相对优势、策略、纪律、资金管理

 

首先学会一招(相对优势)，然后把这一招固化下来，你就是成功的投机人。

 

固化你的交易模式，固定你的交易策略，固定你的交易品种，固定你的交易周期。

 

固定交易开平仓区域，固定交易仓位，固定交易仓位加减策略。

 

相对优势是一个投资者的所需，欠缺的话，这位投资者注定失败。然后，再需要策略、纪律和资金管理，但反之便不能成功了。

 

投机的目的只有赚钱，若这目标不清晰，便很难成为一个成功的投机者。成功投机者必经的四个步骤：

 

一、必定要有一个‘相对优势’(edge)；

 

二、把这相对优势转化成可以操作的常胜模式(positive expectation trading system)；

 

三、有纪律性地执行这模式(discipline)；

 

四、有效的资金管理 (money management)。

 

成功投机四部曲

 

一、要有一个‘相对优势’(edge)

 

最基本而最重要的是要找到一个相对优势，有人可能只消几个月便找到，有人可能几年找到，也有人一辈子也找不到，这需要多方面的努力、学习和观察。如果没有这优势，根本不可能在投机活动的零和游戏中胜出。这就是5%的人可以经常地、持久地赢到95%人的原因。这与智商、学历、经验和年龄都无关。

 

这相对优势应怎样找出？以下是曾经大行其道的一些指标：

 

1. 认沽期权／认购期权的比率(put/call ratio)

 

2. 这是一个相反的指标(contrarian indicator)。根据这比率，若多人买入认沽期权，即大市会升。若多人买入认购期权，即大市会跌。

 

3. 用美国国库债券价格升跌来预测杜指的升跌

 

5. 未平仓合约(open interest)

 

从运作规律发掘常胜优势：著名投机者赖利.威廉斯 (Larry Williams) 于七十年代，将 1 万美元用于商品投机，一年间赚了 100 万美元。他是在观察市场中找到‘相对优势’，便是用未平仓合约 (open interest)作指标。他观察到只有‘大行’(应该是说大户)大手沽货(大量卖出部位)时，未平仓合约数量便大增，而大行是有优势的，威廉斯便马上跟进沽。若未平仓合约开始回落，他便马上平仓。就是一个简单的观察、思考及尝试，便赚了100万。你说找到‘相对优势’容易还是困难？

 

这些‘名重一时’的优势，曾带给发现者一段长期可观的回报，也是这批投机者从市场上观察研究的成果。但当很多投机者跟风时，用者们再没有‘相对的优势’便不能持久地成功，要另再寻找一种‘相对优势’了。要持久地赢钱，便要不断努力和找寻新的思维。

 

‘相对优势’是在市场之中，只要不断学习、思考，一定能找到。我相信任何一个投机者都会有自己的发现。例如某一种独特的图形或指标可给自己经常带来利润。这图形可能每天只出现一次，或数周才出现一次。若能配合投机者的耐性，只在这图形或指标出现时才操作，这样不也变成了自己的‘相对优势’吗？可以胜过很多对手，从而赢钱。我相信所有投机者都能做到，关键在于有否耐性和纪律性地操作而已。当然，这种有相对优势的图形或指标出现的次数越多越好，而它的胜出率越高越好。有耐性和纪律性地做每一件事情，是成功的重要因素，不单在于投机。

 

二、 将常胜优势化成操作模式(交易策略)

 

把这相对优势转化成可以操作的常胜模式(positive expectation trading system)。找到优势之后，要把它转化成可以操作的常胜模式，然后，在现实投机中多次尝试应用，至胜出率在 80%以上(80%以上胜出率是笔者自我的要求)。在市面有很多提供的现成模式只达到胜出率55%，但实际操作也不一定能达到他们所应允的。使用者可用历史数据先尝试，再在实际投机中尝试，直至运用自如；再尽力把这模式不断改良，化繁为简，越简单越好。如爱因斯坦所说‘不要把事物弄得简单，是要弄得更简单’。

