投资需要信仰，投资需要原则。这个世界多元，不同投资风格充盈期间，才造成市场变化莫测。我们有必要梳理思路，形成投资哲学和思想，应用于投资实践。我们整理了如下七条原则，希望能有助于拨开迷雾，认识投资本质。

 

一、基本规律存在原则

 

哲学的一个重要问题是，这个世界是否有其根本规律？对此各人有不同的见解。不过，形成于千年之前，并至今深刻影响我们生活的主流哲学思想，往往承认基本规律的存在。

 

中国儒家学派认为，天地存在之先，根本规律就已经存在：“天地未判时，下面许多都已有否？曰：只是都有此理。”以及“未有天地之先，毕竟也只是理”（朱熹，《朱子语类》）。希腊哲学是西方现代哲学的鼻祖，它不仅承认根本规律的存在，还创造了一个专用术语“逻各斯”（LOGOS，现代词语“逻辑”源于此），定义为“隐藏于实在背后的赋予世界以秩序的逻辑”（《罗伯特﹒所罗门等，《大问题-简明哲学导论》）。基督教的核心思想之一，就是对世界基本规律的认识：天地形成以前，基本规律就已经存在，这个规律来自于上帝，甚至其就是上帝本身:“太初有道，道与神同在，道就是神”（《新约/约翰福音》）。

 

讨论这个哲学的基本问题，并非是为了研究理论，而在于对投资实务的思考。认识到世界的根本规律存在，至少有利于我们理清如下两个投资逻辑。

 

其一，研究重心在于寻找长期规律胜于短期捕风。在投资实务中，每一个具体时期，我们固然要了解当时当刻的宏观背景、热点和趋势，但是，如果将过多的精力放于此，对大多人而言，有两个问题导致难以获得较好的投资效果：一是资产价格往往先于趋势而动。众人理解的热点和趋势，往往其与资本价格的变化互相印证和加强，等到投资主题和趋势被确认，往往这些资产的价格已经先涨了不少（如20%-30%）。如果我们面临的是大趋势（如有1倍以上的收益），那么这先期涨幅不算什么，但是，多数情况下，先期收益占整体趋势收益的相当部分，成为巨大的成本，影响投资收益。二是可能带来更多的焦虑和不安。投资本来就是需要承担责任和压力的工作，过于关注短期的热点和趋势，往往会陷入劳神费心，殚精竭虑。将研究重心放在更长时间的基本规律，或许会多一些宁静和从容。

 

其二，客观看待量化模型的适用边界。对于量化模型，投资者有两种截然不同的观点。有的投资者认为凡事都可量化，都需量化，因此对量化投资和模型推崇备至；也有投资者认为，世界都在变化，未来过去不曾经历，因此过去的模型并非适用于未来的投资。认识世界根本规律存在，有助于我们更好的理解量化模型的使用边界：关乎根本规律及其引申，我们认为过去的经验可以指导未来，“日光之下，没有新事”（《旧约/传道书》）；若与根本规律无关，存谨慎态度，大胆假设，小心求证，因为“苟日新，日日新，又日新”（《大学》）。

 

承认基本规律存在是研究基本规律的前提。至于何为基本规律，个人见解不同。我们或如在海边拾贝的孩子，惊叹大千世界之浩瀚精深，个人之渺小有限，偶尔拾到几个贝壳不禁内心欣喜，迫不及待与人分享。以下几点有助于我们理解世界的基本规律，尤其是与投资相关的规律。

 

二、世界之复杂性原则

 

我们承认这个世界背后有根本规律，但一旦我们立足研究其中的规律，却又发现，这个世界之复杂性和可控性，往往超过我们的理解能力和范围之外。思辨的说，世界的复杂难以规律化，本身就是一条根本规律。

 

数学的新学科混沌理论，或许对世界复杂性有一些基本解释。其主导思想是，宇宙本身处于混沌状态，在其中某一部分中似乎并无关联的事件间的冲突，会给宇宙的另一部分造成不可预测的后果。也就是说，系统具有放大作用，一个微小的运动——或来自于误差，或来自不期而至的新因素，经过系统的放大，最终影响会远远超过该运动的本身。形象的说，就是所谓“蝴蝶效应”——美国一个名叫洛伦兹的气象学家在解释空气系统理论时说，亚马逊雨林一只蝴蝶翅膀偶尔振动，也许两周后就会引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。

 

古人云，“吾生也有涯，而知也无涯”，虽然被人常常用于激励珍惜时光，努力学习，但原文重点或许在于后半句，“以有涯随无涯，殆已”（《庄子/养生主上》）——用有限的生命无限制的追求和探索，只会费神且危险。

 

我们对传统宏观分析理论有一些思考。这些年读过不少宏观经济学者的文章，构建复杂，内容精深。其中框架、逻辑和观点都有不少精彩之处，带来启发和思考，但实务投资用途往往不大。究其原因，不外几点：其一，不少宏观经济研究体系，往往考虑了关于经济增长、货币投放、资产价格等方面各种因素，这些因素之间，往往互相影响，互为因果。世界的复杂性，很难用一套系统精确的描述。其二，宏观分析之用于投资，核心是希望通过宏观要素去预测资产价格，但资产价格往往与其他宏观因子偏离，或先行，或滞后。有个比喻宏观和资产价格，犹如人和其牵的狗，人行，狗或亦步亦趋，或忽然前行，或耍赖不走，都有可能。牵狗之绳，或长或短，难以知了。证券投资人希望通过分析宏观因素指导其投资，有趣的是，多数宏观和实业分析，又将资产价格，尤其是债券价格-利率作为其先验指标。

