第4讲 哪些金融产品适合做投机交易(2)

股指期货是金融期货的一种。股指期货是指以股票指数为标的物的期货合约。股指期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金淸算形式进行交割。

金融期货是指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等。

金融期货交易产生于20世纪70年代的美国市场，1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场开始国际货币的期货交易。1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。现在，芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都在进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。

目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80%以上。

金融期货合约品种繁多，其中股票指数期货是金融期货市场最热门和发展最快的金融期货品种。

股指期货产生的原因和具有主要的功能

一、替代股票买卖

买进股指期货合约，相当于买进该指数所代表的一组股票。

由于股指期货采用保证金交易，保证金一般是股指期货合约的10%左右，这意味着买进股指期货只需使用该组股票市值十分之一的资金。

二、提供卖空机制

股指期货作为一种金融工具具有双向交易的功能。与股票交易不同的是，股指期货不仅可以先买后卖，也可以先卖后买，这就是所谓的卖空机制。卖空机制对所有交易者都带来了方便。对投机者来说，卖空机制提供了大量的投机机会，无论市场处于牛市还是熊市，投机者都可以从短线交易中获利。对于打算长期持股的交易者而言，股指期货的卖空机制为他们提供了一种有效的避险工具，对诸如各类公众基金、社会保险，以及投资机构来说，拥有并运用这种金融避险工具至关重要。股指期货的卖空机制还为套利者创造了无风险套利交易的机会，套利者可以利用现货和期货两个市场之间短暂出现的不合理价差进行无风险套利交易。

三、用作风险管理工具

股票投资者通常采用买进股票组合来避免股票的非系统性风险，以期获得—个相对稳定的投资收益率。但是股票组合对于股市的系统性风险是毫无抵挡能力的。当股票指数急剧下跌时，散户或许还有逃掉的可能，而那些机构大户、证券基金要想立刻平仓止损恐怕就没有那么容易了。且不说有制度上的种种限制，即使纯粹从交易技术上讲，大机构也不可能不顾一切地杀跌抛股，这样做只会将自己牢牢地套死，大机构只能选择分批出货，然而即使能够成功平仓，巨大的损失也是在所难免。有了股指期货以后，他们就可以通过卖空股指期货合约来对冲股市下跌带来风险。利用期指和现指同步的原理，以期指上的益损来抵消持有股票组合的损益，这就是所谓的套期保值。对于机构大户来讲，股指期货是一个不可缺少的证券投资风险管理工具。对于一个完整的金融证券交易市场来说，股票交易市场和股指期货交易市场就像是一辆大车的两个轮子，缺一不可。

四、充当资产配置工具

资产配置是指投资者在股票、债券及货币三个基本资产类型中合理分配投资。资产配置是一个动态过程，当市场发生变化时，资产管理者会对资产配置的结构或比例随时进行调整。由于市场永远处在变化之中，所以这种调整需要经常进行。在通常情况下，在现货市场进行调整难度较大，所需时间周期较长，成本费用较高，前面我们所举的当市场急剧动荡的情况下，难以立刻抛售股票就是一个典型的例子。但是，如果在资产管理者在期货市场，利用金融期货工具进行调整择要容易许多，不仅调整起来简单快捷，而且成本更低，效率更髙。

所以股指期货是许多基金经理用于管理投资基金的必备工具。

五、创造套利交男机会

股指期货交易是在原先的股票现货市场上衍生出来的一个新的市场。股指期货不能脱离股市现货市场而独立存在，股指期货的价格走势是以股票现货市场为蓝本，因此股指期货和股市有着高度的关联性。尽管如此，股指期货作为一个独立的交易市场，还是会有一些自己的特色和规律。两个市场在实际运行过程中，它们之间总是会不时地产生一些偏差，这就给套利者提供了机会.

