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李坚:想取得稳定收益就必须控制仓位、分散投资

818期货学习网   时间:2023-02-24 20:24   来源:期货日报网



广西银瓴资产管理有限公司(简称银瓴资产)成立于2015年,是一家专注于对冲套利的专业资产管理机构。李坚毕业于清华大学,现任银瓴资产对冲套利策略总设计师,长期从事证券期货市场的投资研究,拥有20多年证券期货投资经验,具有较强的分析研究能力和实际操作能力。在长期对冲套利交易实践中,他取得了穿越牛熊的稳定业绩。李坚对投资哲学有自己独到的见解,著有哲学专著《生命的意义》。

 

“我们公司是第二次参赛,主要目的是检验策略的盈利能力和市场竞争力,同时与其他优秀同行共同学习交流。”李坚说。

 

采访中记者了解到,在整个比赛过程中,银瓴资产团队一直保持正常的心态,此次比赛取得的成绩也是他们理论结合实践的客观结果。“我们在实践中不断完善,不断适应变化中的市场。”李坚说。

 

李坚表示,这些年期货市场的影响力逐渐增强,套保企业和机构投资者增多了,期货价格波动幅度减小,但套利策略仍有很大的盈利空间,可以继续挖掘。“事在人为,能否盈利和盈利多少主要取决于投资者对市场机会的把握。”

 

据了解,银瓴资产参赛产品的策略都围绕对冲套利进行。“之所以选择套利,是因为目前国内股市波动较大,又只能做多不能做空,融券交易受到一定限制。而期货交易带杠杆,单边交易放大了盈利也放大了亏损,风控难度较高。在这样的市场背景下,期货对冲套利交易的优势就凸显了出来。”李坚认为,期货对冲套利风险相对可控,且整体风险低于股市投资,成功率较高。此外,由于市场上套利策略和产品相对稀缺,赛道并不拥挤。

 

从操作风格看,对冲套利策略整体稳健且业绩可持续。

 

李坚解释说,套利交易的基本思路是发现不合理价差,开仓后等价差回归时平仓获利。“套利交易因为开仓时就对冲了风险,相当于风控前置,这样比止损更能有效地控制回撤。”李坚表示,团队会在控制回撤的基础上尽量争取较高的收益。

 

在李坚看来,套利策略比较小众,但“小众策略”的好处就在于同质化竞争没有那么严重,赛道不那么拥挤。

 

在具体操作中,银瓴资产采用半程序化交易模式,即“程序捕捉套利机会+人工判断下单”。“程序只起到辅助作用,提供统计数据,筛选交易标的,发现交易信号,具体操作由交易团队根据整个产品的盈亏及市场实际情况,结合实践经验综合判断后进行,这就是我们的核心优势和收益率优于市场平均水平的原因。”李坚说,银瓴资产团队有自研的量化对冲套利分析系统,该系统基于统计套利原理,能够对数据进行深度清洗,且经过多年数据跟踪,积累了大量的有效数据。

 

“我们的自研系统会综合基本面和技术面分析,明确套利组合的合理价差范围。基本面包括仓储成本、交割费用、资金成本等基础数据,技术面包括历史波动率、价差等变量的概率分布。明确合理价差范围后,系统会筛选出合适的投资标的,当标的价差超出合理区间时,就会发出交易信号。收到交易信号后,交易员会根据产品的具体情况进行交易。”李坚介绍说。

 

“很多交易者认为,风险和损失是可以控制的,认为止损就行了,但他们往往忽略了有时无法控制住亏损的事实,杠杆的存在加大了风控难度。这是认识上的误区,也是很多高手爆仓的重要原因。”李坚认为,想严格控制风险,最简单的方法就是对冲风险,分散投资,控制仓位。

 

在他看来,当亏损达到一定程度后要逐步减仓止损,但具体操作要看各资金账户对风险的承受能力、盈利情况以及对稳定性的追求程度。据了解,银瓴资产设有止损机制,即开仓前设定止损线,提前设置止损预警,交易系统监控,人工综合判断下单。

 

对于此次大赛中如何严格执行套利对冲策略,取得较好成绩,李坚解释说,他们基本实现了交易策略、交易品种、交易周期的全覆盖,有多年跨期、跨品种对冲套利交易经验,并自创了多种组合策略与交易模型,能捕捉更多机会。同时,团队的理论和实践经验丰富,操作灵活,应变能力较强,能机动灵活地进行仓位控制和加减仓,团队能较好地协调回撤与收益的关系,不走极端。

 

当然,交易过程中总会有各种遗憾,银瓴资产团队也从失败中吸取了不少经验和教训。

 

“小概率事件挺常见的,我们必须居安思危。”李坚表示,想取得稳定收益就必须控制仓位、分散投资。逻辑分析的结果也可能出错,当事情超出了认知范围,就必须尽快平仓减少损失。

 

李坚告诉记者,比赛成绩是他们投资理论结合实践的客观结果,此次大赛中他们一直保持正常心态。“我们今后会戒骄戒躁,坚持自己的投资理念,拒绝暴利机会的诱惑,坚持套利交易,立足于追求长期稳定的复利增长。”

 

“我们团队有自己特有的投资哲学,对投资、生活和哲学有自己独到的见解。”李坚表示,人的认识水平和能力有限,无论科技水平多高,无论人有多聪明,未知的永远比已知的多得多。人无法完全认识自己,也无法完全认识身外之物,完全认知、精确预测是不可能的。

 

在他看来,一套好的交易方法应该是常态下能盈利,又能应付各种突发事件,不会“伤筋动骨”。“我们团队的发展愿景是居安思危、与时俱进,不断发现和把握机会,适应市场变化,更好地为投资者服务,实现长期稳定的复利增长。”李坚说。

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