期权可以通过IV（隐含波动率）上升带来收益

期权还有不少优点，在价格上涨时买入期权就可以直接获得好处，因为期权有隐含波动率的性质，意味着如果最近价格上涨的速度比较快，除了可以通过价差获利，还可以通过隐含波动率的上升来获利。期权的价格是根据隐含波动率变化的，当市场预计未来的价格会变得更动荡，期权就会变得更值钱。以前有一个例子，在次贷危机发生之前，有人买了大量的股市看涨期权，次贷危机之后，股市暴跌，他预计自己的损失会非常惨重，最后他却发现自己的损失并不多，因为标的资产的价格离执行价越来越远，但是整个期权市场的隐含波动率却上升非常高，所以期权损失并没有想象的那么多。期权可以作为一个很好的投机工具，但是期权所有给我们形成的交易优势都是有代价的，因为市场并不存在免费的午餐，免费的午餐一定来自于一些定价错误，偶尔是看得见的，但长期来看，它只是一种代偿效应。任何期权的组合都是这样的，我们没有办法在期权组合上占到任何便宜，只能放弃一些权益来获得另外一些权益，放弃那些我们认为并不可能会发生的情况，然后去赚取那些我们认为是风险转换的权益。完全占便宜的期权交易策略可以在波动率曲面和期限结构上寻找，这些占便宜的期权交易策略往往是因为别人做错形成的，期权合约本身是没有这样的漏洞的。

Long Put（买认沽）——强力做空

强力做空时我们可以买入看跌期权，看跌期权可以作为做空工具，它与看涨期权是反过来的，我们有权利在某一个价格卖出和买入，但没有义务一定要卖出的。期权是单方面的，“期”指未来，“权”指权利，“期货”指未来的货物，承担着双方的责任，但期权只有单边的责任，买的是纯权利，没有义务，看涨期权和看跌期权都是这样的性质。如果价格暴跌，这时候卖出，就赚钱了，如果价格上涨，我们有权利卖出，但也可以选择不行权，这样我们的损失就非常有限，只损失期权费。如果我们强力做多，比如我现在看好铁矿石期货，我建立了大量的铁矿石多头头寸，但我又害怕铁矿石暴跌，所以我就买入铁矿石看跌期权。一旦铁矿石暴涨了，期货多头头寸获益了，我买的看跌期权可以选择不行使权力，只损失期权费，而且损失的期权费与暴涨获利相比，是完全不值一提的。一旦铁矿石没有继续上涨，我的多头头寸损失因为有看跌期权兜住，所以并没有亏损多少资金，而且我还极有可能在迅速下跌的过程中因为隐含波动率的上升，使短期内我的整个头寸盈利，这时候我再退出市场会更加好一点。也就是说，即使我做错了，我不但退出了，而且还小幅盈利。

期货保护策略

最简单的期权组合策略是1比1买保险策略，我们做多，然后再加入一个完全一模一样的看跌期权，最后形成保护策略。价格上涨能赚很多钱，价格暴跌，亏损也会相当有限，我们可以在期货上挣钱，在期权上保护，或者方向做反了，我们也可能在期权的隐含波动率上赚一些钱。

Long Put + 期货多头Delta对冲

这个组合方法叫Delta对冲，Delta的意思是指现货动1块钱，相应的期权变化多少钱。如果Delta是0.45，买入期权后，买入0.45份期货相对应，将它们拼起来就可以了，就会形成如上图的效果。资产价格的涨跌对该策略的意义并不大，但波动率的涨跌对该策略的意义很大，一旦资产价格变动，图中的蓝线就会变得非常大，这样我们就实现了一个比较有意思的效果，与时间赛跑。在短时间内资产价格有比较大波动的时候，我们会获益，如果长时间资产价格不动，我们就会损失。就如我刚才所说，期权给大家带来的好处不是免费的，是以时间为代价的。交易对手方就完全相反，时间给他带来了很好的收益，但他要面临资产价格剧烈波动的风险，但好在全世界的资产价格不会一起波动，作为保险公司，可以长期的建立一个非常大的组合头寸。当然也有例外，经济危机的时候，大量基金会爆仓，因为金融市场与现实世界不一样，如果现实世界没有大量的战争，人口就不会迅速凋零，死亡率就会比较符合正态分布的。而金融市场有连带效应，一旦流动性发生枯竭，可能每个地方都遭殃，所以这是期权卖方的一个风险。每过5~7年，期权的卖方都会淘汰一大批，如果动荡一些，3~5年就会淘汰一批。当然，也没有这么悲观，卖出对于投机者来说也是有好处的，并不是说所有卖方都是做市商、保险公司或机构，投机者也是可以卖的。卖方的收益是非常有限的，但卖方的损失却是无限的，听上去是一个不太靠谱的交易，其实并不是这样的，市场一定有买有卖，只有双方都认可风险收益比才会实现成交。

