2．股票组合的β系数
假定一个组合β由n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi(X1+x2+…+Xn=1)；βi为第i个股票的β系数，则有β=X1β1+X2β2+…+Xnβn。
3．股指期货套期保值中合约数量的确定
有了β系数，就可以计算出要冲抵现货市场中股票组合的风险所需要买入或卖出的股指期货合约的数量：
买卖期货合约数=现货总价值／(期货指数点×每点乘数)×β系数其中，公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之，则越少。
二、股指期货卖出套期保值：
卖出套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行卖出套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。股指期货卖出套期保值如表9-3所示。
三、股指期货买入套期保值：
买人套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。进行买入套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。股指期货买入套期保值如表9-4所示。
第四节 股指期货投机与套利交易
一、股指期货投机策略：
股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股票价格指数和股指期货合约价格的变动趋势作出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为。由于股指期货的标的是股票指数，其反映的信息面更为广泛，因此交易者应做好对各种经济信息的研究，综合研判股指期货的价格走势。一般而言，分析股指期货价格走势有两种方法：基本面分析方法和技术面分析方法。
股指期货量价关系如表9-5所示。
二、股指期货期现套利：
股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作用，而且也会使得在正常交易期间，期货指数与现货指数维持一定的动态联系。在判断是否存在期现套利机会时，依据现货指数来确定股指期货理论价格非常关铖只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。
1．股指期货合约的理论价格
根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持仓费决定的。考虑资产持有成本的远期合约价格，就是所谓远期合约的“合理价格”(FairPrice)，也称为远期合约的理论价格(Theoretica1Price)。
股指期货理论价格的计算公式可表示为：
F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)／365=S(t)[1+(r-d)×(T-t)／365]
持有期利息公式=S(t)×r×(T-t)／365
持有期股息收入公式=S(t)×d×(T-t)／365
持有期净成本公式=S(t)×r×(T-t)／365-S(t)×d×(T-t)／365
=S(t)×(r-d)×(T-t)／365
2．股指期货期现套利操作
当股指期货合约实际价格高于理论价格时，称为期价高估(Overva1ued)；当前者低于后者时，称为期价低估(Underva1ued)。
3．交易成本与无套利区问
无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。
4．套利交易中的模拟误差
如果实际交易的现货股票组合与指数的股票组合不一致，势必导致两者未来的走势或回报不一致，从而导致一定的误差，称为模拟误差。模拟误差来自两方面。
5．期现套利程式交易
期现套利交易对时间要求非常高，必须依赖程式交易(ProgramTrading)系统。
三、股指期货跨期套利：
1．不同交割月份期货合约问的价格关系
在正常市场(正向市场)中，远期合约与近期合约之间的价差主要受到持有成本的影响。股指期货的持有成本相对低于商品期货，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期货的持有成本。当实际价差高于或低于正常价差时，就存在获利的机会。在逆转市场上，两者的价格差没有限制，取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花费多大代价换取近期合约。
2．不同交割月份期贷合约问存在理论价差
根据股指期货定价理论，可以推算出不同月份的股指期货之间存在理论价差。
设：F(T1为近月股指期货价格；F(T2)为远月股指期货价格；s为现货指数价格；r为利率；d为红利率。两个不同月份的股指期货的理论价差：F(T2)-F(T1)=S[1+(r-d)T2／365]-s[1+(r-d)T1／365]
=S(r-d)T2／365-S(r-d)T1／365
=S(r-d)(T2-T1)／365
当实际价差与理论价差出现明显偏离时，可以考虑进行套利交易，等到价差回归到合理水平时了结头寸结束交易。
股指期货跨月套利也可以完全根据价差／价比分析法进行分析和操作。
第五节 股票期货
一、股票期货的含义与市场概况：
股票期货是以股票为标的物的期货合约，对象是单一的股票，市场上也通常将股票期货称为个股期货(Sing1eStockFuture，简称SSF)。
中国香港在1995年开始SSF的试点，伦敦国际金融期货交易所(L1FFE)于1997年进行交易，并于2001年1月29日首次推出25只全球性股票期货(USF)，更是引人注目。
2002年11月8日，由芝加哥期权交易所、芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所联合发起的第一芝加哥交易所(One Chicago)也开始交易单个股票期货。
二、股票期货合约：
各交易所的股票期货合约大同小异，这里以中国香港交易所的长江实业股票期货合约为例进行说明，详见表9-6所示。
股票期货与股指期货两者之间实际上是很相像的，两者的区别不过是标的物之间的差别。
三、股票期货交易的特点：
股票期货的主要特点有：
(1) 交易费用低廉。
(2)卖空股票期货要比在股票市场卖空对应的股票更便捷。
(3)具有杠杆效应。
(4)投资者可以利用股票期货更快速、简便地对冲单一股票的风险。
(5)股票期货使投资者能够进行单一股票的套利策略。