针对期货和现货之间出现的不合理价格关系进行套利交易的行为叫做套利交易，其交易者被称作套利交易者。虽然每次套利交易产生的利润都不大，但是由于套利交易获得的是无风险利润，是投资者最喜欢的东西，故而总是吸引了大量的资金，乐此不疲地寻找套利机会。套利交易不仅增加了期货市场的交易量I也增加了股票市场的交易量。套利交易提高了市场流动性，促进了交易的流畅化和价格的理性化，起到市场润滑剂和减震器的作用。套利交易也使得市场上各类价格关系趋于正常，有利于市场公平价格的形成。

股指期货市场中通常有三类交易者：套期保值者、套利者和投机者

套期保值者也称风险对冲者，他们买卖股指期货的目的主要是利用股指期货合约规避所持股票现货的风险。套期保值者以机构投资者为主，如证券公司、各类基金管理公司、保险公司等。

套利者主要针对期货和现货之间出现的不合理价格关系进行套利交易，或利用不同月份股指期货合约，甚至不同指数合约之间出现的价格差异套取利润。

在股指期货的所有交易者中，通常投机交易占有最大的比重。投机者主要通过其对股票市场的预测而买卖股指期货合约，以期获得可能的高收益。

投机交易是股指期货的最主要和最重要组成部分之一。投机交易增加了股指期货市场的流动性，提升了市场效率，使套期保值和套利交易得以顺畅地进行，从而使股指期货市场的功能得到有效发挥。因此，在期货市场，投机交易是保证市场正常运转不可或缺的重要因素。

正是由于股指期货的投机价值远远超过了股票市场的投机价值，因而吸引了众多的投机交易者。对一名具有冒险精神的投机者来说，也许在股指期货中存在着更大的机会。

尤其是在中国的金融期货开始启动的时刻，股指期货作为中国金融期货市场的第一个产品，对中国的经济，乃至世界的经济所起的作用将是无比巨大的，产生的影响将是非常深远的。而此时此刻，国内所有的交易者几乎都是站在同一起跑线上。谁准备的越充分，谁胜出的可能性就越大。而作为一名经过外汇保证金交易实战洗礼过的投机者，自然就更容易地进入到这个与外汇保证金交易非常相似的投机交易领域的核心之中。

股指期货是财富信息化的产物。在经济全球化和全球信息化快速发展的今天，谁掌握了信息化财富的玄机，谁就掌握了财富的源泉.

股指期货是一种超越传统思维的产物，属于人类进入信息时代后才有可能诞生的信息化金融衍生产品。股指期货既是一种金融工具，又是一种财富创新。

商品期货市场

当年我接触期货并不是为了去做投机交易,而是做套期保值，我是从期货市场的基本功能开始了解期货的。当时我管理一家制造企业，由午企业生产的产品签订了一年的销售合同，要在一年之内陆续交货。大家知道制造产品必定有个生产周期。企业不可能一下子把所有的原材料都买进来，那样要占用很大的资金。怎么办呢？只好到期货市场上去，按照每个季度，甚至每个月的生产计划，逐月逐季度地去购买原材料的期货，买好了以后，然后每个月把它变成现货，再用到生产当中去。

这样做起码有两个好处：一是资金可以周转，占用的资金总量小；二是产品成本得以控制，销售利润可以得到保证。产品的销售价格是由销售合同预先确定好了的，当时签合同的价格依据是什么呢？是产品成本核算，成本核算是基于当时现货和期货市场的原材料报价。如果市场行情发生变化，比如说过了半年以后，原材料的价格猛涨，如果没有期货市场，产品制造成本就要上升，成本上升以后，原来赚钱的合同就变成了不賺钱，甚至亏钱。有了期货市场，不管原材料市场的价格变化怎么样，对企业经营来说影响就很小，避免了由于原材料价格波动所造成的风险。这实际上是我们做期货最早的一个出发点，也是期货市场之所以存在的原因。期货市场就其本质来讲是套期保值者用来规避和释放现货市场风险的场所。

对大型的生产企业来说，这样的避险机制非常地重要。如果没有这样的机制的话，市场波动越厉害，这个生意就越没办法做了，社会上就会出现很多的违约情况。亏本生意大家都不会做，比如说铜，原来只有6000多元一吨，后来8000多，涨了2000多，然后它又涨到10000多，12000，价格几乎翻了一倍，现在涨到了20000多。这样的情况下企业还怎么经营呢？如果是做电器的，做电线电缆的，铜是最主要的原材料，所以这些企业必须要有这样~个期货市场来规避原材料的成本风险。

