通货膨胀的确可以影响黄金价格，但并不像你想象得那么可靠，许多投资黄金的新手相信只要美国出现通货膨胀，黄金就会升值，因为购买一盎司黄金所需的通胀调整后的美元也增加了。然而从长期来看，两者之间并不存在很强的相关性。这主要是由两个基本原因造成的：第一，黄金并不像石油和钢材一样是消耗性商品，因而它对购买力的反应不同于其他商品；第二，经济增长时通货膨胀通常是最高的，而黄金投资也必须争夺投资资本。

导致通货膨胀的真正原因仍然存在争议，这其中有许多不同因素在起着作用，而我们可以把大部分原因归结为货币供应量的增长。在金本位制度下是这样，在如今的全球法定或没有担保的货币体制下，这也是一个决定性因素。绝大多数中央银行认同这样一个理论：造当的通货膨胀对经济是有益的，因为它可以推动投资，并减轻债务负担。因此，货币供应和通货膨胀不断增长属于“正常现象”。图3-1展示了美国过去30年消费者物价指数（consumer price index，CPI）与黄金价格的关系。

从图3-1可以看出，通货膨胀的趋势相对平稳，这也是我们希望看到的，即美联储刻意把每年的通胀目标保持在最低范围内；同时你可以看到，黄金和消费价格之间没有很强的相关性，但黄金和货币价值之间存在一定的关系，这在前面的讨论中已经提到了。

通货膨胀通常伴随着经济发展，只要通货膨胀不引起恐慌，黄金就会趋于平缓。在这种情况下，黄金投资者容易掉进价值陷阱。资本被收益更高的股票、债券和期货所吸引，而对黄金的需求就会变得疲软。相反，黄金的回归也可发生在反通货膨胀（通货膨胀率下降）时期，如2008-2010年的那段时间，这似乎有违常理，但黄金与通胀之间的反向相关性可以持续很长一段时间。

对“正常”级别的通货膨胀和更高级别的通货膨胀，甚至恶性通货膨胀之间进行区分是非常必要的。当通货膨胀的情况超过正常的级别，并且恐慌情绪开始升级时，金价就会按照我们的预期开始攀升。20世纪70年代末和80年代初，美国出现了极端的通货膨胀率，而且没有伴随着经济增长，随后黄金对美元的价格就达到了历史高点。事实上，如果你按照通货膨胀率将黄金价格进行换算的话，会发现那段时间金价的高度是前所未有的。以上可以帮助你了解极端恐慌情绪和过度的通货膨胀可以给金价带来的影响。

决定通货膨胀是否会带动金价上涨的根本因素就是投资者信心。当通货膨胀出现在经济发展阶段时，人们的信心也十分高涨，那么黄金的吸引力就会相对减弱；然而，当高通胀伴随着较低的信心和较高的恐慌情绪出现时，就可以期待黄金价格的迅速上涨了。这和许多黄金分析师对未来几年市场环境的预测较为接近。也就是说，通货膨胀是影响金价的一个因素，但不是所有类型的通胀都具有这种能力。在适度的通胀环境中，当黄金与高收益的资产类别进行角逐时，投资者对它的表现并不会十分看好；相反，当通货膨胀过高，或在不久的将来有望变得非常高，同时经济增长速度又较低时，黄金价格的涨幅就会扩大，投资者也将会有不错的收益。