黄金期货建立在美元的基础上，因此其流动性相比除黄金之外的其他任何黄金产品都要高。尽管黄金期货流动性很高，但对于是否要把期货归入产品类别仍然存在争议，因为期货需要更长的学习曲线和大型账户才能有效交易。然而，对于积极的交易者而言，黄金期货很划算，而且可以造应本书中探讨的任何策略。即使你决定不利用期货进行黄金投资，你也应该了解它们是如何运作的，因为你可以明白分析员和媒体讨论金价以及黄金市场的一些基本原理。世界上很多大型的黄金交易者都广泛地利用黄金期货，这是因为期货交易所都会披露大户持仓以及大笔交易情况，这可以帮助你更多地了解市场上的大笔资金都在做什么。

如果你是一位美国的投资者，你将使用的黄金期货会在芝加哥和纽约的交易所进行交易。就像股票一样，黄金期货合约也可以通过在线经纪账户进行电子交易。关于发现并评价优秀的期货经纪人以及制定申请，我们将在本小节的后面进行详细探讨。你甚至可以通过股票、期权及ETF的同一个经纪人开立期货账户。

什么是期货合约

期货合约本质上就是买方和卖方为了在将来的某个特定时间，以特定价格完成黄金交易而建立的一种标准化协议。大部分黄金期货合约的标准都是100盎司，但是也有一种流行的标准为33盎司的迷你合约，最近还出现了一种标准为10盎司的微型合约。当你买入一个期货合约时，你本质上就是承诺在合约期满时以当前的期货价格买入100盎司黄金。作为期货买方或卖方，如果你持有的合约到期了，你有义务完成交割。这就很像期权市场里的行权，但是在合约期满时，期货买方很少会真的“接受交割”，期货卖方也很少会“办理交割”。通常他们会在合约期满前卖出或买入平仓，以了结交易、获取利润。大部分期货经纪人甚至不允许交割发生，除非你告诉他们你想要交割，否则他们会在到期日之前了结你账户的交易。

如果你认为黄金会下跌，你可以成为黄金期货的卖方，同意在合约期满时以现在的期货价买回黄金。作为卖方，如果金价下降，你会获利，合约会变得不值钱，因为你之后可以以更低的价格买回平仓。如果你相信金价将来会上升，你也可以成为黄金期货的买方。假设今天的黄金期货价格为1200美元/盎司，你相信在接下来的三个月里价格将上涨到1350美元／盎司。如果你今天买入期货合约，而且你的预测是对的，那么你将获利150美元/盎司，这个收益是合约现金价值的12%。跟期权一样，期货也有杠杆，其只需要保证金而非合约的现金价值，所以实际的收益比12%要高很多。

期货交易者支付给经纪商“保证金”或定金，占合约价值的一部分或一小部分，这意味着交易者可以用少量的钱去控制大量的黄金。购买黄金期货合约需要的最低保证金因不同的经纪商而异，但目前黄金期货合约的标准保证金是合约价值的4%-6%。在上面的例子中，你需要支付4800~7200美元的保证金来买入或卖出一个标准（100盎司）的期货合约。在最低的保证金水平下，保证金所提供的杠杆使得原先12%的收益变成了312%。这就是很多交易者对黄金期货感到兴奋的原因。但是记住，杠杆是一把双刃剑。如果金价走低，你的损失会超过你最初的保证金，而且为了保持交易，你必须持续注入额外现金以补足你的保证金。这个例子有点极端，不过你可以获得基本的认识。

假如你是期货卖方的话，过程基本上也一样。如果你以1200美元的价格卖出黄金期货合约，之后价格降到了1000美元／盎司，你仍然有权以1200美元的价格交割黄金，因此可盈利200美元／盎司。在合约期满前，你可以买入平仓、了结交易、获得利润。事实上，很多期货买方和卖方只会持有合约几天，甚至几小时，然后带着利润（或损失）了结交易。期货卖方的保证金要求同样适用于期货买方，为了卖出或“卖空”合约，你需要支付4%-6%的合约价值作为保证金。保证金是一个最低要求，所以如果你的预测失误，你的损失就开始累计，你需要注入更多的钱来补足你的保证金，防止强行平仓。如果损失越来越多，保证金要求（保证金加损失）会超过你的账户总额，你就不得不存入更多的钱，这被称为“追加保证金”。

在期货市场，由于价格变动非常快，你可能会比预期损失更多。事实上，如果你过度使用杠杆，价格又发生大变动的话，你的损失就可能超过你的账户总额。对于没有经验的交易者来说，这种情况确实时有发生，最初为你开立账户的期货经纪人则想着提取佣金。

期货的优点

与其他类型的黄金投资产品相比，期货有以下几个优点。

透明度高和无交易对手风险

期货跟我们在“劣质黄金投资产品”那章所讨论的场外黄金投资类似，不过它们的缺点和交易对手风险不一样。在期货交易中，你的交易对手方并不是期货经纪人。期货是在交易所进行交易的，这就提供了定价的透明度，而且让你感觉更加自信，因为交易对手并没有掌握更多的信息或对交易有更多的控制。透明度高还意味着你可以看到成交量和持仓量数据，这对于很多技术派交易者来说非常重要，但场外黄金市场则没有这种优势。

税务优势

期货交易者可以享受一些税收优惠因为期货是一种Section 1256（美国的税收代码）产品。这意味着期货收益按40%的短期资本所得和60%的长期资本所得来纳税（不管你持有合约多久），而股票或黄金ETF则不是如此。此外，所有的期货交易都可以在年底合并成一份单个的1099税表，与在Schedule D（美国的税表）上填写一整年交易活动的细节相比，活跃的股票和期权交易者马上就会看出这是一个优势。

流动性和可靠性

我们已经讨论过世界上最大的黄金ETF到底有多大规模，然而其每日交易额只是黄金期货市场每日成交金额的一小部分。目前每天通过芝加哥和纽约交易所交易的成交金额差不多是通过ETF交易成交金额的七倍之多。黄金期货价差小、执行快、可靠性一流，所有这些都可以减少短期交易者的成本。

期货的交易时间是周日至周五，从下午6：00到次日下午5：15。这意味着你可以在股市关闭时在黄金期货市场上进行交易。如果你是一个非常积极的交易者，而且在金融市场之外有一份全职工作，这可能是一个重要的优势。由于黄金市场的全球化特征，你时时刻刻都可以交易，而不会受到流动性和交易机会的困扰。

期货的缺点

期货也存在很多缺点，需要我们进行深一层的考虑。

下功夫学习

如果你想学会黄金投资的简单方法，期货不能满足你的这一要求，因为你需要下很大功夫才能学会如何买入或卖出合约、如何开立经纪账户并筹集资金。不过期货市场上每天还是有成千上万的交易者，因为其风险报酬比非常诱人。如果你决定进一步研究期货，你应该首先开设一个模拟交易账户，这样就可以不冒任何风险进行练习了。

期货温价和持有成本

黄金期货基本上一直都存在期货溢价，这意味着到期日较长的合约比到期日较短的合约的成本更高。当你在期货合约期满之前将其卖出，然后买入一个到期日较长的新合约时，你会招致一些损失。不打算改变投资组合的长线投资者通常可以通过投资低成本黄金ETF或实物黄金而表现得更出色。

缺乏弹性

最活跃的期货合约往往要求更高的保证金。你在获得更多投资资产的同时，可能会因为保证金提高而放弃对该市场的投资。遇到这样的情况，如果仅仅因为没有足够小的期货合约来适应你的账户而选择较大的头寸则是错误的。在建立平衡的投资组合时，还有其他几种方法可以用来获得杠杆。