股指期货与股票相比有哪些不同点 

　　股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要： 

　　(1)、期货合约有到期日，不能无限期持有。 

　　股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票)，或者将头寸转到下一个月。 

　　(2)、期货合约是保证金交易，必须每天结算 

　　股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。 

　　(3)、期货合约可以卖空 

　　股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。 

　　(4)、市场的流动性较高。 

　　有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。 

　　(5)、股指期货实行现金交割方式 

　　期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现"挤市"的现象。 

　　(6)、一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。 
莫将股指期货当新股“炒” 

　　自2006年中国金融期货交易所成立以来，关于股指期货的话题从未间断过，随着时间的推进，市场对于股指期货的关注焦点从股指期货是不是该推出、股指期货推出有什么作用等宏观问题转移至股指期货推出会不会像新股上市一样遭到炒等操作细节。特别前段时间股票市场大涨归因于股指期货推出将带来成分股溢价，近来股票市场调整也归因于股指期货久而不推导致，似乎股指期货无所不能，可以决定股票市场的走势。笔者认为，关于股指期货有两点需要客观认识。 

　　股指期货市场定位 

　　从期货发展历史来看，股指期货虽然仅有20多年的发展历史，却成为金融期货中发展最快、交易最活跃的金融衍生品，特别在美国次级债危机发生后，美国、香港等市场股指期货成交量更是从2007年8月份起迭创新高。由此可以窥见股指期货的产生及发展确实由市场需求促动。但是也不能因此就夸大股指期货的作用。股指期货衍生于股票现货市场，是股票市场的延伸和补充，是服务于股票市场的金融工具，股指期货的理论定价离不开股票现货指数。 

　　任何市场的发展都有一个过程，股指期货功能的有效发挥依赖于股指期货市场的逐步完善和成熟。香港市场1986年5月推出股指期货当年成交量仅为80万张，1987年发生世界性股灾成交量达到360万张，之后1988年成交量仅为10万张，1989年、1990年仅有20万张的成交量，之后股指期货成交量逐年递增。市场1998年7月推出台指期货当年成交量仅为20万张，1999年全年成交90万张，这两年股指期货成交金额仅为市场总市值的三分之一，之后才有年均20％以上的增长幅度。由此看来，股指期货只是为资本市场提供了一个工具，使得投资者多了一个选择而已，大可不必将股指期货视为决定现货市场走势的一个金融怪兽。 

　　期指不能像新股一样炒作 

　　证券市场上新股受到资金追捧，大致有以下三个原因：一是公开发行流通股数量太少，造成可流通资源稀缺。牛市背景下特别是流动性过剩的前提下发行新股，在一级市场就受到资金追捧，这从近期新股申购资金可以看出，3000万股以下的小盘股近期申购资金超过5000亿元，中签率万分之一左右。今年中石油发行冻结资金3.3万亿，中铁股份发行冻结资金超过3.38万亿，新股一级市场发行即受到大资金的追捧，进入二级市场流通后，由于面向更多的投资者，从新股上市首日表现也可以看出热炒程度，如中石油上市首日最高涨幅接近200％。 

　　二是概念特殊。比如中石油上市，除了因为石油作为重要的能源资源处于国家战略地位、油价不断创新高等之外，中石油也是国内石油行业的龙头，上市后总市值在国内股市排名首位，甚至一度在全球排名超过埃克森美孚。　　三是定价困难，纠错时间长。有些企业因为所处行业特殊等因素，在二级市场流通时缺乏可以进行定价的标杆，造成难以合理定价。目前国内股票市场没有做空机制，投资者无法摆脱“单边市”的困扰，也无法从市场错误的定价中进行套利，来平抑价差。因此一旦股票市场出现定价偏差，纠错时间就会很长。 

　　股指期货则不同。一方面交易所在制定股指期货合约时并不限定数量，也就是说只要交易存在对手方，股指期货的交易量理论上可以无限大，而且股指期货合约同时上市交易的合约不是单一的，不存在资源稀缺的问题。另一方面，股指期货市场存在套利者，也就是专门从价格偏差中获取利润的投资者。这部分投资者的存在，对股票市场与股指期货市场、股指期货市场各合约之间的定价偏差，会采取期限套利策略、跨期套利策略等进行操作，迅速纠正两个市场以及合约之间的定价偏差。同时，股指期货双向交易和T+0交易方式，也为套利者低成本操作提供了方便灵活的交易机制。最后，股指期货合约设计时，其交割结算价采取相应标的股票价格指数一定时间内的价格计算得出，使得股指期货到期日价格强制收敛于现货价格。因此股指期货合约的价格很难长时间偏离股票市场价格太远。特别值得一提的是，股指期货合约的“炒新”，未必能像新股一样总是获利。由于股指期货交易可以做多，也可以做空，并采取保证金交易方式，如果做错了方向，“炒新”不仅得不到收益，还可能导致亏损，甚至亏光保证金，出现倒欠的情况。因此股指期货炒新面临着较大的风险。 

　　综合以上看来，股指期货同新股等产品不一样，投资者需要客观认识股指期货，理性参与股指期货，必须避免盲目炒新的心态。 

　股指期货课堂 

　　 股指期货投资者的类型有哪些？ 

　　根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。 

　　一、套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。 

　　二、套利者，是指利用“股指期货市场和股票现货市场(期现套利)、不同的股指期货市场(跨市套利)、不同股指期货合约(跨商品套利)或者同种商品不同交割月份(跨期套利)”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人。 

　　三、投机者，是指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。 

　　总持仓量的变化反映什么信息？ 

　　“总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，总持仓量因此也在不断变化。总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果总持仓量一路增长，表明多空双方都在开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明以换手交易为主。 

