芝加哥期权交易所创立了波动率指数（Volatility Index，VIX），该指数在大多数绘图软件中均适用。波动率指数并不是一只股票或一份期权，而是衡量股市投资者情绪的一个指数。这听起来似乎对黄金交易商用处不大，但事实并非如此，因为黄金和股票一直在投资份额上一争高下。如果波动率指数可以显示出交易者对股市的看法，那也可以显示出他们对黄金的需求。交易者有时将波动率指数称为“情绪指数”，因为它会随着投资者恐惧感的增加、自信心的下降而上升，这一过程通过衡量标普500指数期权的隐含波动水平（当投资者担忧股票下跌时会上升）来实现。例如，在图6-8中，你可以看出当投资者面对2008年9月雷曼兄弟破产这一危机，同时股市开始下滑时，波动率指数上升幅度有多大。

一直到2008年10月上旬，波动率指数冲破层层阻碍，开始达到空前最高纪录，大多数投资者很清楚自己免不了会陷入非比寻常的境况中。下面的故事众所周知：股市暴跌，金价几乎以100%的比率回升。这个简短的例子告诉我们，波动率指数为何会成为黄金交易商关注的指数。因为恐惧和自信心对金价的影响至关重要，因此，如果投资者恐惧，他们就会寻找避风港，而黄金就是继美元之后排名第二的避险投资。我们期待未来几年美元不再是应对市场恐慌的首选短期办法，黄金可永久性地代替美元。这就意味着当投资者的恐惧增长到一定程度时，他们会更加偏爱黄金投资。

波动率指数与金价的关系不一定非要通过一次完整的大恐慌反映出来，例如在图6-9中，波动率指数显示在2010年5月投资者的恐慌开始加剧。这并不是真正的恐慌，但它确实导致了股价的大幅度下跌。金价随着波动率指数（和投资者的恐惧）一路上升，在2010年8月初的迅速上升后，金价又到了一个新的高度。当你意识到推动金价上升与波动率指数的基本因素为恐惧时，它两者间的相互关系也就显而易见了。当恐惧迅速加剧但仍在可控范围之内时，金价表现敏感，可能上升。当恐惧加剧到引起市场恐慌时，金价会比较震荡，但从长期来看，它还会上升。

如果在投资者恐惧时金价迅速上涨，那么试想一下当投资者恢复信心（即使是暂时的）、波动率指数下降时又是怎样的情景？如果其他因素均一致，那么恐惧的减弱对金价应该无益。虽然目前的市场行情还很乐观，但仍是一个美元零收益率的熊市，所以大环境是支撑黄金投资的。如果未来市场行情发生变化（如利率上升、通货膨胀降低、市场增长良好等），我们可能会期待金价随波动率指数的下降而下降，但是这样的变化似乎不可能，所以现在我们推荐仅用波动率指数来帮助投资者确定何时进入或加大黄金牛市投资。