利用期货和期权进行保值是成熟的金融市场风险管理的两大通行方法。但目前在国内市场最常用的保值策略是利用期货避险，即按一定比例在期货市场进行与现货市场方向相反的操作以对冲价格风险。

　　利用期货进行保值虽然避险成本相对较低，但是在大宗商品价格处于高位时，企业却很容易将成本锁定在高位，从而丧失了套保标的价格发生有利变动时可能产生的收益，对企业利润产生负面影响。利用期权进行避险则可以有效解决这一问题。

　　期权套保原理

　　期权是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。期权持有人有权利在未来以一定价格向对方购买或出售一定数量的特定商品，但没有必须购买或出售的义务。期货是标准化交易所撮合成交的远期合约，是买卖双方同意在未来的时间以约定的价格买入或者卖出一定的数量的某种资产的合同。

　　期货套期保值是把金融期货市场作为转移价格风险的场所，期货是现货的衍生品。国内将要推出的期权将以期货为标的，不仅可以为现货保值，而且也可以对期货仓位进行保值，有效规避实体企业期货敞口风险。

　　期权套期保值交易是利用期权价格与现货、期货价格的相关性原理进行对冲保值。标的价格上涨，则看涨期权上涨，看跌期权价格下跌；标的价格下跌，则看涨期权价格下跌，看跌期权价格上涨。与此相对应，为了规避价格上涨的风险，企业可以买入看涨期权或者卖出看跌期权；为了规避价格下跌的风险，企业可以买入看跌期权或者卖出看涨期权。然而，实体企业必须要注意到买权与卖权的区别。买权风险敞口一定，而卖权风险理论上可以无限大。

　　现货期权与期货期权的区别

　　现货期权和期货期权的主要区别是合约的标的资产，即现货期权到期交割的是现货商品，而期货期权是在到期时将期权合约转为期货合约。在实际应用中，衍生品的标的物需要满足特定的条件，这些条件的吻合度越高，就对合约交易越有利。例如，商品期货就要求商品具有较长的保质期，同样道理，商品期权也要求标的物具有很好的稳定性。虽然很多商品现货，特别是有色金属，也基本能够满足质地稳定的要求，但是相比对保质期无所谓的商品期货合约来说要逊色得多，因此商品期权选择以期货合约作为标的物也是有道理的。

　　金融属性较高的外汇、利率、指数和股票等也基本不存在保质期的问题，因此这些产品也可以用现货作为期权的标的物。但是以期货合约为标的物的期货期权，显然比以现货合约为标的物的现货期权更有优势。期货易于划分，质量有保证，流动性好，价格波动频繁。这就不难理解为什么国内交易所拟上市的期权都选择以期货合约为标的物，而非商品现货。

　　期权的作用主要有两个，一个是保值，另一个是投机。期权这个衍生品工具有着与生俱来的优势，越来越多的职业经理人偏爱用期权来管理价格风险。在国内，传统意义的期货交易是为了规避买卖特定商品市场价格的波动风险，使套保企业免受价格上涨、下降的风险，这就是期货的保值功能。但是在期货保值实际运用中，很难用期货做到完美的、无差别的套期保值，这主要是因为基差的存在，即使是在交割日，期货和现货价格往往也不能够统一，期货结算价格与现货价格无法无缝收敛，更不用说像交割费这类额外的固定费用，这就造成了企业套保的损失。

　　而期权最初设计作为对冲工具，其目的就是为了满足高度精确的保值需求。如果企业用现货期权来保值，那么在行权日其价格就必然与现货价格实现完美的统一。但是由于国内没有健全的现货交易市场，无法形成权威且统一的现货价格，国内各大期货交易所并没有选择用现货作为标的物，而是选择了流动性更好，价格更权威的期货作为标的物。

　　期权套保规避持仓风险

　　对于实体企业来说，期权可以有效规避持有仓位的时间风险，使套保企业的总体风险减小。期权的保值功能更强，效率更高。在市场运行中，由期权价格的涨跌，也能够看出投资者对未来的价格判断。期权不仅能够保值还能够增值，这是期货无法实现的。

　　以现行的期货保值来看，成功的保值不仅要判断市场方向，并且时机把握也非常重要，但是有时候仅有这些还是不够的。以德国金属公司原油期货套期保值巨额亏损案例来看，套保者虽然建立了正确的仓位及方向，但是由于市场价格剧烈波动，中途保证金不足，被迫过早地止损斩仓。特别是在市场剧烈波动，套保者的流动资金承受着重重压力与考验，有时候迫使套保者不得不忍痛离场。

　　如果企业用期权来保值，那么就完全可以规避此种持仓风险。企业只要根据自身需要买入买权或者卖权，就不用担心保证金不足。套保企业只要在买入时付清权利金，即可获得相对应的不对称行权权利，在期权到期日之前，也可以理解成保险到期前，不管市场价格如何波动都不会被要求追加任何保证金。企业规避了市场非常规的剧烈波动风险，避免了流动资金的压力以及持仓风险。企业在购买期权合约时，就已经将可能产生的最大亏损锁定在权利金的范围之内。

• 共2页:
• 上一页
• 1
• 2
• 下一页