 

能用、可用、能赢钱的模式，便是一个好模式；相反，包装得很高科技或繁复但不能赢钱的，便非好的模式，如此而已。杰克.史瓦格(Jack D.Schwager) 在《市场巫师》(The Market Wizards)两本书中所述的市场怪杰，有哪一位是用1,000美元买回来的软件模式，达至成功呢？答案是没有。

 

投机模式是否应该机械化是长期争论的问题。机械化的好处，是把人为错误和心理障碍降至最低；害处是操控者不会不断思索及改良。再看美国 90%即市投机者(day-trader)，都是用完全机械式操作。但其中有95%是输家。笔者认为最好是80%机械模式加上 20%操控者的观察和思想，这样的半自动模式应是最好的配搭。完全100%机械模式，缺少了对市场不断变化的适应力，一定是失败的。那么在市场上买回来的模式是否可用？世上没有不劳而获者。

 

三、坚守纪律是致胜之道

 

有纪律性地执行这模式(discipline)。当你经过失败、学习和努力后，成功地创造了此模式，你便要有纪律性地执行它，不然所付出的时间、金钱和努力便白费。清楚了投机的目的是赚钱，你的纪律性便会提高。若目的只为娱乐考眼光，纪律性便相对降低。所以目的一定要明确——赚钱。

 

四、资金管理计算风险

 

有效的资金管理 (money management)

 

资金管理的目的，是帮助投机者取得最大的利润。若是你的操作模式不能带来利润的话，就算是世上最好的资金管理，对你都没有任何帮助和用处的。世上最好的资金管理也不能取代第一点的‘优势’，若你没找到‘优势’并将之转化成‘可应用模式’(这可应用模式，胜出率应超过80%)，那么世上最好的资金管理也是枉然的。

 

最基本的模式胜出率是55%，而有‘正面回报’(positive expectation)，这样，有效的资金管理便有助于自己取得更佳回报，并把你的‘优势’模式提升到一个高的水平。最常操作的‘资金管理’方法，是‘固定分数法’(Fixed Fractional Trading)，很多传统基金都用这方法。近年有采用‘固定比率法’(Fixed Ratio Trading)，篇幅所限，不能详加解释。坊外很多这类书籍可供参考的，本人认为供参考而已。

 

最佳的资金管理是因个人情况而定出，因应每人的资本、胜出率、风险的承受能力 (risk tolerance)、回报要求及时间的局限。所以只有参考他人的方法，配合自己的处境而制定资金管理方法。四个投机历程，每一步骤，都足可用一本专书来详细解释，笔者只是稍微把重点带出，希望令读者有一个比较清晰的路向可行，也望能把达到成功的时间减少一点，不用迷路。

 

四个历程是必经之路，一般需要十年。我说十年是我认识数位著名的投机者所花的时间。本人进行投机活动也有十多年，还未算成功。那么可有捷径？捷径是没有，但可以缩短达至成功之路，就是找位导师。为甚么？有一位成功导师的话，可以将你学习时间及过程大大缩短，而不需要走那么多冤枉路。但要找一位成功的投机者作为导师并不容易，只有少数幸运儿能找到。世界首席高球手‘老虎伍德’Tiger Woods 也有教练协助，这道理已很明白。

 

优势与模式为首要关键

 

以上已谈过的那四个成功投机历程：从优势edge →模式system → 纪律discipline → 资金管理money management，哪一样比较重要？让我们也讨论一下。拥有最好的纪律和资金管理，若没有优势和模式是赢不到零和游戏的。最重要的还是优势和模式，投机者不断摸索或改进，都是集中于这两个步骤，所以市场上的投机都偏重于技术分析(technical analysis)，和各种不同的市场指标(market indicators)。

 

