第19讲 基本面分析(3)

如果反过来，GDP出现负增长，表示国家的经济出现衰退了，国民收入降低，消费能力减弱，怎么办呢？政府就会降息来刺激经济。降息正好跟升息的作用相反，存款利息少了，大家就会担心存在银行里的钱会贬值。物价在上涨，银行利息在降低，这就逼着你把存在银行里的钱拿出来投入到生产跟消费当中去，来刺激经济的增长。利息降低了，经济状况又不太好，自然而然地这个货币大家就不想要了，于是就会遭到市场抛售，货币就会走弱，大家会看空它。

四、生产者价格指数(PPI)

生产者价格指数(PPI)是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化。通过这个指数可以判断不同生产阶段成本的价格变化。一般是统计部门通过向各大生产商搜集各种产品的报价资料，把这个报价汇总起来向社会公布》这个报价反映出整个原材料市场成本价格的基本走势。如果价格上涨了，就可以知道产品的成本都在上升，将来消费成本就会上升，物价就会上涨，通货膨胀的预期就会强烈。

生产者价格指数是一个通货膨胀的先行指数，可以通过它来预测通货膨胀的一个关系。通常情况下它是一个正相关的关系，生产者价格指数涨，通货膨胀也涨，但是不完全是这样，有的时候恰恰相反，这要根据具体的情况，当时的经济环境，以及其他的一些因素来考虑这个东西。不管怎么说，我们把生产者价格指数作为一个先行指数，作为一个判断依据.

比如说研究期货交易，这个指数可能要研究的更加深入一点，因为它的数据会直接在期货市场上反映出来，反映出一个预期，像农副产品、工业材料等等这些东西，它都会有一个预期，这个预期在期货市场上往往是比较准确的。有些做外汇的也会研究期货市场，他们也是为了了解生产者价格指数在三个月以后或者是半年以后的一个价格状况。因为那个价格状况是大家对未来的价格的预期，这个预期会影响到未来三个月或者半年的它的产品的价格，市场的通货膨胀的程度，而那个通货膨胀的程度又会对货币的价格产生影响。如果这个价格指数的预期比较高，则通货膨胀的可能性就比较大了，央行就有可能会实行紧缩货币政策，对该国货币有利好影响，就是说要升息了。如果价格指数下跌，有可能就会降息，一降息货币就有可能往下走。如果你手中持有大量货币头寸的话，就要考虑这些因素来决定你要保留哪些头寸？这对金融机构，大量的资产持有者来说是有很大意义的，但是对短期投机者来说这个指数的意义仅在于帮助我们判断市场行情大的走势，在这个前提下规避风险，寻找机会。

五、消费价格指数(CPI)

消费价格指数(cpi)主要是看大家的消费状况怎么样，这个指数也是非常重要，因为它是市场经济的一个晴雨表，反映市场是不是景气。如果这个指数上升，表示大家消费信心十足，大家都在买东西，有钱，资金充沛，如果这个指数往下走的，说明大家都很谨慎。这个也是作为判断的依据，这个指数主要是反映了消费者的情绪，消费者是最直观最感性的，它的情况就反映了市场的比较真实的一个情况。

作为外汇交易者来说，对这个指标也是比较关注的。但是这个指标对整个汇率的影响实际上也是非常非常复杂的。理论上是这样，但是实际上未必这样，而且它会受到很多其他因素的影响，比如说消费指数上升，大家都觉得这个国家的通货膨胀率上升，货币购买力减弱，也就是说钱不值钱了。在这种情况下，按照通常的理解，货币应该走弱了，但是由于各个国家都要控制通货膨胀，它希望经济的发展是比较稳步的发展，比如说像美国，它指标是每年增长3%,由于它的基量很大，3%就是很大的增量了，它的消费能力已经是非常厉害了，它不希望像中国髙速发展12%,那样它担心反而会通货膨胀失去控制。所以它一旦经济好，它就会升息，来控制经济过热发展。如果经济不好，它就会降息来刺激经济。

但是在有些地方，如拉美国家，有个龙舌兰酒的效应，也是为了降低通货膨胀率而采了的利率调整的政策，但是这个政策并没有收到应有的效果，反而导致国家经济的崩溃，造成了严重的经济危机。这是在1992年的时候，墨西哥龙舌兰酒效应造成了整个经济大萧条，1998年阿根廷、巴西也出现了这样的情况，这种情况也是政府在调整利率的时候，为了降低通货膨胀采取政策的时候，非但没有起到应有的效果，反而适得其反，最后导致整个国家的金融危机，一个金融体系的崩溃，是非常惨痛的教训。这个例子告诉我们，不要以为金融利率的调整一定会起到它应有的作用。

六、失业率

失业率是指一定时期内失业人数的多少。失业率是市场经济好坏的晴雨表。市场经济好，失业率就低，大家都有工作，都有钱赚，市场消费能力自然就强，其他指标也会跟着好。如果失业率髙，说明很多人没工作了，一旦没有工作，没有收入，消费能力等各方面都会减弱。

失业率是一个比较敏感的数据，在美国•一般每个月都要公布这个数据，成为最为敏感的月度经济指标。每次这个数据公布前，市场都会对它关注一番，市场行情都会有一些波动。

失业率的意义比较好理解，经济好，失业率下降：失业率上升就表示经济放缓或衰退，货币升值的可能性自然就不大了，不利于货币走强。

七、非农就业

和失业率相应的是非农就业数据。这个数据统计从事农业生产以外的职位变化，反映了整个市场制造行业和服务行业就业的状况，也是反映市场经济和金融发展的一个现状，是经济学家观察市场的一个途径和重要的指标。

