市场敏感度：中。

含义：从短期到长期的基金收益。

发布新闻的互联网网址：www. stockcharts. com/ charts/YieldCurve. html www.bloomberg. com/markets/rates/index. html

频率：随时可得。

来源：基金市场。

为什么重要

在预测未来经济状况的时候，只有一个指数——收益曲线——比其他形式的指数都精确。没有任何一个其他的测算值能够如此成功地表明近期商业活动的转折点。收益曲线是收益点在图像上的集合，覆盖了美国基金市场上票据的所有范围。收益曲线和其他经济指标的区别是，它不是由政府部门或者私人组织计算出来的，而是直接来自金融市场，并可能在任何时刻及时地影响投资者在经济和通货膨胀方面的判断力。幸好，你不必为该指标的结果等待一周或一个月，你可以在交易期间的任何时刻找到相应的基金收益。

所有收益曲线的图像都有相同的特征。最左端的是最短期的票据，大多数情况是3 个月的票据，接着是6 个月、1 年、2 年、5 年、10 年的债券，直到在曲线最远的右端的30 年债券。把收益点画在图表上以后所呈现出的收益曲线是一个强有力的预测工具。曲线可能是逐渐地或陡然地向上倾斜、完全平坦或相反。在正常的收益曲线上，短期票据的收益比较低，收益随着票据持续期的增长而逐渐增加（见图A) 。为什么认为这是正常的呢?因为在一个典型的经济扩张里，投资者需要一个长期票据市场上的高利率回报。因此，如果投资者购买10 年或30 年的债券，就需要较高收益的额外补偿来面对未来几年所有的未知风险。这些风险包括通货膨胀的波动、政治混乱和战争。相反，那些购买短期票据的投资者就承担较低的长期风险，因此，他们将接受一个较低的收益，因为预测未来几个月的状况比预测二三十年前的状况要容易得多。

如果一条正常的收益曲线显示收益率随时间的推移逐渐增加，那么一条陡峭的收益曲线就是一个收益超过正常水平、极快地爬升到较高水平的极限版本（见图B) 。

这种状况可能发生在经济开始快速上升时期，导致新的预期，即认为通货膨胀可能成为近期较大的问题。这样的担心可能刺激投资者卖出长期形式的国库券，特别是如果他们认为美联储抵抗价格压力的动作过慢，这将压低债券的价格，并导致长期的收益较高。（如果美联储的动作迅速地控制住了通货膨胀的爆发，投资者会在债券价格仍然相对便宜的时候迅速购买长期形式的国库券，以锁定高收益。在这种情况下，陡峭的收益曲线将不再存在。而且你可以看到美联储的及时介人（或未能及时介入）对整个范围内的债券收益有极大的影响。)

水平的收益曲线存在于当短期和长期形式的债券提供几乎相同的收益时。它是第一个穿过底部的主要点，预警经济将出现问题，存在进入萧条的危险(见图C) ，这是一个显著降低通货膨胀风险的说明。交易者常常在

这样的环境下购买债券，以追逐更高的长期收益。结果债券的价格上涨，收益向下移动到接近短期利率。

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