资金管理策略(2)
例如，在表8-1中，你可以看到五位不同的交易者在一次交易比赛中的分解数据，这五位交易者的交易规模各不相同。这次比赛开始时五位交易者接连出现亏损，随后又都以比之前的亏损率更高的盈利率结束。你可以看到，风险最大的交易者仍然处于亏损状态，而仓位规模最小的两名交易者却以盈利结束交易。
活跃的交易者在交易中往往会呈现出一种倾向，即相较于每次交易中的投资额，他们亏损或者盈利的数额往往比较大，这是因为他们经常交易杠杆工具，如期权或者期货。在表8-1中，大型交易者在这次交易比赛的中期时处于不利地位，因为尽管其愿意承担较高的风险但是在经历了一连串的亏损之后，其可以运作的资金已经大大减少了，所以其交易规模将很难保持一致。
考虑到比赛开始之初的亏损之势，规模最小的交易者的表现算是非常不错的，他也赚得了一笔小额利润，并且从他一次又一次的交易来看，他也越来越能够做到保持一致性，因为每一次的盈利或者亏损都对组合的资金结构产生了渐小的影响。
这个图表中展示了一个过度理想化的情景，因为这些交易都是按顺序依次被展现的，也就是说每一次新的交易都是等上一次交易结束才开始的，这个时候最新的资金余额也已经都结算出来了。这种理想化的情景并不能很好地反映真实情况，因为大多数交易者都是同时持有多种仓位的，如果图表中出现的连败纪录真的发生了，而与此同时五位交易者仍然非常活跃，那么其中的大型交易者就会被彻底摧毁。
如果现在你是一名活跃的交易者，你应该测试一下，看看你所采用的交易规模是否正确。从你的真实账户中查看一下你的交易历史，从电子数据表格中缩减你的交易规模，但是一定要保持损益的百分比相同。如果你一直都保持着交易规模的一致性，你应该能够轻易地就判断出较小的规模是否给你带来了比较好的效益。我们已经在数百名交易者之间进行了这场测试，而且测试的结果很能说明问题。
高收益往往伴随着高风险。在一系列的交易中采用大规模交易将会减少你的收益（不管是从百分比上来说还是以绝对美元标准来衡量），即使你盈利的次数比你亏损的次数要多，结果也难以避免。所以，请花一些时间来思考一下你的交易规模有多大，你又是否正在牺牲你的效益呢？
风险控制（止损）
随便拿起一本关于交易的书，其中关于“止损指令”的内容都被放在了显著的位置。但“止损”是一个非常微妙的工具，如果使用不当，它会使你在黄金市场中遭受重创。没有必要将止损应用于所有的交易中，其作用是保护你的投资组合免受市场中意外出现的灾难性变动的影响。不幸的是，许多交易者利用严格的止损指令将决策的制定交给计算机来执行，这是对止损的错误使用，将会导致更大的损失和过度交易。
什么是止损指令
止损指令是一种条件性指令一旦某次交易出现的亏损达到之前的预计数额，止损指令就会生效。例如，如果你在巴里克黄金公司（BarrickGold Corporation，交易代码：ABX）以每股50美元的价格购买了一批股票，设定其止损价格为45美元，一旦市场价格下跌到了这一水平或者更低，你的交易就会自动结束，而不用你亲自进场下达指令。
止损实际上就是一种市价指令，意味着如果市场价格达到了止损价格，市价指令就会被执行，用以结束交易。市价单上面填写的价格可能比我们想象的还要低得多。例如，如果ABX的价格一夜之间从50美元降到了40美元，你的止损就会被执行，而止损价格就会是40美元，因为这才是此时的市场价格。一些经纪人会允许你设定条件触发式的指令，以指定的价格来执行，但是作为一种控制风险的方法，这些指令并不是非常受欢迎。
什么时候使用止损指令
当你持有一个非常大的仓位时，一个较大的意外的价格变动很可能给你的投资组合造成巨大的损失，在这种情况下，使用止损就是一个很好的办法。因为黄金市场具有内在的不稳定性，止损价格应该与你的入市价格有适当的距离，这样的话，当市场价格出现了小幅升高时，你也不会被淘汰。许多交易者都忍不住去使用严格的止损，因为他们不想在应该及时结束一场呈亏损态势的仓位时出现决策滞后的情况。本质上来说，他们这是在将这一交易过程（即结束一场赔钱的交易）中的一个非常重要的部分移交给了计算机，这将会导致很多交易被了结，造成更高成本的损失，并且限制了上行的潜力。
当你在进行一场具有固定风险和较高波动性的交易时你应该认真考虑你是否真的需要下达一份止损指令。在有的情况下，止损指令就很可能不但不能保护你，反而对你不利，多头仓位就是一个很好的例子。期权价格具有不稳定性，其影响因素包括价格行为、市场的波动以及时间价值的侵蚀，所有这些因素都将引起价格的大幅波动。这个规则并不是绝对的，在长期的期权、组合头寸或信用价差中使用止损在有的情况下也是比较合理的。
如果你有大量的交易都是通过止损指令来结束的，那可能就有些太过严格了，这说明你对制定退市决策没有承担起责任。如果通过较宽的止损进行交易让你感到紧张的话，那么很可能是你的交易规模太大了，这会对你的账户造成较大的损失。
止损不等于风险
当估算仓位规模时，交易者常常将止损作为交易中的风险。例如，一名交易者可能会假设如果他以50美元的价格购买ABX的股票，然后在45美元的价格时结束交易，其最大的风险就是每股5美元，这种算法可能会导致非常大的头寸规模。然而，事实并非如此，这种假设是一种误解，因为止损是一种市价指令，所以你的损失可能比你设想的要多得多。所以我们最好尽可能地考虑其最大风险，从而保持小规模的头寸，使其容易控制。
追踪止损指今特别具有挑战性
追踪止损就是追随最新价格设置一定点数的止损。例如，假设你以50美元的价格买了ABX的股份，并设定了一个5美元的追踪止损指令。如果在你开设仓位之后，股票价格直接降到了45美元的话，这种指令就会和一般的止损指令一样进行。然而，如果在你设定止损价位之后，股票价格升到了60美元，那么你的原始止损价位就会追踪这次的交易自动上升为55美元。这似乎是一个很不错的策略，因为随着交易的增长，这种追踪止损指令也在保护着你的利润。然而，这种止损指令存在一个很大的问题：这一指令常常在价格走向遇到回撤时就会被执行。如果追踪止损指令密切追踪着你的交易，这会导致交易过早地退出，并减少上涨潜力。根据我们的经验，使用追踪止损往往会导致交易过度以及风险回报比发生扭曲。
在恰当的情况下，止损是一种有效控制风险的工具，但是它也会带来一些问题，可能会使你的账户受损。你要确保你并不是因为仓位规模过大或者因为你的技资不够多元化而使用止损。如果你是被动地了结大量交易，而不是主动决定退出的，那么是时候进行重新评估了：你是如何使用这些工具的呢？对于原来的交易设定，你如何调整才能阻止本可以避免的损失呢？你可以使用一个简单的测试来检测一下你的账户中是否存在这样的问题，测试方法就是导出你的交易历史，然后修改你的所有止损，使其更宽。被了结的交易所产生的利润能够弥补其他交易中的更大损失吗？这种方法能够让你发现你使用的止损太窄了，也让你知道你一直在错失获取潜在利润的机会。
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