罗伯逊买了澳大利亚和新西兰的利率在16%~24%之间的债券，并借款在利率低于10%的国家做同样的操作，以锁定利差。由于老虎基金在20世纪90年代初的扩张，罗伯逊决心在货币市场上加倍努力。

 

1991年，他聘请了来自摩根士丹利会讲日语的外汇专家大卫·格斯坦哈伯（DavidGerstenhaber），紧接着又聘请了一位名叫巴里·博萨诺（BarryBausano）的外汇交易员。

 

问题是，罗伯逊并不具备靠宏观交易发家的实力。给索罗斯和罗伯逊都工作过的卖空大师吉姆·查诺斯绝对相信罗伯逊对股票的超凡把握，但没有宏观交易员会说罗伯逊对利率或货币的把握也同样超凡。事实上，价值投资的心态几乎使罗伯逊无法把握宏观。价值型投资者通常很少或根本不用杠杆效应购买股票，而且他们一般长期持有。如果股票走势和他们的判断相左，通常他们会购买更多，因为如果以25美元的价格买入这只股票就划算，那么20美元的时候就更划算。但宏观型投资者利用杠杆效应，这使得趋势不利时的风险大得不可思议，他们必须准备好在情况对他们不利的时候退出市场。同样，价值型投资者对他们坚定的信念引以为豪，他们已经仔细看过了公司的资产负债表，并计算出它的价值，他们知道他们找到了其真正的价值，而宏观投资者没有得出类似结论的方法，没有可靠的方法来确定货币的客观价值。

 

在上世纪90年代那些为罗伯逊工作的宏观交易者很难适应他的投资风格。他们很快发现老板无法忍受图表，他把图表描述为“蒙人的，没有用的东西”。他们还发现他们本能的风险控制会激怒老板。如果一个交易与他们的预期相反的话，这些宏观交易者会以为他们反应慢了，或者就是犯了错误，他们可不想逞英雄。但是，罗伯逊的反应正好相反。他相信自己的判断，他会坚持到底，他最终是要登上顶峰的。有一次，宏观交易者担心短期内市场会反转而对他们在欧洲债券做空的头寸不利，他们向罗伯逊建议用临时避险来保护老虎基金免受损失。

 

“对冲？”罗伯逊气愤地反驳道，“对冲？！那样意味着如果我是对的话，我赚的钱会少一些。”

 

“嗯，是这样的。”宏观交易者们答道。

 

“为什么我要这样做呢？为什么？为什么？那都是十拿九稳的。”

 

这就是那次宏观交易者们尝试风险管理的结局。

 

整个20世纪80年代和90年代初，罗伯逊的实力掩盖了他潜在的弱点，他的公司涉足了世界各地的市场。虽然他有时候会犯错误，比如对德国市场的过高期望，但他大多数情况下是成功的。罗伯逊经常将宏观方面的论断应用到股市上。广场协议后，很明显美元会走低。罗伯逊认定美国公司会由于出口的增加获益，从而获得巨额利润。在1990年美国房地产崩盘后，罗伯逊看准了应该对哪些银行做空；当房地产坏账被清除时，罗伯逊对金融机构做多。与此同时，老虎基金进军债券和货币市场，虽然这个做法危机四伏，但有一段时间老虎基金获利颇丰。从1988年初到1992年底，老虎基金的收益连续五年超过标准普尔指数500，接下来的一年，罗伯逊超越了自己以往的纪录，在扣除各种费用后，他给投资者们带来了64%的回报率。据《商业周刊》估计，那年（1993年）他的个人收入已经达到了10亿美元。就在这个时候，发生了一些微妙的变化。罗伯逊不在公司的时间比以前多了，而且并不总是因为他在外出差。

 

在1993年开始的10周时间里，他花了五个长周末在太阳谷滑雪，一个长周末在哥斯达黎加钓旗鱼，三天在奥古斯塔国家高尔夫球场，还有两周在肯尼亚。他改装了老虎基金办公的地方，在一个优雅的角落里设立了办公室，开始远离自己的助手。他雇用了一名心理医生来帮助协调他和他的员工的情绪波动，这个衣着整洁的男医生名叫艾伦·斯特恩（AaronStern），这个医生在他和他的分析师们之间增加了一个新的距离。

 