　　中金所发布的实时行情信息中，有“总持仓量”和“总成交量”栏目，“总成交量”是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是，总持仓量和总成交量有双边计算和单边计算的区别，投资者应注意中金所的具体规定。 

　[经验技巧]股指期货交易的低风险策略 

　　什么是套利？ 

　　股指期货由于具有高杠杆比率，往往被认为是高风险投资品种，但事实上，股指期货套利交易为低风险偏好的投资者提供了投资机会。所谓套利，就是交易者利用市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价格关系同时进行一买一卖的交易，当这种不合理的价格关系缩小或消失时，再进行相反的买卖，以获取无风险利润的交易行为。 

　　投资者可以利用股指期货理论价格与实际价格的不一致，同时在期货市场、现货市场进行相反方向的交易以套取利润，也可以利用股指期货不同月份合约之间的价差变动进行跨期套利交易。 

　　期现套利 

　　股票现货市场和股指期货市场紧密相连，根据股指期货的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等。但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越两个市场同时进行交易的操作称之为期现套利。 

　　期现套利有两种类型：当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时根据指数权重买进成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出全部成份股，可以获得套利利润，这种策略称为正向基差套利。 

　　当现货指数被高估，某个交割月份的期货合约被低估时，如果允许融券，投资者可以买入该期货合约，同时按照指数权重融券卖空成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时，同时平仓，获利了结，这是反向基差套利。 

　　期现套利的实质是对现货指数和期货指数的基差进行投机。基差的变动是可以分析和预测的，分析正确可以获利，即使分析失误套利的风险也远比单向投机的风险低。 

　　期现套利策略的实施一般分为以下几个步骤： 

　　1、计算股指期货的理论价格，估计股指期货合约无套利区间的上下边界。无套利区间的上下界确定与许多参数有关，比如借贷利率为多少，市场流动性如何，市场冲击成本，交易手续费等。确定参数后代入公式即可得到适合自身的无套利区间。由于套利机会转瞬即逝，所以无套利区间的计算应该及时完成，实际操作中往往借助电脑程式化交易进行。 

　　2、判断是非存在套利机会。通过监视期货合约价格走势并与无套利区间进行比较，可以判断是否存在套利机会，只有当期货价格落在无套利区间上界之上或下界之下时，才出现可操作的套利机会。 

　　3、确定交易规模，确定交易规模时应考虑预期的获利水平，交易规模大小对市场冲击影响，交易规模过大会造成冲击成本高，从而使套利利润降低。此外，还应考虑融资和融券的可能性，由于我国目前还不能融券，所以反向基差套利还难以实施。 

　　4、同时进行股指期货合约和股票交易。 

　　5、监控套利头寸的盈亏情况，确定是否进行加仓或减仓操作。 

　　6、了结套利头寸。 

　[经验技巧]股指期货交易常见风险及控制手段 

　　 股指期货作为一种金融衍生品，其高杠杆性所带来的高收益特征对中小投资者有着很高的吸引力，但很多投资者在了解股指期货时只看到它可能带来的高收益，对于如何在实际操作股指期货中控制和管理自己面临的风险却知之甚少。股指期货的操作和股票的操作有着很大的区别，利用股票的操作思路和手法去操作股指期货将会导致严重的损失，究竟在股指期货操作中有哪些主要风险需要投资者注意和关注呢？ 

　　首先，股指期货交易的是预期，是一段时间之后的股票指数价格，如果现在的指数价格是5200点，投资者预期1个月之后指数将上涨至6000点，那他就愿意以5250点甚至更高的价格来买入股指期货合约，反之亦然。但现实中没人能肯定地说自己可以准确预测指数走势，预期总会有偏差和失误，如何避免预期风险，让自己的预期更准确、概率更高一些，那就要对影响股票指数走势的因素进行详细的研究和分析，只有让自己的预期结果实现的可能性更高，才能尽可能地避免预期风险。 

　　其次，投资者对股指的走势有了基本的判断，准备开始操作，但股指期货的操作系统和股票操作系统有着很大的不同，没有头寸也可以卖空，每次操作都有几个参数需要选择，在操作时间比较紧张时很容易出现操作失误。为了尽量避免操作失误带来的风险，投资者应该选择一个好的交易系统，且有机会一定要参与仿真交易，以尽早熟悉交易系统。 

　　再者，投资者预期对了，交易操作也没有失误，但最后却赔钱，原因是满仓操作。很多投资者操作股票时有满仓的习惯，但对股指期货而言，这却是投资的大忌。股指期货实行每日无负债结算，每天交易所清算过后所有的盈亏都必须实现，不存在浮动盈亏的问题，暂时亏损导致的结算准备金不足必须有后续的资金补进，否则就会被期货公司实施强制平仓。在满仓操作时，股指小幅反向波动都会使得投资者账户里的结算准备金不足，而由于满仓操作，没有多余资金来补充保证金，结果在亏损时被强制平仓，在黎明前的中倒下，这就是所谓的股指期货的结算风险。投资者在开仓交易时最好交纳保证金后留存两倍于保证金的结算准备金。当然，针对不同的市场环境和不同月份的合约，保证金和结算准备金比例可以适当调整。 

　　另外，股票中很多的操作习惯在股指期货操作中都可能带来风险，譬如在股票操作中常见的亏损补仓，以降低平均持有成本的操作手法，在股指期货的操作中就应该严格控制。股指期货一般都是盈利才补仓，而且是金字塔型的补仓。 

　　如何在实际操作中找到一种最适合自己的操作手段和方法，需要投资者在交易过程中不断总结，但常见的基本风险和控制的手段，在参与交易之前投资者应该做到心中有数，这样才能把股指期货这个投资工具利用好。