Short Put（卖认沽）

卖出期权其实是一种很好的逢低做多，并且赚取时间价差的办法，就如我刚才有说过，期权给我们带来的单边好处不是免费的，是以时间为代价换取的，这个时间代价必然有人收取，如果我们现在看多，并且认为市场会继续震荡，会反向，那么我们就可以以卖出看跌期权的方式逢低做多。看跌期权指我们有权在某个价位和某个时间点卖出，交易对手承诺在某个价位买入，但交易对手就能实现我们能因某个价位卖出吗？我们挂限价单的时候，实际上是对市场做了一个承诺，比如资产价格为100元，我挂了一个买单96元的限价单，意味着到96元我就买入。卖出看跌期权也是同样的，以执行价为96元的看跌期权的买方，意味着有权利以96的价格卖出，我们作为它的承保方，就意味着我们有义务在96元的位置买入。我们挂限价单的时候，就是免费的在向市场做出承诺，如果我们卖出一个看跌期权，事实上是我们在履行承诺的基础上收了一笔钱，而且这个钱并不少。

这是上证50ETF期权，我们设立一道黄线，黄线是我们的限价买入，可以看到它触底过一次，如果只是单纯的设了一个限价单，就是免费的在向市场做出一个承诺，到了这个价位我们就要买入。如果是以Short Put的方式，即卖出一张看跌期权的方式去做承诺，那么每天我们都在收钱，它会有3种效果，第一种效果是价格直接涨上去，我们放置限价单，意味着什么也没有成交，与观望者没有任何区别。第二种效果是价格迅速下跌，到了我们想要的价位，作为Short Put一方，我们获得了多头头寸，并且收取了期权费。如果价格到了，同样两者都获得了多头头寸，但Short Put方不但实现了交易目标，而且还收取了一笔期权费。第三种效果是如果价格一直盘着，没有大涨也没有大跌，作为一个设置限价单的人而言，依然什么都没有做到，但作为期权的卖出方，每天都收取不菲的时间价值。所以任何事情都是有代偿的，并没有绝对的划算或不划算，如果有绝对的划算，价格就会往划算的那一方增长。

铁矿石期权刚推出的时候，国内有很多期权做市商的报价比较低，因为钢厂都在抱怨期权费太贵，期权做市商就把价格下调了，最后那些期权做市商就不见了，大家都赔得很惨。期权的定价是有道理的，没有贵与便宜之说的。反过来也一样，如果我们要逢高做空，比如我们认为现在黑色系期货已经上涨到不理性的程度了，它再往上涨，我就要想办法做空。第一个办法是挂高价格的限价单，涨到某一个价格就做空。第二个办法是卖出一张看涨期权，分三种情况，第一种情况是价格直接下跌，对于设置限价单的交易员来说，什么也没有获取，作为看涨期权的卖出方，整个期权费是赚到手的。第二种情况是价格盼到了，限价单成交了，你获得一个空头头寸，而我们作为看涨期权的卖出方，同样也获得了一个空头头寸，同时我们还收取了期权管理费。第三种情况是一直在盘着，你每天赚取时间价值，三种情况都是有利的，但不是一个完美的策略，意味着如果你方向看错，你会和普通的空头一样死得很惨，作为Short Put一方，它不是一个Perfect strategy。

备兑开仓策略

备兑开仓策略有点类似于做市商的策略，比如我们发现卖出期权的时间价值与期权费比较丰厚，我们想要赚取这个收益，但又怕被行权，比如我们觉得现在的看涨期权比较贵，我们想要卖掉它，但又担心上涨了，那怎么办？备兑策略是指我们卖出昂贵看涨期权的同时，我们作为期权的买方，当它继续发生暴涨的时候，我们有一个期货的多头头寸在，是完全可以兜住亏损的，这样我们就可以放心的卖出昂贵的看涨期权。所谓备兑，就是我们要准备一个货来兑现我们的承诺，但它不是没有敞口的，因为期权费是固定的，如果它马上暴跌，那么我们在期货上的头寸是100%亏损的，所以备兑策略不是完整的做市策略，但对于作为赚取极为昂贵的期权费来说，它是一个可选策略。

宽跨式策略

这是宽跨式策略，我刚才有说，期权指我们有权利在某个价格买，但如果价格下跌，我们可以选择放弃权利，我们也有权利在某个价格卖，但如果价格上涨，我们也可以弃权。比较“鸡贼”的办法就是既买入看涨期权，又买入看跌期权，涨时找看涨期权行权，弃权看跌期权，跌时找看跌期权行权，弃权看涨期权。这种情况听上去涨跌都赚钱，事实上确实是涨跌都赚钱，但问题是期权费比较贵，如果资产价格的波动没有达到相应的幅度，我们获得的收益可能并不如我们支出的期权费成本高。所以使用宽跨式策略意味着我们赌最近的价格波动会比较大，我们不是在赌方向，而是在赌未来资产的价格会上蹿下跳，这是很重要的一个区别。

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