虽然罗伯逊变得不常来公司，他对员工要求的强度和激情却更高了。分析师们可能接连几天看不到他们的老板，然后他有一天会光临，向他们要事实，要数据，要他们跟踪的股票的最新情况。“如果你容易赔钱，你在这里混得不会很开心。”心理医生这样警告这里的分析师。他在这点上是对的，许多加入老虎基金的分析师在大概一年内就出局了。

 

但是，罗伯逊也失去了一些他想挽留的人。在1992年秋一年一度的公司聚会上，罗伯逊给大家引荐了他的宏观分析师：“这两位是大卫和巴里，他们去年赚了10亿美元。”这样的推荐给这两人筹集自己的资本带来了方便，1993年春天，他俩退出老虎基金建立了自己的对冲基金。很快，在此之后别的人纷纷也退出，建立自己的基金。

 

①由于老虎基金如此成功，特别是因为罗伯逊表面答应建立下属的投资组合却从不曾真正地下放权力，分析师们觉得他们应该自立门户，辞职变得相当容易。富有的投资者越来越倾向于把目光投向下一代的基金明星，老虎基金的分析师外出单干可以迅速筹集一大笔资金。格斯坦哈伯和博萨诺的淘金者基金（Argonautfund）在开业2个月后就掌握了2亿美元，是老虎基金1980年刚开始时850万美元的好多倍。

 

①老虎基金的药物类股票分析师阿诺德·斯奈德（ArnoldSnider）在1993年年底离开公司自主创业。接下来三年的特点是一系列引人注目的离职。——作者注

 

随着老虎基金家族的壮大，罗伯逊试图保留自己的特种兵西进在山地开展拓展训练的企业文化。老虎基金的成员准备充分，乘坐罗伯逊的飞机飞到那里进行训练。

 

有一个冬天，他们来到锯齿山一带，背着自己的滑雪板，肩负60磅的包裹徒步登上一个山坡，晚上在零度以下的野外帐篷里过夜。另一次，他们被带进一个森林，分成几个小组，每个小组都备有一些自行车和要寻找的东西的清单，然后看哪个小组能最先找到这些东西。

 

在剧烈运动后，成员们集合到燃起的篝火周围。罗伯逊有时会安排两位曾争吵过的分析师用一个帐篷，但是这些人为建设团队意识的努力往往适得其反，在表面的友好关系下，有些成员之间的关系非常紧张。晚上的篝火聚会使大家想要大肆讨论一番关于老虎基金的未来：罗伯逊会允许手下的一些人自己经营投资组合吗？老虎基金的继任计划是什么？但罗伯逊并没有放权的意图，他组织这些拓展活动不是来讨论自己退居二线的，他开始表现得很愤怒。

 

有一次去山区旅行时，导游带领一组老虎基金的成员去通过一个横跨在山沟上的由三根绳索组成的索桥，而他们的脚下就是数百英尺的陡峭的山谷。当时雨下得很大，风也很大，但这些年轻人还是动身去做了。他们把两根安全带一端固定在身上的爬山装备上，一端固定在索桥上，然后一个接一个的身体悬空着向对面山上滑去。快到索桥中心时，绳索两端拉紧，整个桥就在风中摇摆。这个时候，每个人都会体会到无所畏惧的投资者、冒险家、他们的老板朱利安·罗伯逊的那种精神。突然，一个名为汤姆·麦考利（TomMcCauley）的分析师从湿的线索上失手滑了下去，他在安全绳起作用前大概下跌了10英尺。

 

老虎基金的成员们紧张的看着他们的同事，麦考利悬空地吊在索桥上，下面是深深地空谷。他用真正的老虎基金的方式来面对这次下跌，他大笑着，在安全线上反弹，把整个索桥当做一个超大型的婴儿跳床。接着当时围观的人中有一个人发现异常——麦考利只有一根

 

安全带托着他，而不是两根，而且那根安全带快要脱钩了。一些人开始高喊，有些人则吓傻了。有的人吓得开始幻想麦考利身上穿的白色的蓬松外套——他看上去像白色的“皮尔斯伯利面粉人”（PillsburyDoughboy）。

 

“喂，汤姆，别跳了！”有人喊道。

 

“你的挂钩出了问题！”

 

“真的，别跳了！”

 

那是漫长的几秒钟，导索慢慢的向外滑到绳索上，最后终于锁上了麦考利的挂钩。但是，那个老虎基金成员所做的超越掌控范围的时刻深深地留在了这个小组的记忆里。

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