韩国经济总量和中国,美国相比并不算大,但却拥有全世界数一数二的股指期权交易量. 究竟是什么原因导致股指期权在韩国如此受到追捧?

韩国股指期权市场

1997年6月，也就是韩国证券交易所推出股指期货的第一年之后, 韩国证券交易所便推出了KOSPI200股指期权. KOSPI200 股指期权是以KOSPI指数为标的股指期权。该股指是由韩国200个高市值的股票组成。该股指是基本上可以称作是韩国资本市场的一个晴雨表。 和其它交易所刚刚推出期权不一样的是，KOSPI200 股指期权刚刚推出便受到了市场的追捧，KOSPI200指数期权自1998年至2002年,年交易量(合约数目)从3,200,000份增至1,889,823,786份,增长了大约590倍! 在2002上半年，单从KOSPI 200的交易金额（6.9万亿）上看上面来看， KOSPI 200的交易量已经是SP500的2 倍，Nikkei 225 的大约15倍。 而到2003年KOSPI200 指数期权年交易量更是达到了惊人的28.37亿张，约占韩国衍生品交易量的99%，占全球衍生品交易量的34.87%。这个巨量的数字意味着什么？意味着香港交易所近半年的交易量，KOSPI 200 股指期权在一天便可以实现。意味着全球一半的交易所（大概25家）一年的衍生品交易量仅仅相当于KOSPI200股指期权一天的交易量。此后几年，尽管KOSPI指数期权交易量已经有一个巨量的基数，市场对KOSPI 指数期权交易热情还是稳定的上升，交易量占全世界股指期权的比例稳定保持在60%以上，2011年，KOSPI200指数期权合约总交易量为36.7166亿手，比芝加哥交易集团CME Group所有加总交易手数还要多。面对市场对KOSPI200股指期权如此强烈的交易热情，韩国证券交易所于2012年宣布将KOSPI200 合约的交易乘数从原有的10万韩元调整至50万韩元（581到2906元人民币），以防止市场过度投机导致国内资本市场系统性风险的累积。然而，尽管面对合约金额5倍的上调，KOSPI200 股指期权合约交易量也仅仅下降了50%，并且从交易金额上来看，2012年KOSPI200股指期权还是有约100%的上涨！ 如此巨大的交易量，让人们结舌的同时，也在问，究竟是什么因素导致了股指期权在韩国的热烈反响。

交易量明星背后的成长土壤

从客观的角度讲，KOSPI200 股指期权合约在韩国的风靡，离不开个人投资者对交易期权的热情。在2003年，KOSPI 200股指期权市场上个人投资者的成交量占整个期权成交量的57.70%。外国投资者占着近10 %的份额，国内机构占近30%。 虽然在2011年个人投资者的成交量比重从57.7%降到了28.8%,而国外投资者的成交量比重上升到38.4%,但是我们还是不能忽视个人投资者参与的重要性。因为从某种意义上来说，韩国期权市场之所以能够吸引全世界的投资者很大一部分的原因在于，包括个人在内的众多投资者的参与为KOSPI 200股指动期权市场提供了巨大的流动性，降低了交易流动性风险，同时，正是因为个人投资者的广泛参与，市场的波动性增加和套利机会增多，从而吸引更多的投资者。还有正是因为拥有更多不相关交易者，市场力量均衡分布，不容易出现大资金操纵市场的情况，  从而给投资者提供了一个公平的交易环境。除此之外，相关的实证研究也表明，个人投资者的参与对韩国KOSPI200期权成交量有着重要的影响，例如，Hyo Seob Lee（2012）在分析KOSPI200 期货和期权交易量的决定性因素的实证报告就表明了此种观点。

那么，究竟是什么原因激发了人们对于KOSPI200期权的交易热情呢？总的说来可分为两个方面，一方面，韩国KOSPI200期权制度设计更为便利于人们参与期权交易，另一方面， 韩国HTS期权交易系统在全国范围内的普及亦发挥了重要作用。后续，我们将对这两个方面做进一步的展开详析。