有人避险，释放风险，自然就要有人来承接风险，否则这个市场是无法正常运转的。因此凡是具有避险功能的市场一定要开放投机功能，并且这个投机功能一定是要采用财务杠杆原理，让投机者在看到以小搏大的投机可能性同时，自愿承担起消解市场风险的责任。

大部分商品期货投机者可能并没有意识到自己所承担的消解市场风险的责任，而只是看到投机赢利的可能性。

有些企业进入期货市场本身是为了套期保值，可是进入期货市场以后发现市场的投机功能回报率非常高，如果正好处在一个原材料资源价格的上升阶段，只要买了放在那里，它就会替你赚钱，而且赚钱的速度要比做企业快速和容易得多。于是有些套期保值者最后也变成了投机者，本来是到市场释放风险的，现在他们也开始承担风险了。由于这些客户资金量通常比较大，所以承担的风险也就非常大。这样的大型投机者越多，个人投机者反倒有更多的贏利机会。

课堂交流

学生：为什么说外汇交易市场是最好的投机市场？

宗源：从表面上看，A汇交易市场相对而言比较符合三公准则。之所以这么讲，我大概有以下几个原因：

首先外汇市场是全球资金交易量最大的一个资本交易市场，外汇市场的行情基于一个非常大的交易童.据说每天的交易量高达3万亿美元，在这种交易量下，任何人想去操控它都会非常困难。

第二，做外汇交易实际上就是做货币买卖，货币是由政府发行的，具有相当高的信用度和稳定性。我们可以把每个货币所属的政府或者国家看成是一个大公司，其货币价值和这个国家的政治及经济状况密切相关。整个货币市场就那么十几家或二十几家大公司在那里上市交易，所以我们面对的交易对象就很简单了，一个国家的社会稳定性，它的经济状况决定了它的货币在这个市场当中的价值和价格走向。我们所交易的就是它们之间价值的一个兑换比例。显而易见这比到股市上去研究几千个股票要轻松多了，而且如果我们研究一个国家的货币，长期跟踪它，就会对它会越来越了解，盘感也会越来越强。再有一点，至少一个主权国家当我们把它作为一家大公司来看的话，它不会像一般的企业那样，受国际环境和国内政策的影响，价格会剧烈起伏变化。相对来说，国家要稳定多了。尤其是我们所交易的这些货币，都是一些经济最发达，市场发育最成熟的国家，它们的货币政策和经济状况等等各方面相对来说都是比较稳定的。

外汇市场的真正的交易者应该是那些银行、金融机构，那些做市商，还有一些大的企业，跨国集团。他们买卖外汇的动机是由他们自身的行业特点所决定的。比如银行本身就是干这个事情的，它有大量的资金要借出去，要收回来。这种借贷不光是贷款，还有银行之间的互相拆借。 ，

那些大公司、跨国集团他们买卖外汇的基本的动机，也就跟我们原来做企业买原材料一样的，如果不买卖外汇的话，到时候发现上半年订的合同到下半年全部没办法做了，因为汇率变掉了。如果做过进出口贸易，做过出口加工实业的话，就一定会对汇率很敏感。汇率的变化有可能让企业的利润暴涨，也有可能从盈利变成亏本。为了避免这种情况，我们必须使用一些金融工具、采用一些金融手段来控制这些风险。这就需要到货币市场上去买卖这些货币。这样可以达到一个锁定风险，控制成本的目的。这些行为是整个外汇交易市场当中的主流，这是它基本的功能。

这个基本的功能，占了整个交易当中的很大的一部分。在这个基本的功能里边，有相当一部分实际上也是在做投机。但是这个投机不像我们个人交易者的这种投机，我们这种投机是一种短线的，超短线的，完全是为了去博取市场行情波动带来的机会。他们所做的投机是利用市场本身的这样一个特点，利用他们大量的资金去博取市场当中出现的由于行情波动的过程当中出现的偏离，价值偏差去套利，或者利用不同货币的利息差异去套息，这也是一种投机。这是大企业，大机构的做法。如果仅仅是大资金这样相互做来做去的话，或者说只有银行之间互相拆借的话，这个市场肯定就会变得很呆滞，就会死掉。用市场的语言讲，它就会缺少流动性，所以在制定市场机制的时候故意允许你做小额投机。允许个人投机者进去。这些个人投机者进去以后，对增加市场的流动性起了很好的作用。

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