大型生产商是全球采矿公司。这样的公司有着丰富的资源来建设并运营矿厂。这包括大规模采购设备，如卡车、起重机和钻井。大型生产商需要雇佣矿工，并获得必要的政府批文。大型生产商最需要的是建设基础设施，如住房和交通设施。一旦所有事情都妥当了，采矿公司便开始生产。根据可回收金额不同，项目投资回收期可能会持续数年到十年不等。

当投资大型生产商时，投资者实际上是在寻求杠抨。这就意味着大宗商品价格的小幅上涨可以导致利润更大幅度地增加。

下面举一个例子，以方便理解。假如某采矿公司以20美元/盎司的成本生产白银。如果现在的白银价格是30美方盎司，那么其利润为10美元。假如白银价格上涨20%，也就是上涨了6美元/盎司。这就意味着该采矿公司的利润率为80%。

不过杠杆也会放大损失。如果商品价格下跌，利润率会下降得更多，其股票价格也是如此。

采矿公司的杠杆和贝塔(Beta)这个概念很相似。贝塔表示公司股票价格和整个市场的关系。对于采矿公司来讲，贝塔就是股票价格与其生产商品的关系。黄金采矿公司的贝塔值大约为3，也就是说，黄金价格每上涨1%，其股票价格会上涨3%。

另外值得注意的是，大型采矿公司的利润存在周期性，或者说极易受到经济周期的影响。比如，在2008年-2009年的全球经济衰退中，许多大型生产商的股票价格如同商品价格一样大幅下跌。所以在投资大型生产商时，投资者会在经济扩张初期大量地买入其股票，而在经济开始衰退时做空股票。

大型生产商也需要大量的融资。除了部分来自于债券发行，相当一部分来自于新股发行。在牛市中，投资者会将其忽略。但是其实质上是一种成本，因为新股发行会稀释现存股票的数量。

评估大型生产商

当考虑投资大型生产商时，投资者通常会关注几个重要指标。其中重要的一个指标就是直接成本。直接成本就是一个矿厂生产过程中每单位产出的成本，比如运输成本、管理费用、熔炼成本、工资、特许权使用费和环境保护费。

直接成本在公司之间大不相同，部分差异源自管理能力。但是其他因素不是管理能力能够掌控的。这些因素包括一个国家的政治环境、一个国家和矿井周边的基础设施以及矿藏质量。如果一家公司的成本构成与同行相比不稳定，或者高于正常值，那么该公司的估值就会较低。

另一个问题就是矿厂是否有能够增加收入的副产品。例如铜矿通常会以黄金作为副产品。在这种情况下，就要从直接成本中扣除黄金的价值。

公司直接成本这个指标并非完美。实际上会出现各种各样的奇怪现象。比如，当副产品的价格非常高时，直接成本可能是负的。这无疑使直接成本这个指标十分可疑。所以投资者仍需要关注公司的整体运营情况。

经营利润率

经营利润率的计算公式为:

经营利润率=经营收入/销售额

经营收入是一家公司在扣除利息和税收前的收入。通过排除利息和税收，可以更加容易地比较一家公司与其行业竞争对手。原因在于每家公司的纳税标准和债务结构可能不同。

如果一家大型生产商的经营利润率高于行业平均值，那么就可以推断其公司管理和矿藏质量更好。但是投资者要研究过去几年的经营利润率，因为采矿业的波动十分剧烈。有着良好的经营利润率使公司可以有更多的资源进行再投资，这就会使其地位得到进一步的提高。

矿藏储量

投资者需要考虑的另一个重要因素是矿藏储量。矿藏储量是指公司矿藏中的剩余资源量。我们需要考虑不周类型的储量。

·可采和预计可采储量:这些储量是最为准确的，它根据的是第三方可行性研究。

·探明和控制储量:确定这些储量需要进行大量的分析，但是其准确性仍存在不确定性。

·推测储量:这些储量估计涉及一些分析，但是其估计值主要是推测出来的。

如果总共的储量可知，那么投资者就可以判断一家公司的稳健性了。

下面举个例子，以帮助读者加深理解。假设某矿产公司有1亿盎司的黄金可采储量。如果该公司每年开采200万盎司，那么该公司就能开采50年。

那么之后会怎么样呢?从理论上来讲，该公司会消失。但实际上许多采矿公司都已经消耗了他们的大部分储量。

为了增加储量，采矿公司会采取不同方法。一种是投资勘探，但是这对于大型生产商而言很难。这些大矿产公司精通规模经营而不懂得投机。

另一种增加储量的方法是在已有矿的附近寻找新的资源，这被称为工业用地勘探。总之，这种方法很高效。其优点之一就是已经有了开采矿藏的基础设施。

大型生产商最为常见的获取更多储量的方式或许是收购公司。过去几年中，采矿业掀起了一股兼并收购浪潮。这一趋势可能会持续一段时间。

但是这其中蕴含着风险。合并两家公司会很耗时，还可能导致企业文化冲突。最大的问题在于对收购价格的估计。大型生产商需要为收购支付一大笔溢价。如果商品价格持续坚挺，那么这不是一个大问题。但是即使价格小幅下跌，该笔收购也可能亏损。

十分有趣的是，商品价格上涨会导致储量增加。要知道储量是那些开采起来经济可行的矿藏。商品价格越高，就会使更多矿藏的开采较为经济可行。同时，高价可能会剌激人们更多地参与勘探活动。