八、贸易平衡

贸易平衡反映了国与国之间的贸易的状况。从理论上讲，出现贸易逆差以后，它总会找机会来达到一种新的平衡，以缩小这种贸易差别。如果贸易逆差不断扩大，就会变成有钱的人越来越有钱，穷的人越来越穷。但是我们在市场看到的却不是这样情况。我们看到中国出口那么多东西，拿了那么多外汇，但是我看中国人民的平均生活水平并没有美国人民的生活水平髙。你有很多钱，很富有，但他的好东西都不卖给你，他的高端技术的东西都对你实行封锁。而他跟你是什么都买，他印美钞给你，你给他各种消费商品。所以贸易平衡指标说起来容易，其实受很多因素的影响。我们只是从理论上来解读贸易平衡这样的一种指标，比如说出现了贸易逆差，国民收入就会流到国外去，国家经济就会转弱。政府要改善这种情况，就要让货币贬值，币值贬值可以刺激出口，提高市场竞争力。讲是这样讲，但实际上未必真是这样做。所以对一个数据或指标可以用理论的方法去解释，但是对它真正的影响力还是到市场中去观察，看市场对它的真实反应，到底是正相关？还是负相关？这才是真正积累盘感的方法。

九、外汇储备状况与外债水平

外汇储备状况与外债水平通常判断是一个国家货币强弱的重要依据。这个依据大家也可以从理论上去分析。外汇储备多了，对货币会有什么影响？如果外汇储备少了，又会有什么影响？还有外债，像美国举了很多外债，它的外债水平对它的经济会有什么样的影响？这些也可以去研究一下，从理论上讲它们也是外汇交易基本分析的一个基本因素。但是在现有的国际金融体系中，我们发现理论和实际的关系相当诡异。我们很难根据这些所谓的理论来做一个真正的合理解释，或者得出一个比较正确的结论。

在一些比较小的市场，对一些经济比较弱的国家，比如说像阿根廷、巴西这样的国家，当它们受到国际投机资本的攻击，对它们进行资本掠夺的时候，大家就会发现外汇贮备状况和外债水平理论居然发挥作用了。当这些国家抵抗不了这种外来的金融攻击，经济状况就会产生剧烈的变动，货币大幅贬值，被迫承担大量国际债务，承担国际债务的利息，最后国家面临破产的危险。这个时候，国际金融组织，跟它相关的富国就会主动去贷款救它。救它的同时也洗劫了它们国内的资产，实际上也帮了那些投机者的一个大忙，那些投机者得以全身而退，从中捞了很多的钱。

小结

作为市场参与者，我个人认为大家有必要了解这些数据，但是我们又不必过于深入去研究这些经济指标。我们在资本市场中总体的定位是投机交易者，从这个意义上讲我们始终是处在一个随波逐流的状态。经济发展稳定，行情看涨，我们有做多賺钱的机会；经济下滑，行情看跌，我们也有做空賺钱的机会。我们所关心的主要是这些数据出来前后的那个时间段，对我们的交易会有什么样的影响？

我们讨论这些数据，研究这些理论，只是为了更好地了解市场环境，理解的市场交易行为。所以我认为只要能够做到理解，看懂就可以了。我们不必用这些理论和数据去写一份投资(投机)报告。

基本面研究与投资报告

基本面研究的直接成果往往是一份份印刷精美的投资报告。每年全球至少有数十万份这样的报告被送到各个基金经理和投资人的手里。

这些根据基本面信息研究出来的投资报告究竟有些什么用处呢？

这次金融危机爆发后，无数投资基金悄无声息地消失了。在这次国际金融危机中，有很多大企业和企业老板都输在了金融衍生产品上。像中信泰富的荣智健，他聘用的那些金融顾问应该都是些最出色的投资专家和理财高手，对金融投资方面的研究应该是具有相当的水准，写出来的投资报告应该都有非常高的质量。但是很奇怪，我都能看出来的问题，他为什么看不出来？

包括我们国内的有些银行、证券公司、投资基金都是吃金融投资这碗饭的.为什么他们中的很多人也搞不清楚这些简单的道理呢？我接触过一些金融行业里的从业人员，说老实话我非常惊讶，他们大概从来都没有意识到我在这里跟大家讲的这些基本观念。虽然他们大多是金融专业的研究生、博士生，从华尔街回来的，只要跟他们深入地谈一谈，就会发现他们的思维其实很幼稚，头脑很聪明，思维很简单。很机械地按照所谓的经济学理论在那里做市场分析研究，写出一篇篇连他自己也搞不明白的研究报告。动不动就用我刚才讲过的那五个基本理论和一大堆数据、指标跟你作解释，讲购买力平价理论，汇率之间变动的关系，讲收支模式、市场模式，以及GDP、PPI、CPI……我说你不要跟我讲这些东西，我听了烦。这些东西我自己都看过，和做投资，做投机交易关系并不大。但是有很多人就是靠这个谋生的.据说那些个大公司就是依据这些个东西去做投资决策。投资部门把他们的研究报告送给老板看，说这些都是最科学的研究成果，是最有说服力的投资依据。比如告诉荣老板，为什么我们现在要把美元和日元、要把我们总资产的一半变成澳元！通常做大老板的也搞不懂这么复杂的理论，反正听上去都很有道理。行了，你们都是金融专家，听你们的。

2009年中信泰富发生的事情大家都知道了。

所以我在想，其实证券公司、期货公司以及银行和基金属下的研究所，他们的市场研究人员的研究成果和投资报告都应该送给客户经理们看，让客户经理用来开发客户市场，而不应该送给投资经理、基金经理和操盘手们看。真正的投资经理、基金经理和操盘手并不需要这样的报告，他们只需要信息，没有加工过的原始信息。

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