第一章 揭开期货迷局
在本书所讨论的各种投资市场中，期贷市场或许是大多数技资者了解最少的一个。期贷市场也是成长最快的一个市场。在过去的二十年里，期货交易量增长了二十多倍。1988年，美国全部期货合同的美元价值超过了100亿美元!尤其值得关注的是，这些交易不仅仅是猪脯肉交易。
如今的期货市场涵盖了世界上最主要的市场:利率(长期国库券等)、股票指数(史坦普500 指数等)、货币(日元等)、稀有金属(黄金等)、能源(原油等)以及农产品(玉米等)。尽管期货市场的起源是农产品，但农产品在整个期货交易中的比重如今只有五分之一。在过去的十年里，许多期货新产品被引进了期货市场，并取得了可观的发展，由此使得金融类市场比例达到了60%左右。
这是一个粗略而保守的预测数字，数据来源是2.46亿份实际发生交易，假定每份交易的合同额平均值在4万美元以上。(能源和金属市场在剩余的40%市场中比例约占一半。)所以，在期货市场上，"商品"一词经常出现，而且日益成为一个错误的命名。许多进行积极交易的期货市场，例如，金融工具期货市场并不是真正的商品，而许多商品市场却没有相应的期货市场。
期货市场的本质在于它的名字本身:交易涉及某种商品的标准化合同，例如，黄金、金融工具、长期国库券等，每个合同都有一个期望的运达日期，与现在的时间有一段时间差。例如，假如某家汽车生产商需要金属铜做生产原料，它会直接向铜制造厂家购买。但是，如果该汽车制造商担心铜价在6个月以后上涨太多，它会现在就购买铜的期货，以保证6个月后的铜原料成本与现在大致相等(这个未来的价格风险规避被称作"对冲")口在六个月的时间里，如果铜价上涨，期货对冲的利润会大致抵消实际购买时高出的铜价格。当然，如果铜价下跌，那么期货对冲会有亏损，但制造商可以以低于期望锁定的价格来购买铜原料。
像汽车生产商这样的对冲参与到期货市场，可减少负向价格浮动的风险，而交易员的参与则是为了从预期的价格变动中获利。事实上，许多交易员更愿意把期货市场当作交易途径，而不愿采用现货来交易，原因如下:
1.标准化合同一一期货合同都是统一标准的(在质量上和数量上是标准的) ;因此，要想买人或卖出一个仓位，交易员并不需要亲自去寻找一个具体的购买者或卖出者。
2. 仓位一一所有的主要期货市场都会提供优质的仓位。
3. 便于短线操作一一期贷市场为短线操作和长线操作提供了同等的便利。比如，股市上的短线卖家(其实是借股票来出售价值的人)必须等到一个上涨才会建立一个新的仓位;而在期贷市场上则元此限制。
4. 工具一一期货市场提供了数量巨大的工具。简单地说，第一笔利润要求通常相当于合同金额的5%至10%之间(不幸的是，在期贷市场使用了"利润"这个词，因为在股票市场上使用这个词已经造成了数不清的混乱。在期贷市场上，利润并非支付的一部分，所以，在有效期之内，并无实际的交易行为发生;相反，利润基本上是意图良好的储蓄)。尽管高杠杆操作是期货市场的属性之一，但要强调的一点是，工具是一个双刃剑。对工具毫无节制的使用是大多数交易者在期贷市场上亏损的唯一原因。通常情况下，期货价格不会比根本的货币价格的波动更大，在那种情况下，也不会比股票的波动性更强。
5. 交易成本低一一期贷市场的交易成本非常低。例如，股票组合经理要减少市场风险而卖出一定金额的股指期货，要比卖出几支股票的交易成本低很多。
6. 便于补仓一一在开市时间里，随时可以对期货进行补仓操作，只要价格没有上下锁定(有些期贷市场会规定每天最高价格变动值。当市场力量在价格限度所确定的范围之外正常寻找均衡价格时，市场会向最高限度移动，并停止实质性的交易)。
7. 交换的担保一一期货交易员元须关心交易另一端的对方是否具有金融稳定性。所有的期货交易都由票据交换所来做担保。
由于自身的特殊结构，期货与他们的原生证券市场紧密相连(套汇者的操作保证了偏差极小且非常短暂) ，期货的价格变动与相应的货币市场几乎是同步发生的。要记住，大多数期货交易活动都集中在金融工具上，而在现实中，许多期货交易员会在股票、基金、货币市场上同时进行投资。在此情况下，本书所采访的期货交易员们对期货市场的评价与所有交易员都有直接的相关性，即便是那些仅仅从事股票投资和基金投资的交易员，也未能例外。
银行同业货币市场定义
银行同业货币市场是一个24小时的全天候市场，随着全世界的日出日落，从美国的金融中心移到澳大利亚，先到远东，再到欧洲，最后再回到美国。这个市场的存在，满足了许多企业规避汇率急剧波动所带来的换汇风险的需要。例如，如果一家日本电器生产商要向美国出口一批立体声电器，双方约定在6个月内支付货款，而在此期间，该生产商无力承受美元对日元汇率的下跌。如果该生产商要保证这笔交易的利润不贬值，即本国的货币(日元)价格不变，那么，他可以在银行同业货币市场卖出与其付款日的等额美元货币。银行会向该生产商报出这一额度的准确的汇率，日期也要精确地确定在未来的某一天。
银行同业货币市场上的投机交易是为了从汇率变动中获利。例如，某个投机商一旦预计到英镑对美元的汇率即将下跌，那么，他会尽快卖出账户上的英镑(在银行同业货币市场上，所有的交易都以美元作为分母)。如果某个投机商预计到英镑对日元的汇率即将下跌，他会买人一定美元金额的日元，同时，卖出同等美元金额的英镑。
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