逆人性和顺人性

 

重阳投资倡导“投资是逆人性的游戏”。对于自有资本来说，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，这句话一般不会出错。

 

巴菲特被人讥笑，往往是他要大赢的信号。

 

而对于资产管理行业，这句话要适当修正，要在逆人性和顺人性中间找平衡。

 

投资要选择差异化之路没错，但客户的心理承受能力未必像基金经理一样强大，且基金经理心中有底的策略，客户未必心中有底，这就要求基金经理在逆人性和顺人性中找到一个平衡。

 

可逆和纵深

 

有四类投资标的：

 

赢面大+收益率高；

 

赢面大+收益率低；

 

赢面小+收益率高；

 

赢面小+收益率低。

 

对于稳健或风险偏好度低的投资人，1和2是优选。对于激进或风险偏好度高的投资人，1和3是优选。无论如何，4不是理性投资人的选择，因为4不符合可逆原则。

 

我本人属稳健或风险偏好度低的投资人，在2和3之间，会选2，因为2的可逆性比3好。

 

纵深如何理解呢？当自己的中短期投资策略与市场走势不吻合，但坚信自己长期的策略是正确的时候，考验自己策略是否具备纵深感的艰难时刻就到了。

 

金融工程和行为金融

 

金融工程以历史数据的系统归纳为基础，在逐步迈向成熟的中国资本市场将有越来越大的施展空间。金融工程以未来会重复历史为基础，但由于未来充满了不确定性，所以有其局限所在。

 

行为金融以分析人性心理为基础，传统意义上的投资大师，无论是巴菲特这样的价值投资者，还是像索罗斯这样的狙击高手，本质上都是行为金融的成功实践者。

 

金融工程和行为金融各自优势明显，但都有一定程度的局限，所以基本面投资（价值投资）还是投资的基础方法。

 

我有一种感觉，未来在投资界取得类似今天巴菲特和索罗斯量级成就的人，可能属于行为金融、金融工程和基本面投资的跨界立体化实践者。

 

成长、周期和价值

 

不能简单将成长和价值两者严格区分。最好的价值是成长，持续的成长必然体现价值。

 

成长和周期也不能简单区分，任何成长都是有周期的。短期看呈现出周期型特征的公司，长期看也可能是成长的。

 

宏观与微观对接

 

宏观是整体，微观是局部；宏观政策影响微观主体运行效果，微观主体运行状况反衬宏观政策是否切中要害，是否对症下药。

 

在研究和投资上，我们追求宏观和微观的对接，自上而下和自下而上的对接。

 

差异化投资策略

 

当前中国资产管理行业，策略同质化现象十分严重，这也是导致此次股市异常波动的原因之一。

 

差异化策略一般是基于：资金的抗风险能力不同；资金的时间长度不同；资金的抗波动能力或风险偏好不同（是波动还是永久损失？）

 

确定性、流动性与收益率

 

确定性越高的证券，其收益率越低。债券如此，股票也是如此。

 

在成熟市场，流动性和收益率不一定呈同向波动；流动性好的证券，收益率不一定高；收益率高的证券，流动性不一定好。

 

背后的原因是，流动性一般代表大众对该证券的认可度，该证券对应公司成为白马后，其流动性必然提升。

 

最后一句话来总结：什么是理想化的投资标的？可以用一句话来总结：好行业+好公司+好价格！

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