褐皮书是美联储政策制定周期的一部分，在FOMC会议开始两周前发放给美联储理事、联邦储备银行行长以及公众。褐皮书包含最新的经济调查及12个联邦储备银行分行所收集的最新经济信息。分行是如何搜集信息的？网络调查还是推客？都不是，分行的经济学家们使用传统的收集信息的方法——他们拿起电话直接拨出去！对，褐皮书是各分行在其所在区域的商业联系中获得的信息更新的汇编。

数年来，每个联邦银行都在银行、房地产、制造业、销售、旅游及其他方面积累了很长的企业联系名单。政府经济预测报告是很伟大，但要实施和发表他们需要花费数周时间。而美联储想要从他们的企业联系中得到此时此刻正在发生事情的最新信息！这包括当地企业领导对经济是如何发展的直觉感受。他们只打给那些“大人物”吗？不，只要企业愿意跟美联储谈话，那么分行就把该企业加入通话薄的联系人中。作为一名曾经打过电话的前美联储经济学家，我可以告诉你每个人都十分乐意给出他们的意见和观点。同样，分行也把跟分行理事的联系添加到褐皮书名单中去。

以为没有人收昕当地经济的发展状况吗？你大错特错——当谈到政策制定时，美联储可能是最以地区为中心的政府实体之一。在最后一个政策会议上对利率投票之前，他们还会跟你所在地区的一些企业谈话沟通。

以下是褐皮书的内容：

· 官方名称：关于联邦储备区对当前经济状况的评论总结。

· 发布日期：一年8次，每次FOMC会议召开前两周的周三发行。

· 编制者：联邦储备理事会及联邦储备银行分行。

· 数据形式：轶事信息。

·市场观察者重点关注：评论总结部分（查看报告地址：www.federa lreserve.gov/monetarypo licy/fomc.htm）。

细看褐皮书

褐皮书由理事会发行但由地区银行整理而成。地区分行轮流承担编辑所有银行信息的责任，然后向理事会呈交一个最终版本以供发行。

每本褐皮书都有一个标准格式。第一部分是美联储与企业联系所得的国民经济状况的概要。国民概要包括消费者支出、旅游、非经济服务、制造业、房地产、建造业、银行业、建筑、自然资源、物价和工资等重要领域。国民概要之后，每个分行有一个关于地区活动的三到四页的摘要。

市场对褐皮书的反应

市场关注褐皮书的国民概要。什么推动市场？这要取决于当天经济有什么大事件。如果信贷市场紧缩，金融交易者将寻找银行和其他机构是否有增加信贷的迹象。如果住房供给不足，焦点将会是住房房地产的提高。例如：房地产经纪人正在大肆谈论房地产交易吗？如果通货膨胀是美联储的担忧，那么任何关于高物价或者工资的评论都会暴增？

美联储观察员还有一个习惯，观察美联储概要部分所用关键措辞是什么。例如， 2009年3月4 日，在一段衰退期间，褐皮书中写道“国民经济状况进一步恶化”。发行在2006年3月5 日——当时经济发展强劲——的较早的一份褐皮书则将膨胀的步伐描述为“适中或稳定”。是的，市场会对经济的整体特征描述作出反应，如果这种描述与市场之前所认为的情形不同的话。

猜猜怎么着？美联储知道金融交易者关注这些用词。所以在褐皮书所有部分的用词上都旬斟字酌，以避免他们对金融市场不合时宜的兴奋。这并不意昧着美联储扭曲了事实，它只是在选词上十分谨慎，避免语言过激。

以下是从以往褐皮书中摘取的更多关键用词的例子：

》1998年6月17日（经济运行平稳）：“总体而言，美国经济表现可喜，保持了高输出和高就业以及低通货膨胀”。这里，美联储处在稳健前行的模式。

》2000年6月14日（经济处于衰退前期，有通货膨胀压力）：“来自各区美联储的报告显示，4月和5月经济增长仍然稳健，但是今年年初迅猛发展的势头开始呈现减缓的迹象。几个区的报告表明，不断恶化的通货膨胀，尽管没有延伸开来，已经有了迹象。与国家的联系报道了工人短缺而招募和雇佣工人变得困难。有一半的区表示劳动力短缺限制了产量增长。”正如你所见，美联储有时在保持经济增长和低通货膨胀两者的平衡方面有着艰难的选择。

》2002年10月3日（从衰退中缓慢恢复）：“大多数区的报告显示9月和10月初期经济活动仍显低迷。整个国家零售业非常疲软，包括销量水平一直较高的汽车销售量的降低。”美联储意识到有必要保持低利率，以帮助经济从2001年经济衰退申恢复过来。

你知道吗？褐皮书通常被看做是FOMC会议上美联储的最后消息。纵观全年，美联储主席、其他理事以及分行行长都在就经济情况发表演说。演说提供了美联储在对经济看法上的最新动向以及可能的政策走向。但每次FOMC会议开始一周前都有一种非官方的美联储言论“封锁期”，以避免在市场对利率调整如此敏感之时扰乱市场。这就是所谓的“美联储言论封锁期”。褐皮书的内容都是关于美联储演说的。通常来说，褐皮书的本质内容是FOMC会议召开前直接来自美联储的关于其对经济看法的最后信息。