有一本书名叫《Encyclopedia of market indicators》，作者Colby在书中列出一百二十七种不同的市场指标，有兴趣的话可以买来一看。外面那么多书籍和讲座，都偏重于技术分析和市场指标，目的都是希望帮读者找到一个优势，并将之变成一个可胜的模式，正确地找到市场势头。其出发点和目的都非常好，但能比对手更快和更准确地找到市场的走势或转势，才更重要。现今差不多99%的投机者都懂得用技术分析和市场指标，若每个人都用同样的技巧，这样何来有‘相对的优势’？所以仍然有95%是输家。

 

‘投机’(speculate), 拉丁文的原意就是观察(observe)，便是要花时间和努力去观察才能找到优势。若你能比对手更快、更准确地找到市场方向，用对手没有的指标和技术，不就成立一个‘相对的优势’吗？所以要成为5%成功的一小撮人，便要从头学起，学习外面有关的指标和技术，再自己多观察、思考及实习，从而发展自己独有的模式。

 

不断做足笔记

 

人们经常问，成功的投机者哪里可以找到？答案很简单：‘若你能找到一个有写详细笔记的投机者，你便能找到一位成功的投机者。’养成每次投机做笔记的习惯，便是笔者最后要跟读者分享的一点，因为这对前述四个步骤都有帮助。若能每一次投机都有详尽的笔记，投机者便可以温习，研究哪一次投机做对，哪一次做错，下次应该怎样做。这样会令你进步神速。

 

笔记对我们的钻研‘优势’，改进模式，测试纪律和资金管理的是否良好，都是有帮助的。人们往往很容易忘掉自己投机活动是做错或做对，对在哪里？错在哪里？所以要有好的笔记来帮助我们思考及反省。若问你今天恒生指数高低位，你一定会记到。但是二十天前的恒生指数高低位和收市价，你未必会记到。更何况，某天你做的投机是做对甚么或做错甚么？若不能记起，从何改进？笔记便能达到温故知新的效果。

 

笔者可以很坦白地讲出来，我每天投机活动，做笔记的时间约四个小时，把市场的变化和观察到的特点记录下来。到周末再花五个小时把前五天的笔记整理，一周共花二十五小时做记录，从中温习、反省和改进，这样对学习和从事投机是非常重要的。我的‘相对优势’，正是从笔记中推敲，领悟出来的，可见投机笔记对成功的重要性。若我能早点认识笔记的重要性，也不用多走一段长路。但这习惯不易养成，非下苦功不可。

 

很多投机者都同意推敲详尽记录悟出优势，成功投机不外乎能做到(1)顺势操作(fallen the trend)(2)迅速止蚀(cut loss quick)(3)让利润扩大(wide with the profit)，这样已能成功。笔者百分百同意，但也只有 5% 的人做到而赢了95%人的金钱，可见知易行难。问题是：(1)顺势操作，怎样顺势？甚么时候转势或再转势？这就是笔者说的‘相对优势’和‘模式操作’。(2)迅速止蚀和(3)让利润扩大，不就是有‘纪律的操作’和‘资金管理’的最终目的？

 

成功投机的关键和其他人生的尝试都是一致，我们应虚心去求知、努力不懈地工作和学习，最终一定可以成功。当你成为成功的投机者之后，成功的定义是经常性的从投机活动中赚钱，你仍然不断的学习、求知、观察、阅读、改良及进步。跟一位初学投机的人士一般。若不断寻找，就必找到。最后的一项忠告，千万不要误信‘贴士’，‘贴士’是给良好服务员的打赏。在投机市场，是没有免费午餐也没有‘贴士’的。

 

在股票或期指市场炒作，专家多矣，但据实情统计，真正胜出率只为 5%，一百个人里面，约只有五个人做常胜赢家，所以在投机市场如何练好功夫成为百分五的赢家，是无数硕士博士所梦寐以求。

 