 

认识到客观世界的复杂性，对于投资研究，至少有如下意义：

 

其一、研究中采用降维和抓主要矛盾的思路。我们认为，既然客观世界是如此复杂，我们不必事事穷及其理，而是有目标的降低研究维度，确定并抓住主要矛盾。粗糙的准确显然胜于精确的错误。马太效应和二八原则往往有用：抓住20%的（主要）矛盾或许解决了80%的问题。

 

其二、投资是动态调整过程。既然世界复杂性往往超过预期，我们不应过于相信自己的预测能力。投资过程应包括“预测-决策-对策”三个部分。根据投资逻辑形成预测结论；根据预测结论形成投资决策；更重要的是，根据形势变化-包括宏观因素、不可预期的事件、资产价格等的变动动态调整投资，以变应变。在大多情形下，对策比预测重要。

 

三、人性复杂性原则

 

前面提到，多数影响人类千年的主流哲学体系，对世界根本规律之存在这条原则，都有基本一致的看法。但关于人性之善恶及本性论述，不同哲学体系似乎有所不同。比如，即使是同为先秦儒家学派，孟子主张性善论，认为人性本善，就像水向低下流一样自然：“人性之善也，犹水之就下也，人无有无善，水无有不下”（《孟子/告子》）。荀子则认为，人性生来就是恶，其良善不过后天因素：“人之性，恶；其善者，伪也”（《荀子/性恶》）。

 

投资的核心就是投人。所以我们有必要在关于人性的本质问题花一些笔墨推敲。

 

我们认为人性之复杂，在于如下辩证关系：

 

无论在外人眼里如何完美无缺，道德模范之君，其内心深处，仍藏有不足缺陷；

 

无论在外人眼里何等十恶不赦，道德低贱之人，其内心深处，仍藏有良心种子。

 

人性善中含有恶的因子，所以人不能通过自我修炼，以自助的方法，成为完全人。因此，我们考察公司乃至国家，应关注其治理结构和管理层的反省意识。通常而言，因过去成功而获得过度威权，并且将荣耀和成功归于自己的能力，这样的管理层长远看来蕴含莫大风险；能有良好治理结构，客观看待过去成功原因，并有危机意识的管理层，长期稳定发展，更值得期待。

 

人性恶中也有蒙灰的良善。《孟子》中提到一个典故，看见井边有个孩子落水了，多数人都会产生恻隐之心，伸出救援之手（《孟子·公孙丑上》）。儒家思想家王阳明强调，这种“恻隐之心”就是来自内心的良知，人的修炼既是“致良知”，使人的良心指向宇宙之心。

 

理性综合看待人性，以便我们更客观评估国民属性和制度的优劣性。中国经济已高速发展三十年，期间也遗留下不少问题有待解决。批评者不少，至于中国人之人性，多有“素质低下，信用缺失”等批判。我们认为，一个国家发展过程中，能听到负面声音是可贵的，“万马齐喑究可哀”，是最大的悲哀。但是，不少问题，实质是人性通病，存在不同年代，不同国度和民族之中。

 

【TIPS】小悦悦事件。2011年秋，佛山2岁的小悦悦相继被两车碾压，7分钟内，18名路人路过但都视而不见。最终小悦悦经医治无效离世。此事一经媒体报道，举国哗然，被称为国民素质低劣，人心冷漠的典型例证。

 

事实上有两个事例可以补充说明，帮助我们更多洞察背后的人性等问题。

 

其一，美国在1964年出过类似事件。一位叫凯瑟琳·吉诺的姑娘，深夜回家，在纽约所住的街道上遭到杀害。根据事后调查，袭击者追上她，攻击了三次，她大喊救命，过了整整30分钟，38名邻居从公寓看见却没有帮手。这个事件经曝光以后，多数公众和媒体的反映，一如小悦悦事件，认定国民漠不关心，铁石心肠，美国变成了“自私自利，麻木不仁的国家”。但是，心理学家罗伯特﹒西奥迪尼却另具慧眼，通过心理学角度对其行为解释，并将其作为案例写入名著《影响力》。西奥迪尼将其原因归结成一种人的心理认知，即所谓“多元无知”状态：“因为我们所有人都喜欢显出一副镇定自若、从容不迫的样子，我们可能只是在暗中瞟着周围的人，不动声色的寻找证据。这样一来，在每个人的眼中，其他人都是镇定自若，没打算采取什么行动。于是，在社会认同原理的作用下，人们觉得这起事件没什么紧急的。”

 

其二，小悦悦事件背后还有一个事实，当媒体曝光以后，不少市民深表同情，前来探望、捐款，据报道有200多名表示自愿献血。18个路人背后动机如何，是否真心冷漠；或有的如其表述天黑难以看见现场；或如西奥迪尼可以站在心理学角度解释，这些我们无法评估。但我们相信阴霾之外仍有阳光。如果我们企图给国民素质贴上标签的时候，究竟是这18个路人能代表国民，还是这200多位自愿献血的人士能代表国民，或者，他们都只是国民中的区区一分子呢？

 

对人性的反思，至少可以使我们用理性、中性的眼光看待中国目前出现的一些问题，不至于对民族秉性完全绝望，不必将所有问题都归于政府和制度。

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