但是糖一路跌到1.25美分,数以千计的人如高德利所说的,"裹著绷带离开"。那一次.他在伦敦敲进买进选择权(Call option)。
  
  我问过他,当商品市价跌到生产成本以下时,如果想投资获利,为什么不会全用现金去买?
  
  他答称,商品投机客总是用保证金投资,而且即使高德利不这么做,他也没办法赚到合意的钱。
  
  这似乎很没道理:一件十拿九稳的事远比有风险的事情更有价值,不管风险事件获利能力可以经由保证金而扩大。毕竟,多数人多数时候总是错的。因此.如果某种商品跌到远低于它的生产成本,而你用现金买进一些时,你知道它终究会再涨回来,而你也可以安然无恙地退场,不筐其间的震荡有多激烈。
  
  高德利说,如果有经纪人打电话到日内瓦湖结他,说铜市价为36美分,而生产成本力42美分时,他会买进约5万美元,但几乎不用保证金,而可称为现金交易。同样的,如果铜涨到1.90美元,他会放空,但数量会比较小。如果经纪人打电话来说,小麦已连涨16天,而且庞奇和大陆(另一家大交易公司)刚宣布破产,那么他会审慎地放空,但保持高比例的现金。
  
  我问他,如果有人为了只用现金买进(不用保证金交易),告诉经纪人只在主要商品价格跌到生产成本以下时才打电话来,那么事情会怎么样。高德利回答说,这会赚钱,不过经纪人对这件事不感兴趣,因为他得靠客户不断进出才有须吃,事实上,经纪人可能根本不晓得生产成本是多少,因为成本不断在变动。为了这件事,也许该请个经济学家,只要碰上一次,可能就值回票价。世界上稳赚的事情并没那么多。
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