综合所有成功经验和个人心得，要做成功金融投机者必经四个步骤︰1.掌握相对的优势 (edge)，以往在市场运作上当出现某一独特图形或指标，被高手掌握而获利，也属相对优势；2.把优势转化成常胜的模式 (positive expectation trading system)；3.有纪律地执行这模式 (discipline)；4.有效的资金管理 (money management)，还有很重要的一点供分享，就是将每天的交易做笔记，每周总结，你必有发现，或者找出可以致胜的相对优势，以上是一个非常重要和必经之路。

 

笔者不敢自称成功，因为短期的胜利并不代表永恒。所以现时仍每天长时间的观察市场，改良交易模式，努力不懈地做笔记。从而发掘更多相对优势。于 1991年至1996年，著名金融投机家Victor Niederhoffer，曾是索罗斯的左右手，后来自立门户，被誉为全球最成功的对冲基金经理，有多于十年之常胜和高回报的纪录。但于1997年泰国一役，因为没有遵守纪律和有效的资金管理，输尽所有财富。

 

在97年金融风暴之前，Victor有无数追随者，单从顶级名校毕业的分析员和交易员便有二十多名。一次错失，令他一败涂地。但Victor绝不气馁，把仅有的房子卖掉，重头开始，靠写作为生，用自己小量的资金作投机。至今已重新管理一对冲基金，成为一位更成功的投机家。Victor最近出了一本著作《Practical Speculation》，在欧洲很受欢迎，在美国则大异其趣，我认为值得一读。

 

很多人醉心于买卖期指和其他投资工具，原因是市场充满机会，更深信是世界上最公平的生意，胜负得失皆由个人承担，而不需向其他人报告。基金经理除外。本文的目的是想把个人的经验和心得跟读者分享，每点都是笔者亲身经历，全是用大量时间及金钱换回来的，提出一些投机过程中遇到的困难及克服的方法，加上一些真实而有趣味性的故事，希望带出启发。

 

先把四个投机步骤转译成一条简单的程式，就是‘优胜模式’加‘投机者’等于‘结果’ (winning model + trader = result)。投机步骤的1(相对的优势)和 2(把优势转成常胜模式)便是‘优胜模式’；加 3(有纪律地执行上述模式)和4(有效的资金管理)，便是‘投机者’，把两者配合，便是投机的成果。这方程式便说明了，投机者利用长时间和金钱研究了一个 ‘优胜模式’，但结果还是输钱，原因就在(trader)。笔者对此体会最深，为甚么每次模式都是正确，而有时还是输钱。

 

用同一个模式，我的学生操作，结果是大胜。原因就在受‘投机者’本身的情绪(emotion)影响。要成为一位成功的投机者，在掌握‘优胜模式’和控制情绪这两点下功夫。胜出率很高的模式，便能百战百胜。要配合投机者稳定的情绪，有纪律性的执行模式和有效资金管理，才能真正的成功。但若投机者不能做好有规律和资金管理，即使拥有一个胜出率高达百分之九十的模式，结果也有可能是负面的。

 

因势利导善用情绪

 

人的成长中就有很多不同的情绪，包括喜悦、愤怒、希望、害羞、嫉妒、后悔等，任何的情绪都会影响我们的行为。在这里我们不谈好与坏影响。但投机者不要追求心如止水，无欲无求的境界，我们只要明白情绪是会影响我们的投机行为，从而加以利用。举例说，若你炒作时很愤怒，买卖价位不理想，走趋也和你对着干，你便应停止买卖，止蚀或止赚离场。待情绪稳定下来才再入市。以后我再更具体多举几个实例给读者们参考，将每种情绪在投机时出现，我们应该怎样处理和利用它来帮助我们运作。现时该切记要利用情绪，因势利导，而不是要控制它。

 

因势利导善用情绪：投机市场基本上是由两大情绪(emotion)控制。一是贪婪(greed)，二是恐惧(fear)，投机者本身也是由这两种情绪控制的，如前文所说，这情绪是挥不掉，理还乱的，故成功在于如何利用这两种情绪，能‘真正’利用这情绪的便容易成为5%的赢家，而95%的中短线投机者便是输在这些情绪之下。

 

在日常行为的表现，95%的人都会在炒作上赢了小量金钱后，便马上收手，把利润保存，害怕失去已得的利润，动机和行为都很合理。但当输了一些钱时，便希望可以将输了的赚回来，也是常情，但这行为的结果便是‘赢粒糖，输间厂’。比如当恒指期货是 9,100，A君看好买入一张期指，半小时后升到9,210，有110点或港币5,500的利润，很多投机者便‘害怕’失去利润，因为够使用，尤其是当期指回至 9,180时，已从110点跌到80点，投机者更害怕，马上平仓。把80点的利润‘代袋’，身心愉快，而有一点后悔不在 9,210时平仓，可多赚。这话题在中午还和友人谈过不停，不亦乐乎。

 

同一例子，B君于9,100看淡，沽出一张期指，到9,210时输了110点，他情绪并不害怕，而是充满‘希望’，希望期指能重返回9,100便不用输钱，当期指回落到9,180时，他因为少输了30 点，心情比较轻松，希望更加可以平手而回，现在B君只输了80点，‘返乡在望’。

 

各位可看到同一点指数9,180，A 君是‘害怕’利润失去，而 B 君是‘希望’可以少输。A君和B君的心态行为，都十分正常，肯定没有神经错乱。但近95%正常人的行为便令他们经常成为输家。因他们每次投机，都是输到尽，赢少少。与赢家行为(ride with profit)让利润扩张，(cut loss quick)马上止蚀，完全相反，在这些利用情绪‘希望’和‘害怕’中，胜负已分。

 

学习赢间厂输粒糖在炒作上要成功，便应把这希望和恐惧‘倒转’使用。A君已赢了120点时，不应害怕，应该充满希望，希望多高100或200点。把它赢尽。利用止赚盘一步步的保存利润而令它继续扩张，更要多多练习。技巧不离多于练习，而B君在输了120点，不应该希望不输，而应该恐惧输，马上止蚀，这样A君和 B君都可以做到‘赢间厂，输粒糖’的 5%赢家。投机者应练习利用止蚀和止赚盘，一步步的把希望少输和害怕利润失掉的输家心态，改变成为快速止蚀和让利润扩大的赢家行为了。

 

‘快速止蚀’和‘让利润扩大’这两种赢家行为，那一种比较容易做到？说法不一。笔者认为因个人性格而异，不能一概作结论。‘快速止蚀’是积极主动(active)的行为。‘让利润扩大’是消极被动的行为(passive)，分别止于此而已。看个人的耐性和性格而定。但只要善用止蚀和止赚位，勤于练习，便能成功。四种止蚀法止赚位的决定比较简单，因为投机有利润。故这里多谈如何决定止蚀位，一般常用的有四种方法︰

 

1. 订于支持位。有人喜欢多加五点或十点。因为这是最常用，如果每人都订在支持位，给碰到的机会也比较多，故并非赢家常用的方法。

 

2. 用价位(金钱)做止蚀位。即在进行买卖时，便明确地计划好准备只输 50点期指或港币2,500元为止蚀离场。这也是不错的资金管理方法的一种，因为若有一个优胜的模式，如胜出率为 60%，每次平均赢60点指，这样他每次止蚀于60点或较少，长期炒作，结果必然是赢的。但要确定其优胜模式胜出率真的有60%，不然结果便不一样。

 

3. 指标止蚀位(indicator stop)，当投机者按自己的指标进行买卖，而止蚀和止赚位放于心中，当指标不再存在买卖讯号，便立刻停止，这是笔者最推介的方法。因为当你的指标没有给你再作买卖的讯号，你已没有原因或理由留在市场做买卖，应立刻止赚或止蚀，再等下一次机会。

 

4. 时间止蚀位(time stop)，投机者配合自己的模式，用时间为准则。以买卖后的三十分钟或六十分钟，便止赚或止蚀离场。这方法十分个人化，取决于个人的投机模式。笔者并不推介，因为不是适合于一般的投机者。